南华期货白糖产业周报：寻求新平衡20260726

——寻求新平衡 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周糖价内强外弱，外盘ICE原糖收盘14.76美分/磅；国内郑糖收于5154元/吨。 本周白糖期货走势震荡小幅偏强，中枢上移，但整体多头力量不强。周内一方面受到地缘政治影响，多头情绪有所提振；另一方面，上周我们周报中提到的国内现货成本支撑，在关键点位附近，市场空头信心下降，走势反弹。此外新季强预期也提供了一个底部支撑作用。 下周白糖期货预计震荡格局，市场交易在这一点位附近寻求新的平衡，突破需要新的因素驱动，多空均较为明显，“弱现实”与“强预期”持续博弈。利空是国内高库存与进口糖入市的供应端压力。利多一是广西白糖现货成本线，是重要的心理与产业支撑位；二是远月端，超强厄尔尼诺对北半球主产国的产量威胁尚未解除，全球糖市从过剩转为短缺的预期构成远期底部支撑。总体而言，下周糖价大概率继续区间震荡，有待新信息引导突破。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过“强预期”形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口以及北半球甘蔗产区降水情况。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，尤其是欧洲等国家干旱显现，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609继续在5100-5350元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差在-140至-120元/吨左右运行，远月升水结构延续，整体震荡上涨。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润走势震荡，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润变化不大。 1.3风险提示 各主产区降水量异常 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。 【利空信息】 1、2026年1-6月份我国成品糖合计产量为1171.7万吨，同比增长27.9%。 2、海关总署数据显示，2026年6月，我国境外甘蔗进口量为4.45万吨，同比增加4.40万吨。甘蔗进口到岸均价为515元/吨，同比下降10元/吨，降幅1.90%，全部来源于缅甸，自云南口岸进口。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 （7.20-7.24）当周，主力SR2609合约周度上涨0.58%，收盘5154元/吨，减仓11.3万手。白糖中最大得利席位净空头小幅减仓，外资席位净空头小幅减仓。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面252元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差震荡，在-140至-120元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水，小幅回升主要由于近月反弹力度更大。近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压；而远月2701合约则因市场预期厄尔尼诺天气可能影响新榨季甘蔗产量等，新榨季供应短缺溢价，走势强于近端。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周（7.20-7.24）价格走势，原糖价格下跌0.40%，收盘价14.76美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，现货需求不及预期，叠加巴西新季压榨顺利；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 本周内强外弱，进口糖利润维持震荡。国内白糖现货市场表现需求一般，现货价格维持稳定，期价小幅反弹，而国际白糖受现货需求疲软以及巴西压榨顺利影响也明显回落。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于外盘价格攀升，而国内价格走势回落，配额外进口利润呈现下降态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。