豆粕：震荡，关注美豆天气与需求 豆一：盘面震荡，关注抛储与市场情绪

豆粕：震荡，关注美豆天气与需求 豆一：盘面震荡，关注抛储与市场情绪 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（07.13～07.17），美豆期价涨跌互现，期价下跌因为：美豆优良率改善、天气忧虑缓解，期价上涨因为：美豆需求较好（对外出口和国内压榨需求均较好），美豆油偏强（中东局势再度紧张引发原油偏强、美国对巴西进口商品（包括牛油）加征关税引发豆油需求走强预期），美麦偏强（俄罗斯和乌克兰在黑海和关键贸易航线上冲突升级引发麦价走强）。美豆大额出口订单方面，7月13日和17日美豆有4笔大额出口订单：累计数量约84.26万吨，销往中国（数量47.6万吨）、未知目的地（数量11万吨）和墨西哥（数量约25.66万吨），均在2026/27年交货。从周K线角度，截至7月17日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.09%，美豆粕主力12月合约周涨幅0.41%。 上周（07.13～07.17），国内豆粕期价偏强震荡，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，主要跟随美豆波动，盘面交易：7月USDA供需报告偏多、美豆主产区天气改善等。周五国内股市等市场情绪偏弱，豆粕期价虽跟随回落、但回落幅度较小。周五夜盘时间段，豆粕主力合约期价创下近期高点。豆一方面，台风“巴威”给东北地区带来较大降雨，低洼地块农田有渍涝，局地沿河地块被淹，需要及时排水，东北产区新豆整体长势良好。黑龙江省储拍卖成交略好于前一周。从周K线角度，7月17日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.39%，豆一主力a2609合约周跌幅1.33%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（07.13～07.17），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、略好于预期，影响中性偏多。据USDA出口销售报告，2026年7月9日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约45万吨，周环比降幅约21%、同比增幅约64%；2025/26年美豆累计出口装船约3818万吨，同比降幅约17.8%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约19万吨（前一周约5万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约177万吨（前一周约41万吨），两者合计约196万吨（前一周约46万吨），市场预估为：旧作区间10～50万吨、新作区间90～170万吨、两者合计100～220万吨，该销售数据显示旧作销售符合预期、新作销售高于预期，影响中性偏多。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至7月17日当周，2026年9月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）美豆优良率上升、高于预期，影响偏空。据USDA作物生长报告，截至7月13日当周，美国大豆优良率65%、前一周64%，高于市场预期的64%，去年同期70%。美豆优良率上升，影响偏空。4）美国大豆主产区天气预报：据7月17日天气预报（图17和18），未来两周（7月18日～8月1日），美豆主产区降水偏少、气温“7月18日至21日偏高，7月22日至27日偏低，7 月31日至8月1日偏高”。不同主产区有所差异：降水方面，爱荷华州、明尼苏达州和内布拉斯加州降水偏少，伊利诺伊州和印第安纳州降水正常；气温方面，伊利诺伊州和印第安纳州在7月22日至31日的气温均偏低，爱荷华州气温偏低的时间为7月22日至27日、其余时间气温偏高，明尼苏达州气温偏低的时间为7月22日至25日、其余时间气温偏高，内布拉斯加州气温偏低的时间为7月22日至24日、其余时间气温偏高。对于7月下旬美豆主产区的部分产区（主要是东部产区）气温下降、降水增加的天气模式，美豆期价在7月14日和16日有所交易：美豆期价下跌，交易了部分天气忧虑缓解的因素。从中长期天气预报来看，据7月17日天气预报（图19和20），8月1日至14日美豆主产区降水和气温均正常。上述天气预报情况，多空因素皆有，所以先预计影响中性，后期保持关注美豆主产区天气变化。 上周（07.13～07.17），国内豆粕现货价格小幅上升。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至7月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，前一周日均成交约31万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至7月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.3万吨，前一周日均提货量约21万吨。3）基差：豆粕基差周环比略升。据统计，截至7月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-151元/吨，前一周约-163元/吨，去年同期约-160元/吨。4）库存：豆粕库存周环比小幅上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至7月10日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约69万吨，周环比增幅约7%，同比降幅约12%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月17日当周，大豆周度压榨量约226万吨（前一周238万吨，去年同期231万吨），开机率约62%（前一周65%，去年同期65%）。下周（7月18日～7月24日），油厂大豆压榨量预计约248万吨（去年同期224万吨），开机率68%（去年同期63%）。由此，上周豆粕现货价格跟随盘面小幅上涨；成交清淡，缺少远月基差成交、主要是少量现货成交；提货量周环比略降，但压榨量低于预期较多，供应压力减轻。下周大豆压榨量预计回升，关注实际压榨情况，现货供应仍有压力。 上周（07.13～07.17），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4500～4600元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5020～5180元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4880～5140元/吨，持平前周。2）东北产区新豆整体长势良好。据博朗资讯，台风“巴威”给东北地区带来较大降雨，且降水落区与前期降雨叠加，低洼地块农田有渍涝，辽宁、吉林及黑龙江局地沿河地块被淹，若没有及时排水，不利于新季大豆健壮生长。此外，本周东北产区大部雨水调和，新豆整体长势良好，部分播种较早大豆已经开花6～10节。3）黑龙江省储大豆拍卖成交略微好转。据博朗资讯，7月15日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆35130.05吨（2022年生产），实际成交16159.55吨，成交率约46%（7月8日成交率约43%），成交均价4403元/吨（7月8日成交均价约4407元/吨），底价4400元/吨，实际出库价预估区间4469～4502元/吨。7月22日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆约3.3万吨。4）销区需求偏淡。据博朗资讯，气温偏高不利于豆制品制作及保存，各类豆制品厂开机率不理想，东北大豆成交偏慢。 下周（07.20～07.24），预计连豆粕和豆一期价震荡，保持关注美豆天气与中美经贸事件。豆粕方面，跟随美豆波动，主要关注：美豆优良率、天气、中方采购美豆（中美经贸磋商进展）等。由于7月中旬美豆主产区“气温偏高、降水偏少”，美豆优良率可能下降，影响偏多。天气方面，目前天气预报显示，7月22日至27日左右，美豆主产区气温偏低，不同产区有所差异：东部产区气温偏低时间较长，中西部产区气温偏低时间短暂、随后再度回归气温偏高的模式，降水情况同样分化：东部产区正常，中西部产区偏少。对于这种情况，我们目前暂时预估为中性影响，具体则看盘面如何交易。中方采购美豆方面，若中方持续采购，具有利多影响；若采购节奏放缓、或暂无采购，预计影响中性偏空。中美经贸磋商进展 方面，关注是否有新动态。若无重大意外：比如经贸磋商进展快于预期、对等降税政策落地等重要事件，那么预计豆价偏向中性，等待新消息指引。国内大豆方面，继续关注市场情绪、抛储动态等。目前暂无驱动，预计豆价震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任