金工策略周报

国债期货量化策略

• 行情简评：上周各期债收涨，30年期主力合约涨0.84%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.03%，两年期主力合约跌0.01%。各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.05元左右，低于历史平均水平；三十年期基差收于0.47元，符合历史平均水平。政治局会议前后，市场仍有走强动力，机构不会轻易放弃做缩利差的机会。总体来看，各品种的上涨空间有限，若政治局会议过后降息迟迟无法实现，市场反而可能关注利空因素变化。
• 日频择时策略：十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率2.75%，夏普比1.27，最大回撤1.91%。报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率2.18%，夏普比1.46，最大回撤0.67%。

商品CTA因子及策略表现

• 商品因子表现：上周商品市场涨多跌少，总体偏强，中证商品指数上涨超2%。涨幅居前的是能化产业链品种，燃料油涨超10%；下跌的主要是农畜品种、能源金属以及黑色原料品种。各类商品因子普遍迎来大幅上涨，其中期限结构类因子（交易贴水品种做多、升水品种做空）平均涨幅超过2%，波动率因子、仓单、价值也有不错的上涨。近期商品因子表现波动较大，需关注宏观扰动+情绪变化影响下商品截面因子面临的大波动预期。CTA市场关注在不断走高，AI工具带来的效率提升使得机构策略趋同度有增加的风险，未来或继续存在类似上周这种较大的波动风险。
• 跟踪策略表现：
  • CWFT策略年化收益10.0%，夏普比率1.69，Calmar 1.113，最大回撤-8.81%，最近一周收益2.02%，今年以来收益9.90%。
  • C_frontnext & Short Trend策略年化收益11.6%，夏普比率1.74，Calmar 1.73，最大回撤-6.72%，最近一周收益2.31%，今年以来收益8.09%。
  • Long CWFT & Short CWFT策略年化收益12.9%，夏普比率1.43，Calmar 0.999，最大回撤-13.07%，最近一周收益3.39%，今年以来收益12.26%。
  • CSXGB Boost策略年化收益4.6%，夏普比率0.75，Calmar 0.20，最大回撤-23.15%，最近一周收益0.00%，今年以来收益-5.69%。
  • Rule Based TS夏普加权组合年化收益11.2%，夏普比率1.48，Calmar 1.36，最大回撤-8.26%，最近一周收益0.88%，今年以来收益2.51%。
  • Rule Based TS XGB组合年化收益11.3%，夏普比率1.99，Calmar 2.27，最大回撤-4.95%，最近一周收益0.89%，今年以来收益2.66%。
  • CS strategies, EW combine策略年化收益13.1%，夏普比率1.85，Calmar 1.77，最大回撤-7.38%，最近一周收益2.97%，今年以来收益10.22%。
• 策略持仓：
  • CWFT组合上周持仓品种26个，净持仓-7.5%，总持仓收益2.0%，胜率76.9%。
  • C_frontnext & Short Trend组合上周持仓品种26个，净持仓41.9%，总持仓收益2.2%，胜率73.1%。
  • Long CWFT & Short CWFT组合上周持仓品种26个，净持仓53.4%，总持仓收益3.4%，胜率80.8%。
  • CSXGB Boost组合上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.1%，胜率45.8%。
  • Rule Based TS夏普加权组合上周持仓品种48个，净持仓-44.4%，总持仓收益0.8%，胜率64.6%。
  • Rule Based TS XGB组合上周持仓品种48个，净持仓-23.0%，总持仓收益0.8%，胜率62.5%。
• 研究结论：以上6种策略当中上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益3.39%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益12.26%。以上截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益13.1%，夏普比率1.85，Calmar 1.77，最大回撤-7.38%，最近一周收益2.97%，今年以来收益10.22%。