一周全球宏观与资产复盘：月底超级周临近，权益静待转机

【周览全球】月底超级周临近，权益静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.20-7.24） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年07月26日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：美伊冲突再升级，“油价—>通胀—>美债”联动压制风险偏好；科技筹码问题推动资金再平衡；7月下旬政治局会议值得重点关注。 相关研究 一是，地缘：美伊由6月缓和再度转紧，霍尔木兹与能源通道风险重新抬升。6月谅解备忘录与石油制裁阶段性放松后，市场一度交易复产与通航改善；进入7月，海湾油轮遇袭、霍尔木兹通行受阻、船舶保险收紧，美国亦拟对过境油轮重征过路费，红海等绕行通道同步承压。定价主线重新回到“地缘—>能源—>利率”。 《【周览全球】树长不到天上，叶落不到地底——一周全球宏观与资产复盘（7.13-7.17）》2026.07.19 《【周览全球】通胀预期再起和存储巨头上市引发市场波动——一周全球宏观与资产复盘（7.6-7.10）》2026.07.12《【周览全球】过剩担忧扰动AI情绪，加息叙事预期降温——一周全球宏观与资产复盘（6.29-7.3）》2026.07.05《【周览全球】美元信用修复叙事短期主导大类资产——一周全球宏观与资产复盘（6.22-6.26）》2026.06.28《【周览全球】两大风险阶段性释放，市场或盘整观望——一周全球宏观与资产复盘（6.15-6.19）》2026.06.21 二是，科技：产业景气与筹码结构错位，资金再配置成为核心矛盾。韩股杠杆问题持续成为韩股和全球存储的压力因素，也制约了美股费城半导体的表现；国内来看，国有险资、国资等加大入市稳定市场信心，但2季报基金TMT持仓占比较高所反映的筹码问题，制约了国内股市的反弹力度。筹码问题之下，市场对科技股业绩拿着放大镜去看，Google、英特尔业绩与指引偏强，但对板块情绪提振有限。 三是，政策：7月下旬政治局会议值得重点关注。会前总理召开经济形势座谈会，发改委召开民企座谈会，存量加快落地、增量择机储备的氛围在升温——具体力度看政治局。 过去一周全球资产表现：海外油债压制风险资产，全球科技冲高回落。布伦特一度冲高至95美元/桶，10年期美债收益率升至约4.7%；韩股、美股费城半导体、A股科创50、创业板冲高回落，美股7姐妹迎来补跌；中债利率有所下降，30年期国债期货TL站上年线。 展望未来，月底超级周临近，权益静待转机。权益来看，7月底长鑫上市交易、韩国存储龙头与美股云厂商业绩会靴子落地，叠加筹码部分消化，8月全球科技有望迎来反弹。国内债市短期看月底政治局会议对于财政、货币定调。短期地缘风险升温，但特朗普中期选举冲刺期、9月美联储季度大会之前，特朗普若要施压联储降息，需要8月通胀降温，最终仍可能在谈判与执行上软化，预计油价、美债利率可能冲高回落。此间强美元短期或仍有韧性，但可能随油债缓和而边际松动。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.过去一周国内经济、政策回顾....................................................................32.1.过去一周经济数据回顾............................................................................32.2.过去一周国内重要政策及会议回顾..........................................................53.过去一周海外经济、政策回顾....................................................................64.全球资产表现回顾......................................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：最近一周焦炉产能利用率同比回升.................................................4图表2：最近一周焦炭产量同比略有下滑.....................................................4图表3：最近一周钢厂高炉开工率同比改善.................................................4图表4：最近一周基建相关高频指标同比降幅收窄......................................4图表5：7月半钢胎开工率平均同比降幅扩大..............................................5图表6：7月全钢胎开工率平均同比涨幅收窄..............................................5图表7：过去一周国内政策与会议回顾........................................................5图表8：过去一周海外主要经济数据/政策动向回顾.....................................6图表9：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表10：A股申万一级行业涨跌情况..........................................................8图表11：全球主要指数涨跌情况..................................................................9图表12：全球主要国债收益率变动情况......................................................9图表13：主要商品涨跌情况.........................................................................9图表14：主要货币汇率涨跌情况...............................................................10图表15：未来一周重点关注事件一览.........................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：美伊冲突再升级，“油价—>通胀—>美债”联动压制风险偏好；科技筹码问题推动资金再平衡；7月下旬政治局会议值得重点关注。 一是，地缘：美伊由6月缓和再度转紧，霍尔木兹与能源通道风险重新抬升。6月谅解备忘录与石油制裁阶段性放松后，市场一度交易复产与通航改善；进入7月，海湾油轮遇袭、霍尔木兹通行受阻、船舶保险收紧，美国亦拟对过境油轮重征过路费，红海等绕行通道同步承压。定价主线重新回到“地缘—>能源—>利率”。 二是，科技：产业景气与筹码结构错位，资金再配置成为核心矛盾。韩股杠杆问题持续成为韩股和全球存储的压力因素，也制约了美股费城半导体的表现；国内来看，国有险资、国资等加大入市稳定市场信心，但2季报基金TMT持仓占比较高所反映的筹码问题，制约了国内股市的反弹力度。筹码问题之下，市场对科技股业绩拿着放大镜去看，Google、英特尔业绩与指引偏强，但对板块情绪提振有限。 三是，政策：7月下旬政治局会议值得重点关注。会前总理召开经济形势座谈会，发改委召开民企座谈会，存量加快落地、增量择机储备的氛围在升温——具体力度看政治局。 过去一周全球资产表现：海外油债压制风险资产，全球科技冲高回落。布伦特一度冲高至95美元/桶，10年期美债收益率升至约4.7%；韩股、美股费城半导体、A股科创50、创业板冲高回落，美股7姐妹迎来补跌；中债利率有所下降，30年期国债期货TL站上年线。 展望未来，月底超级周临近，权益静待转机。权益来看，7月底长鑫上市交易、韩国存储龙头与美股云厂商业绩会靴子落地，叠加筹码部分消化，8月全球科技有望迎来反弹。国内债市短期看月底政治局会议对于财政、货币定调。短期地缘风险升温，但特朗普中期选举冲刺期、9月美联储季度大会之前，特朗普若要施压联储降息，需要8月通胀降温，最终仍可能在谈判与执行上软化，预计油价、美债利率可能冲高回落。此间强美元短期或仍有韧性，但可能随油债缓和而边际松动。 2.过去一周国内经济、政策回顾 2.1.过去一周经济数据回顾 焦炉产能利用率同比回升，焦煤产量同比略有下滑。焦炉产能利用率同比进一步回升。7月18日至7月24日，独立焦企全样本的焦炉产能利用率平均为74.6%，好于去年同期1.2个百分点，也较上周进一步回升。焦炭日均产量同比下滑、环比回升。7月18日至7月24日，独立焦企全样本的焦炭日均产量为64.1万吨，同比下滑0.8%，较上周环比回升0.1%，7月平均同比下滑幅度较5、6月收窄。 钢厂高炉开工率今年以来持续改善。从周度高频数据来看，最近一周（7.16-7.22），242家钢厂高炉开工率平均为89.4%，保持在今年以来较高水平，高出2025年同期3.1个百分点，7月平均水平较6月平均水平（高于去年同期3.2个百分点）回落0.1个百分点。 基建相关高频指标同比降幅收窄。最近一周（7.16-7.22）石油沥青装置开工率低于去年同期11.5个百分点，较上周水平（低于去年同期12.3个百分点）略有收窄。总体而言，今年以来石油沥青装置开工率低于去年同期9.3个百分点。 半钢胎开工率同比降幅扩大，全钢胎开工率同比涨幅收窄。从7月（截至7月23日）的平均数据来看，半钢胎（主要用于乘用车、轻型商用车等）、全钢胎（主要用于卡车、客车与工程车等）开工率分别低于去年同期5.9、高于去年同期1.3个百分点，对比6月的平均水平（分别较去年同期-1.7、+5.4个百分点）均回落。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 2.2.过去一周国内重要政策及会议回顾 在“十五五”规划方面，体育总局22日发布《体育强国建设“十五五”规划》，对“十五五”时期加快建设体育强国、推动体育高质量发展作出了系统部署。国家发改委、国家能源局正式印发《可再生能源发展“十五五”规划》，提出2030年可再生能源消费总量达到18亿吨标准煤左右，可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，年发电量达到