南华期货集运产业周报：现货松动延续，双海峡危机升温

——现货松动延续，双海峡危机升温2026年第30周 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号傅小燕：投资咨询证号：Z00026752026/07/24 第一章 核心矛盾与走势研判 本周集运欧线的核心矛盾在于：即期运价延续松动与地缘风险骤然升级之间的博弈。SCFI综合指数连续两周回落，7月24日降至3062.95点；欧洲航线在前一周降至3215美元/TEU后继续小幅下移；Drewry WCI上海—鹿特丹即期运价7月20日报4873美元/FEU，较7月13日下降约1.2%；各联盟8月船期报价较7月中旬继续下调，现货松动趋势延续。但中东局势显著升级，霍尔木兹海峡与曼德海峡同时面临中断风险，布伦特原油突破100美元/桶，推动盘面重新计入地缘风险溢价。需要指出的是，上海航交所7月20日发布的SCFIS欧洲航线收于3854.82点，环比上涨5.43%，仍受前期高价成交滞后结算支撑，与即期现货的走弱形成明显背离，后续SCFIS存在逐步见阶段高位的可能。 需求端，6月中国出口同比增长27%，达创纪录的4123.9亿美元，半导体、汽车等品类出口高增，表明外需与制造业仍具韧性；但美国10%进口临时关税于7月24日到期，抢运潮逐步退潮，欧洲商超旺季备货通常在8月中旬前后结束，前置出货与提前补库或透支后续订舱需求，出口高增难以简单等同于8月欧线订舱需求继续增强。供给端，7月末至8月初中国—欧洲航线计划运力阶段性回升，大船闲置率维持低位，船司通过闲置收缩供给的空间有限；与此同时，绕行好望角的集装箱船运力仍维持在1053万TEU左右的相对高位，绕航格局尚未出现实质逆转。周初市场仍关注苏伊士渐进复航试探，但随着美伊冲突升级、霍尔木兹通行受阻与胡塞武装扩大红海袭击，复航交易重新让位于地缘风险溢价。 综合来看，本周盘面走强并非现货重新转强，而是低估值修复叠加双海峡地缘风险重估。现货松动仍在延续，基本面限制中期上行高度；但地缘局势可能放大短期波动，并延缓远月风险溢价回落。EC2608短期或延续宽幅震荡，后续重点关注头部船司新一轮报价、SCFIS拐点、8月货量变化及双海峡通航风险。 * 近端交易逻辑 EC2608一方面受到SCFIS高位、现货下跌斜率暂时偏缓及地缘风险支撑；另一方面，SCFI欧洲航线连续回落，低价报价逐步向4900—5200美元/FEU附近下移，8月中旬后货量走弱预期压制上方空间。本周EC2608由2672点（7月17日）反弹至约2855点（7月24日），基差（收盘口径）由约1298点收窄至约1000点，主要体现前期悲观预期修正与地缘风险重估，而非趋势性反转。后续若双海峡危机进一步升级、船司新一轮开 舱价格维持在当前水平附近，EC2608仍有向上修复空间；若报价继续加速下调并传导至SCFIS，盘面上行将受到限制。预计短期以宽幅震荡为主，不宜追涨杀跌。 * 远端交易预期 远月主要交易地缘风险与供需宽松之间的矛盾。中东冲突若进一步影响曼德海峡、红海或霍尔木兹通航，燃油成本和绕航风险将抬升远月估值；但9月以后欧线运力回升、欧洲备货结束及淡季需求走弱，使远期供需压力仍然存在。因此，EC2610及EC2612对地缘消息的弹性可能高于EC2608，但上涨持续性更依赖风险事件能否转化为实际通航中断。若地缘风险仅停留在情绪层面，远月反弹后仍将回归供需偏弱逻辑。 1.2 价格及价差的走势研判 【价格走势研判】 预计下周EC2608合约或在2500—3100点区间宽幅震荡。即期运价松动和8月需求回落预期限制上方空间，但当前估值已计入较多利空，叠加双海峡地缘风险升温，继续大幅下跌的驱动暂不充分。若曼德海峡或霍尔木兹海峡风险进一步升级，盘面上沿或有所抬升；若船司报价超预期下调，则仍需警惕修复行情结束。 【基差走势研判】 本周EC2608基差（收盘口径）约1000点，较7月13日的1298点明显收窄，主要来自期货价格快速反弹，而SCFIS仍受滞后高价成交支撑。当前基差仍处高位，但考虑到7月末报价中枢已低于前期高点，现货向下修正或成为后续基差收敛的重要路径。预计短期基差在900—1200点区间高位波动，需关注下一期SCFIS是否正式转跌。 【月差走势研判】 EC2608—EC2610价差约1130点，说明地缘和近端结算支撑对08合约的提振更强。若地缘风险持续、SCFIS回落速度偏慢，08—10价差仍可能保持高位；但随着8月现货转弱进一步兑现，08合约也可能重新承压，当前不宜在高位追逐价差走扩。 1.3 核心指标概览 第二章盘面回顾与价差解析 2.1EC合约行情回顾 本周EC盘面普遍反弹，EC2608主力合约周五（7月24日）收于约2855点，较上周（7月17日，2672点）上涨约6.9%；结算价约2854.5点。持仓量维持在2万手附近，成交活跃、投机度处于高位，显示双海峡危机升温后资金情绪明显修复。周五合约围绕前值附近震荡，尾盘受地缘风险重估提振收至周内相对高位。分合约看，EC2609、EC2610分别收于1991.5点、1741.5点（较上周分别上涨约6.7%、6.9%），EC2611、EC2612分别收于1897.0点、2054.5点（较上周分别上涨约5.4%、5.8%），远月同步反弹；EC2703、EC2706分别收于1593.0点、1817点附近。盘面呈现整体估值抬升，但不同合约上涨驱动有所差异：EC2608更多反映现货下跌不及前期悲观预期与SCFIS高位支撑，远月则叠加了中东风险重新计价。本周反弹的核心并非运价指数改善。除发布时间滞后的SCFIS和偏长协口径的CCFI外，FBX、WCI、SCFI及NCFI均环比下降；Drewry WCI在7月20日结束连续上涨转为回落，且船司此前宣布的7月旺季提价未能维持，马士基等企业近期还下调了旺季附加费。期现背离有所加剧，盘面交易逻辑由现货驱动切换为地缘风险重估与低估值修复。 2.2 基差解析本周SCFIS欧洲航线由3656.38点（7月13日）升至3854.82点（7月20日），环比上涨5.43%，而EC2608由 2672点反弹至约2855点，带动基差（收盘口径）由约984点微幅走扩至约1000点。期货与结算指数之间的背离修复有限，基差仍处历史较高位置。 当前高基差包含两层含义：一是SCFIS仍反映此前高价成交和结算滞后，对近端具有支撑；二是期货市场仍预期8月运价较当前结算水平明显下降。按照报告跟踪的8月船期报价，主流低价已下移至4900—5200美元/FEU附近，部分线上报价更低，意味着后续SCFIS继续上行的空间已经有限。 因此，本周基差基本持平于高位，而非明显收敛。若下一期SCFIS转跌，基差可能更多通过现货端下降而继续收敛；若地缘风险推动期货进一步上涨，则基差也可能短期快速压缩。 2.3 月差解析 本周EC2608—EC2610价差扩大约70点至约1114点。虽然EC2610周度涨幅与EC2608相近，但由于08合约价格基数更高、绝对涨幅更大，近远月价差仍有所走扩。值得一提的是，EC2612相对EC2610升水约313点，反映地缘风险对远月合约的额外定价。 08合约仍受到当前SCFIS高位和7月末报价支撑，10合约则面临更明显的淡季需求和高运力压力，因此期限结构继续呈现近端升水。但中东风险属于全曲线扰动，若曼德海峡或霍尔木兹海峡实际通航受限，远月风险溢价弹性可能进一步增强，压制08—10价差扩张。 综合来看，当前08—10价差已处约1100点高位，多空驱动均较强。价差交易宜等待报价、SCFIS和地缘局势进一步确认，不宜在消息波动阶段追涨。 第三章 现货与基本面 3.1 现货运价 本周现货运价松动延续。7月24日SCFI综合指数报3062.95点，较上期跌17.36点，连续两周回落；欧洲航线在前一周降至3215美元/TEU后继续小幅下移，地中海航线同步走弱。Drewry WCI结束此前连涨，7月20日上海—鹿特丹即期运价报4873美元/FEU，较7月13日的4933美元/FEU下降约1.2%，上海—热那亚亦同步回落。Drewry指出，船司原计划于7月执行的旺季提价未能维持，表明涨价动能开始减弱。 船司报价方面，据GeekYum船期运价数据，上海—鹿特丹航线各联盟8月航班报价较7月中旬继续回落：Gemini联盟（马士基、赫伯罗特）40尺柜约5200美元/FEU，Premier联盟（ONE）约5308美元/FEU，Ocean联盟（达飞、中远海运）约5350—5600美元/FEU，MSC约5670美元/FEU；不同船司报价仍有差异，但多数船司自身报价相较前值已经下降，低价舱位向4900—5200美元/FEU区间靠拢，部分线上报价更低，现货市场正由“高位分化”转向“整体松动”。 综合来看，现货松动趋势延续，但当前下跌速度仍相对温和。船司通过控制低价舱位、延后揽货周期和局部空班减缓跌价，叠加双海峡地缘扰动，短期运价更可能呈阶梯式下行，而非快速坍塌。 3.2 供给端 供给端短期仍有船期扰动，但总体运力压力上升。最新统计周（第30周，7月26日）中国—欧洲航线计划运力投放约41.3万TEU，较第29周（30.3万TEU）增加约36%；第31周（8月2日）进一步增至约49.1万TEU，显示7月末至8月初欧线运力阶段性明显回升；第32周（8月9日）回落至约28.9万TEU。大船闲置率维持低位，说明船司缺乏通过闲置船舶大幅收缩供给的空间。 空班对总供给的抵消程度有限。亚洲—北欧及地中海航线仍有相当数量的计划航次预计正常开行，全球有效运力随着服务恢复和新增船舶投放继续增加。克拉克森数据显示，绕行好望角的集装箱船运力7月22日约1053万TEU（727艘），较前期小幅下降但仍处高位，绕航格局尚未出现实质逆转。港口拥堵方面，鹿特丹、汉堡、安特卫普7日平均在港运力分别约24.1万、11.4万、10.9千TEU，北部欧洲港口拥堵较前期有所缓和，对市场的支撑仍在，但难以完全抵消运力恢复和新船投放带来的增量。 综合来看，短期延误和被动空班可能支撑个别周次舱位，但8月整体供给仍较充足。若待定航次转为正常开行或船司新增加班船，现货运价下行压力或进一步上升。 source：中国航务周刊、南华研究 3.3 需求端 需求端宏观数据表现强劲，但旺季货量的持续性仍需区分。2026年6月中国出口额同比增长27%，达到创纪录的4123.9亿美元。全球人工智能基础设施建设热潮带动了半导体短缺与价格飙升，半导体出口额激增122%，计算机及零部件出口额增长53%，芯片和计算机合计推动中国6月出口增长的三分之一以上。中国汽车出口量首次突破100万辆，出口额增长70%，国内电动汽车制造商在欧洲市场的份额达到15%。船舶出口激增42%，家电出口增长15%。中国对欧盟的贸易顺差扩大27%，达到创纪录的329亿美元。2026年上半年出口总额增长17.6%，达到2.12万亿美元。 出口数据表明中国制造业和外需仍具较强韧性，对欧线中长期货量形成支撑。但出口金额高增长部分来自高技术产品价格及结构性需求，不能完全映射为集装箱数量同比同幅增长；同时，美国10%进口临时关税于7月24日到期，抢运潮逐步退潮，欧洲商超旺季备货通常在8月中旬前后逐步结束，前期抢运和提前补库也可能透支后续订舱需求。 因此，需求端当前呈现“宏观出口强、边际订舱弱”的特征。出口韧性限制运价深度下跌空间，但旺季货盘逐步结束，使船司难以长期维持高报价。后续需重点观察8月中旬实际订舱量，以及低价舱位是否继续扩散。 第四章 地缘和通航 4.1 地缘风险 本周中东局势显著升级，双海峡危机成为盘面走强的重要催化。路透等媒体7月16—17日报道，伊朗已要求胡塞武装准备在美国打击其电力基础设施时封锁曼德海峡，相关导弹与无人机已在曼德海峡周边部署。7月20日胡塞武装宣布对沙特实施海上禁运，威胁进出沙特港口的船舶；7月22日美军中央司令部称已迫使9艘商船改道、1艘失去行动能力，伊朗方面宣称在霍尔木兹海峡南部航线布设水雷