海外流动性与权益市场跟踪：博弈开局，全球市场静待转机与修复机遇

博弈开局，全球市场静待转机与修复机遇 ——海外流动性与权益市场跟踪 本报告导读： 美国经济与就业保持韧性，12月价格数据显示即期通胀压力缓和，市场前期对降息后延担忧情绪缓解，美股市场表现修复，但远期通胀预期是否有望回落仍将取决于新任政府政策态度。特朗普正式上台之际，全球市场静待转机，关注加征关税、移民和减税等政策表态，若偏温和叙事下将有利于美股顺周期和罗素2000反弹机会。 高分红相对收益阶段的应对思路2025.01.12港股增量资金布局高分红2025.01.05港股持续看好高分红，关注科技主题2024.12.31风险已加速释放2024.12.22短端降息无忧，长端降息疑云扰动市场2024.12.15 投资要点： 近期美股表现强劲，通胀预期缓和，顺周期价值股风格和罗素2000指数表现修复。上周标普500指数上涨2.9%，纳斯达克上涨2.5%，道指上涨3.4%。CPI数据显示的通胀缓和使投资者信心提振，12月整体通胀率上升至2.9%，核心通胀率下降，增强了投资者对美联储可能维持较宽松货币政策的预期；同时，10年期美债收益率下滑，释放全球市场流动性。2025年初以来，美股前期表现相对落后的板块如能源、材料和医疗保健等顺周期与价值股品种均表现反弹，而科技股表现相对较为逊色，市场对短期科技股保持偏谨慎乐观的态度，但仍需关注后续1-3月财报季科技股与关键公司业绩披露情况。 日本央行“放鹰”，1月日本央行加息概率跃升，2025年全年加息概率提升。上周，日本央行副行长冰见野良三表示2025财年工资上涨前景有所改善，美国新一届政府政策的不确定性可能有所缓解，将在1月的会议上讨论是否加息。相对鹰派表态下，市场提升日本央行1月份加息概率预期。上周美元指数贬值，日元兑美元升值，日元贬值压力缓解，宏观数据层面日本制造业与服务业PMI及消费者信心指数均向上改善，后续重点关注日本工资-消费-通胀正循环的出现，将有望看到2025年日本股市来自内生逻辑的推升走强。 近期大宗商品多数上涨，原油价格上涨，黄金维持高位。前期受全球地缘政治紧张局势影响，黄金价格上涨，近期表现进入高位震荡区间。原油方面，中东地区紧张局势对供应端影响及前期伊朗能源危机等风险事件已基本计价，近期原油期货价格快速上涨，主因美国政策变化及对俄罗斯制裁影响，俄罗斯影子船队供应端相应收缩驱动油价上涨，但全球需求端因素预计仍将限制油价本轮上涨空间，后续特朗普就职表态的强硬与否将影响大宗商品价格表现。上周美债利率长短端均下行，全球流动性压力缓解，全球发达市场表现反弹。跨境产品方面，美股ETF产品溢价率排名靠前，周度资金净流入港股ETF产品，月度层面，资金大幅净流入美股相关ETF产品。风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。 目录 1.美国即期通胀压力缓和美股市场修复，但远期通胀压力攀升后仍酝酿风险，全球市场静待特朗普正式就职......................................................................32.全球资产价格与流动性跟踪..........................................................................52.1.宏观表现：12月日本制造业PMI上升，中美欧英下降，12月中美日欧英服务业PMI均提升，美日PPI同比持续上行..........................................52.1.上周大类资产表现：原油上涨、中美权益市场反弹，表现上布伦特原油>深证成指>标准普尔500>纳斯达克指数>上 证 综 指>MSCI全 球 指数>MSCI发达市场>中债10Y国债到期收益率>恒生指数>MSCI新兴市场>黄金62.1.权益表现：上周全球股市大涨，港股A股表现较好，恒生科技>创业板指>法国CAC40>深证成指>道琼斯工业指数>德国DAX>英国富时100>标普500>恒生指数>纳斯达克指数...................................................................72.2.国债利率表现：美国国债利率曲线下移，中国日本长短端利率上移，美中日英国债利差收窄，印度、巴西短端利率下降更快曲线偏向陡峭化，巴西国债利差结束倒挂..........................................................................................92.3.基准利率：下周日本央行有望加息,美联储月底将召开1月议息会议92.4.降息预期：市场对日本央行1月加息25BP概率显著提升................102.5.汇率：上周美元指数贬值，其他货币相对美元多数升值，欧元兑美元汇率升值但仍维持低位....................................................................................112.6.大宗商品：大宗商品大多上涨，玻璃、纯碱、焦煤涨幅居前，铂、天然气、白银跌幅靠前........................................................................................122.7.流动性：美国金融状况指数回升，隔夜逆回购规模快速下降...........132.8.信用风险：海外信用风险指数走弱，上周北美CDX、欧洲ITRAXX下降，日本ITRAXX上升，中美信用利差回升...............................................142.9.跨境ETF：美股ETF产品溢价率排名靠前，港股资金净流入靠前..152.1.QDII基金：上周石油天然气概念相关基金产品涨幅领先.................163.美国权益市场与流动性跟踪........................................................................173.1.美国宏观：美国1月消费者信心指数持续回升，12月CPI同比增速上升，核心CPI同比增速下降............................................................................173.2.权益表现：上周美股普涨，罗素1000价值、罗素2000、道琼斯工业指数涨幅居前....................................................................................................193.3.美债表现：美债10Y-2Y期限利差小幅收窄，上周长短端利率均有所回落，但相较一个月以前曲线更加陡峭化.....................................................194.中国香港权益市场与流动性跟踪................................................................204.1.内地宏观：中国12月CPI同比下降、核心CPI同比上升................204.2.权益表现：上周港股全线上涨，科技股涨幅居前，资讯科技、非必需性消费、医疗保健涨幅较大............................................................................215.日本权益市场与流动性跟踪........................................................................215.1.日本宏观：日本12月制造业、服务业PMI上升，消费者信心指数提升215.2.权益表现：上周日股涨少跌多，仅能源、房地产、金融收涨，可选消费、信息技术跌幅居前....................................................................................225.3.债市汇率：上周美日利差震荡收窄、日元升值，日股回调...............226.全球宏观经济日历........................................................................................237.风险因素........................................................................................................23 1.美国即期通胀压力缓和美股市场修复，但远期通胀压力攀升后仍酝酿风险，全球市场静待特朗普正式就职 美国12月CPI价格数据显示即期通胀压力缓和，市场对降息预期延后的担忧有所缓解，但1月远期通胀预期快速上行，后续仍需重点关注特朗普政策变化。美国12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，符合此前市场预期。整体来看，12月美国商品价格仍维持同比负增但幅度有所收窄，一定程度上对冲了服务价格的温和上涨。市场此前对美国通胀持续走高的担忧情绪得以阶段缓解，进而促使市场对美联储2025年首次降息的预期时点由原先的7月提前至6月。同时，据CME美联储观察，市场普遍维持1月不降息的判断，押注美联储1月降息25BP的概率仅为2.1%，认为美联储在1月的货币政策会议上大概率会保持利率稳定，暂不采取降息举措。虽然美国经济仍展现出较强韧性，但经济和政策前景充满不确定性，未来一段时间内市场出现短期波动的概率较大，仍需密切关注特朗普下周就职后，新政府在关税政策、对内减税政策以及收紧移民政策等方面的一系列表态与举措。 特朗普正式上台之际，美联储发声频繁。1月17日，美联储意外宣布退出全球央行监管气候变化组织（NGFS），称其工作范围日益扩大，涵盖了美联储法定职责范围之外的更广泛问题，此决定或许是试图应对即将上任的特朗普的措施。1月15日，美联储公布最新《褐皮书》显示，12月美国各地经济活动以轻微至温和的幅度增长，美国经济仍有韧性。此外，12月各地区的就业人数增长，通胀整体温和。 日本央行“放鹰”，1月日本央行加息概率跃升，2025年全年加息概率提升，此外需密切关注下周的特朗普就职演讲以及未来特朗普政策的方向。1月14日，日本央行副行长冰见野良三发表演讲表示，2025财年的工资上涨前景有所改善，美国新一届政府政策的不确定性可能有所缓解，将在1月的会议上讨论是否加息。相对鹰派的表态提升了市场对于日央行1月份加息的预期，但工资前景和特朗普政策的不确定性仍可能带来风险，需关注特朗普上台后的市场反应，若并未引发过大的市场担忧，加息或成板上钉钉。 上周美股表现强劲，顺周期价值股风格和罗素2000指数表现修复。标普500指数上涨2.9%，纳斯达克指数上涨2.5%，道指上涨3.4%。超预期的盈利表现以及CPI数据显示的通胀缓和使投资者信心提振，12月整体通胀率上升至2.9%，核心通胀率下降，增强了投资者对美联储可能维持较宽松货币政策的预期；同时，10年期美债收益率下滑，释放全球市场流动性。2025年初以来，美股前期表现相对落后的板块如能源、材料和医疗保健均出现强劲反弹，而科技股表现较为逊色，市场仍对短期科技股保持谨慎乐观的态度，仍需关注后续1-3月科技股财报表现。关注后续美联储降息动作和未来政策路径，以及特朗普政府即将实施的政策变动（如移民和加征关税政策等），以及第四季度财报季关键公司业绩披露。 上周大宗商品大多上涨，原油价格上涨，黄金维持高位。此外玻璃、纯碱、焦煤涨幅居前，铂、天然气、白银跌幅靠