南华期货煤焦产业周报：下游利润问题凸显，负反馈开启20260719

——下游利润问题凸显，负反馈开启 盛明星投资咨询资格证号：Z0024219交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 焦煤端，山西安监形势保持严格，复产缓慢推进，本周焦煤总产量低位回升，环比1.7%。国内炼焦煤上游连续两周累库，下游持续去库中。港口库存高企，海运进口煤市场交易氛围平淡。本周蒙古国那达慕大会结束，受闭关影响，口岸蒙煤去库明显，甘其毛都口岸库存自前期的450万吨以上，降至370万吨以下，节后日通关车数已恢复至1000以上水平，仍有部分司机未到岗，预期下周口岸恢复累库状态，贸易商报价或走弱。 焦炭端，受第九轮提涨与配煤端成本微降影响，当前独立焦企利润稳定，但顶装焦炉因骨架煤配比问题仍亏损严重。本周独立焦企产能利用率稳定，焦炭日均产量维持低位，钢厂焦企产量持续走低。焦企均维持低炼焦煤库存运行，独立焦企焦煤可用天数11.09天，钢厂焦煤可用天数12.34天。受成材消费淡季影响，独立焦企焦炭库存持续累库。下周钢厂预计提起第一轮降价，焦企端减产挺价意愿偏强。 需求端，受成材消费淡季影响，日均铁水产量7月以来持续下滑，本周降至240万吨以下，钢厂盈利率跌破40%至37.23%。多数钢厂因亏损或会议、纪念活动影响，陆续停产检修，预期该影响持续至7月底，铁水产量将进一步下降。 展望后市，现货端受传统淡季影响本月预期持续走弱。优质主焦煤的结构性短缺问题持续存在，其影响或于需求端企稳后再次显现。钢焦博弈由提涨转为提降，双方均因成本端利润微薄，市场对成本端降价预期较强。盘面则先于现货端体现降价预期，本周于低位企稳，下周预期仍处于低位震荡状态，关注焦煤现货端是否实现降价预期。 【风险点】宏观政策扰动、焦煤供应超预期、淡季需求超预期 ∗近端交易逻辑 1、终端需求下滑，钢厂盈利率低，负反馈开启。 2、焦炭即将步入提降阶段，焦煤端高价水平或难维持。 *远端交易预期 1、7月底中央政治局会议即将召开，将针对下半年经济工作定调，确定未来的建设投资规模。 2、炼焦煤产量持续受事故影响，难恢复先前水平。 1.2行情定位 【趋势研判】区间震荡 【价格区间】JM2609运行区间1210-1310；J2609运行区间1850-1950 1.3基础数据概览 【焦煤仓单】焦煤仓单性价比：蒙煤>海煤>山西煤。本周气煤等配煤价格走弱，优质主焦煤价格持平。安泽低硫主焦煤（出厂价）仓单成本1840附近；本周蒙5#原煤折盘面仓单成本1373，高于唐山蒙5#精煤仓单成本，蒙口岸原煤因那达慕大会去库，贸易商挺价；本周澳煤现货价走平，一线澳煤自提价折盘面仓单成本1496附近。 【焦炭仓单】焦炭第十轮提涨无望，下周钢厂将提起第一轮提降，当前现货市场降价情绪较浓，提降落地可能性较大，但当前焦企稳价意愿偏强，提降落地时间存在争议。焦炭仓单成本2167（湿）、2155（干），港口干湿熄焦连续两周跌价。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 *利多信息 1、蒙古国那达慕大会期间，口岸闭关5天，甘其毛都口岸蒙煤库存降至370万吨以下。 2、山西境内仍保持缓慢复产进度，部分煤矿因安全合规等问题反复停产。 3、国家统计局7月15日发布的数据显示，6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%；日均产量1270万吨。 *利空信息 1、钢厂盈利率跌破40%至37.23%，将于7月20日左右对焦炭采购价发起第一轮提降。 2、海关总署最新公布的数据显示，2026年上半年，中国钢材进口量累计269.6万吨，同比下降11.3%，中国钢材出口量5487.4万吨，同比下降5.6%。中国进口铁矿砂及其精矿（铁矿石，下同）6.3亿吨，同比增6.3%。 3、中钢协数据显示，7月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存969万吨，环比增加34万吨，上升3.6%，库存上升幅度扩大；比年初增加248万吨，上升34.4%；比上年同期增加194万吨，上升25.0%。 2.2下周重要事件关注 1、关注焦炭第一轮提降焦企接受情况。2、中蒙口岸通关车数恢复情况。3、钢厂步入淡季后，日均铁水产量变动情况。4、山西矿难复产进度。 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 【盘面走势】预计未来一周煤焦09合约维持区间震荡，关注焦炭提降影响，焦煤09震荡区间1210-1310，焦炭09震荡区间1850-1950。 【月差结构】焦煤9-1呈Contango结构，价差稳定，焦炭9-1呈Contango结构，价差走扩。 【基差结构】本周煤焦主力盘面低位企稳，现货价格持稳，双焦基差震荡走平，处于历史高位。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 【利润分析】本周山西煤价格稳定高位，蒙煤价格小幅波动。焦炭价格未变，焦化利润稳定。成材表现相对弱势，钢材即期利润收缩，盈利率跌破40%。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 数据来源：钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究 注：虚线为预测值，数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议