金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.84%，十年期主力合约收涨0.11%，五年期主力合约收涨0.03%，两年期主力合约收跌0.01%Ø上周各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.05元左右，低于历史平均水平；三十年期基差收于0.47元，符合历史平均水平。Ø政治局会议前后，市场仍有走强动力，机构不会轻易放弃做缩利差的机会。总体来看，各品种的上涨空间有限，若政治局会议过后降息迟迟无法实现，市场反而可能关注利空因素变化。 ★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%，1.27和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%，1.46和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 商 品 市 场 再 次 迎 来 涨 多 跌 少 ， 总 体 偏 强 ， 中 证 商 品 指 数 上 涨 超2 %， 从 品 种 上 看 涨 幅 居 前 的 仍 然 是 能 化 产 业 链 品 种 ， 燃 料 油 涨 超1 0 %， 下 跌 的 主 要 是 农畜 品 种 、 能 源 金 属 以 及 黑 色 原 料 品 种 。 上 周 商 品 因 子 表 现 再 度“亮 眼”， 各 类 商 品 因 子 上 一 周 普 遍 迎 来 大 幅 上 涨 ， 其 中 涨 幅 最 大 是 期 限 结 构 类 因 子 ， 即 交易 贴 水 品 种 做 多 、 升 水 品 种 做 空 ， 该 类 因 子 平 均 涨 幅 超 过2 %， 另 外 波 动 率 因 子 、 仓 单 、 价 值 也 有 不 错 的 上 涨 。 近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大 的 ， 我 们 需要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益1 0 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 6 9，C a l m a r 1 . 1 3，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益2 . 0 2 %， 今 年 以 来 收 益9 . 9 0 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 4，C a l m a r 1 . 7 3，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益2 . 3 1 %， 今 年 以 来 收 益8 . 0 9 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 4 3，C a l m a r 0 . 9 9，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益3 . 3 9 %， 今 年 以 来 收 益1 2 . 2 6 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 6 %， 夏 普 比 率0 . 7 5，C a l m a r 0 . 2 0，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 0 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 6 9 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 4 8，C a l m a r 1 . 3 6，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 8 %， 今 年 以 来 收 益2 . 5 1 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 9 9，C a l m a r 2 . 2 7，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 9 %， 今 年 以 来 收 益2 . 6 6 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 3 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 8 5，C a l m a r 1 . 7 7，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益2 . 9 7 %， 今 年 以 来 收 益1 0 . 2 2 %。 ●上 周 商 品 市 场 再 次 迎 来 涨 多 跌 少 ， 总 体 偏强 ， 中 证 商 品 指 数 上 涨 超2 %， 从 品 种 上 看涨 幅 居 前 的 仍 然 是 能 化 产 业 链 品 种 ， 燃 料油 涨 超1 0 %， 下 跌 的 主 要 是 农 畜 品 种 、 能源 金 属 以 及 黑 色 原 料 品 种 。 上 周 商 品 因 子表 现 再 度“亮 眼”， 各 类 商 品 因 子 上 一 周 普遍 迎 来 大 幅 上 涨 ， 其 中 涨 幅 最 大 是 期 限 结构 类 因 子 ， 即 交 易 贴 水 品 种 做 多 、 升 水 品种 做 空 ， 该 类 因 子 平 均 涨 幅 超 过2 %， 另 外波 动 率 因 子 、 仓 单 、 价 值 也 有 不 错 的上 涨 。近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ，未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 7 . 5 %，总 持 仓 收 益2 . 0 %， 胜 率7 6 . 9 %， 其 中 表 现 较 好 的是L H ( 0 . 2 9 % )、F U ( 0 . 1 8 % )，较 差 的 是V ( -0 . 1 3 % )、C ( - 0 . 0 7 % )。本周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓- 1 4 . 3 %， 其 中 有1个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为2 0 . 6 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓4 1 . 9 %，总 持 仓 收 益2 . 2 %， 胜 率7 3 . 1 %， 其 中 表 现 较 好 的是F U ( 0 . 4 4 % )、L U ( 0 . 4 1 % )，较 差 的 是E G ( - 0 . 4 3 % )、I ( - 0 . 2 3 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓4 4 . 8 %， 其 中 有1个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为5 2 . 5 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 3 . 4 %， 总 持仓 收 益3 . 4 %， 胜 率8 0 . 8 %，其 中 表 现 较 好 的 是B Z ( 0 . 4 6 % )、F U ( 0 . 3 7 % )，较 差 的 是V ( - 0 . 0 4 % )、A O ( -0 . 0 3 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓5 4 . 1 %， 其中 有1个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为5 8 . 5 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 1 %，胜 率4 5 . 8 %， 其 中 表 现 较 好的 是F U ( 0 . 4 2 %