豆粕：重心上移，仍关注美豆天气与需求 豆一：豆类市场情绪较好，盘面反弹

豆粕：重心上移，仍关注美豆天气与需求 豆一：豆类市场情绪较好，盘面反弹 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（07.20～07.24），美豆期价上涨，主要因为：产区高温天气忧虑、美豆出口前景向好、原油价格偏强等因素。美豆大额出口订单方面，7月20日和23日美豆有3笔大额出口订单：累计数量约50万吨，销往中国（数量26.4万吨）、未知目的地（数量23.6万吨），均在2026/27年交货。从周K线角度，截至7月24日当周，美豆主力11月合约周涨幅4.16%，美豆粕主力12月合约周涨幅5.04%。 上周（07.20～07.24），国内豆粕期价上涨，豆一期价反弹。豆粕方面，继续跟随美豆上涨，盘面主要交易：美豆产区天气忧虑、美豆出口需求良好、美伊冲突驱动原油偏强、俄乌冲突带来黑海港口运输忧虑等偏多因素。豆粕主力m2609合约创下年内新高。豆一方面，现货稳定、黑龙江省储抛储成交略有好转，东北产区大豆生长良好，暂无极端天气影响。盘面反弹主要来自于国际豆价上涨、豆类市场情绪好转。从周K线角度，7月24日当周，豆粕m2609合约周涨幅5.36%，豆一主力a2609合约周涨幅1.99%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（07.20～07.24），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，2026年7月16日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约30万吨，周环比降幅约34%、同比降幅约1%；2025/26年美豆累计出口装船约3848万吨，同比降幅约17.7%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约5.6万吨（前一周约19万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约154万吨（前一周约177万吨），两者合计约159.6万吨（前一周约196万吨），市场预估为80～220万吨，该销售数据符合预期，影响中性。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至7月24日当周，2026年9月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）美豆优良率上升、高于预期，影响偏空。据USDA作物生长报告，截至7月20日当周，美国大豆优良率66%、前一周65%，高于市场预期的64%，去年同期68%。美豆优良率上升，影响偏空。4）中美经贸磋商进展。7月23日国务院新闻办公室新闻发布会介绍：中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求国内企业、商协会、地方政府以及美资企业商协会等利益相关方意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求公众评论意见。双方将保持密切交流，尽快商定具体产品降税安排并推动实施，进一步拓展双边贸易。5）美国大豆主产区天气预报：据7月24日天气预报（图17和18），未来两周（7月25日～8月7日），美豆主产区降水偏少、气 温偏高。主要产区“爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州、印第安纳州和内布拉斯加州”降水均偏少；气温方面，7月26日～8月7日，伊利诺伊州和印第安纳州气温围绕均值波动，爱荷华州、明尼苏达州和内布拉斯加州气温均偏高。从中长期天气预报来看，据7月24日天气预报（图19和20），8月8日至21日美豆大部分主产区气温正常、东部部分产区气温偏高，美豆中西部产区降水偏少。由此可见，美豆主产区天气仍有一定的担忧，预计影响中性略偏多。同时需要注意：由于短期天气预报每天更新、中长期天气预报准确性不足，所以天气影响还会变化、同时影响盘面节奏。 上周（07.20～07.24），国内豆粕现货价格上升。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比小幅上升，主要是现货一口价采购，基差采购较少。据钢联统计，截至7月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13.85万吨，前一周日均成交约7万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略增。据钢联统计，截至7月24日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.9万吨，前一周日均提货量约20.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至7月24日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-189元/吨，前一周约-151元/吨，去年同期约-167元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至7月17日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约79万吨，周环比增幅约14%，同比降幅约9%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月24日当周，大豆周度压榨量约234万吨（前一周226万吨，去年同期224万吨），开机率约65%（前一周62%，去年同期63%）。下周（7月25日～7月31日），油厂大豆压榨量预计约244万吨（去年同期225万吨），开机率67%（去年同期63%）。由此，上周豆粕现货价格继续跟随盘面小幅上涨，由于盘面涨幅较大，所以现货基差下降；成交略微好转，依然是以现货成交为主；提货量周环比略增，压榨量再度低于预期，现货矛盾不大、稳定为主。 上周（07.20～07.24），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4500～4600元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5020～5180元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4880～5140元/吨，持平前周。2）东北产区新豆整体长势良好。据博朗资讯，东北产区多地新季大豆长势良好，处于开花结荚期，部分区域新豆顶花已开。天气预报显示降水较往年同期偏多，局地农田过湿持续，低洼农田渍涝风险高，持续关注水热配合情况。3）黑龙江省储大豆拍卖成交好转。据博朗资讯，7月22日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆32750.3吨（2022年生产），实际成交17979.3吨，成交率约55%（7月15日成交率约46%），成交均价4400元/吨（7月15日成交均价约4403元/吨），底价4400元/吨，实际出库价预估区间4467～4500元/吨。7月29日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆约3.1万吨。4）销区需求偏淡。据博朗资讯，各类豆制品厂因下游产品成交缓慢、对原料大豆采购谨慎。东北大豆成交偏慢，随用随补，豆制品需求淡季或持续至八月中下旬。 下周（07.27～07.31），预计连豆粕和豆一期价偏强震荡，同时防止冲高回落。豆粕方面，我们在7月24日快评对于近期豆粕期价上涨做出分析：本次豆粕期价起涨点为7月1日USDA面积报告靴子落地，7月6日起期价跟随美豆走强。中方较大规模采购美豆等中美经贸磋商进展，是推升美豆期价最重要的原因。截至目前该驱动持续：7月8日以来，中方及未知目的地持续采购美豆（8-10日、13日、17日、20日、23日等），节奏未见中断。基本面其他利多包括：美豆产区天气忧虑、7月USDA供需报告偏多。外围市场方面：美伊冲突升级驱动原油涨幅较大，间接利多美豆；俄乌冲突升级引发黑海谷物运输忧虑，提振美国小麦期价并间接偏多美玉米、美豆；美国对巴西加征关税（含牛油）利多美豆油，间接利多美豆。我们认为，上述因素中“美豆出口需求向好、不利天气带来供应忧虑”有利于美豆平衡表维持偏紧格局，属实质性利多，故维持“豆价周期往上、重心上移”的方向性观点。需要注意：天气、地缘冲突等因素均具 不确定性和阶段性，中方采购也存在节奏问题；近期豆价涨幅较快，谨防盘面节奏变化带来的回调风险。目前来看，从近期美豆和豆粕期价调整节奏观察，大多数调整均在日内完成：如7月21日美豆优良率高于预期，连豆粕和美豆期价均有所调整，但调整幅度有限；7月24日夜盘开盘20分钟连豆粕跌幅较大、但后期继续跟随美豆走强，夜盘收盘时连豆粕依然收涨、美豆同样收涨，所以短线来看，美豆和豆粕盘面依然偏强。后期保持关注前期偏多因素是否有变化，比如：美伊局势、俄乌局势、美豆产区天气、中方采购节奏等。由于这些因素可能会在日度级别（或更短期的时间维度）发生变化，同时近期豆价涨幅较快、调整需求仍在，所以从周度级别预判豆价波动时间稍长，豆价波动节奏还需要更短线的时间维度观察。国产大豆方面，基本面稳定，近期盘面反弹主要是受到国际豆价上涨、豆类市场整体情绪偏强的带动，由此预计在豆类市场情绪较好的情况下，豆一期价跟随反弹；反之，若豆类市场情绪回落，豆一期价或也跟随回落。总体而言，目前暂时预估豆价偏强震荡，同时防止冲高回落风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明