豆粕：震荡，关注美豆生长与关税安排；豆一：调整震荡，关注抛储情况

豆粕：震荡，关注美豆生长与关税安排 豆一：调整震荡，关注抛储情况 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（05.26～05.29），美豆期价涨跌互现，期价下跌主要因为原油价格大幅下跌（美伊协议）、美豆产区天气良好及种植进度总体偏快，期价上涨因为阿根廷油籽工人短暂罢工等。美豆出口订单方面，5月29日美豆出现1笔大额出口订单：数量19.2万吨、销往未知目的地，其中6万吨2025/26年交货，13.2万吨2026/27年交货。从周K线角度，截至5月29日当周，美豆主力07合约周跌幅0.9%，美豆粕主力07合约周跌幅0.72%。 上周（05.25～05.29），国内豆粕期价“先跌后涨”，豆一期价“先涨后跌”，两者总体维持区间震荡格局。豆粕方面，主要受到国际原油、市场情绪和美豆价格波动影响。豆一方面，现货稳中偏弱，抛储持续（成交率有所下降）。从周K线角度，5月29日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.03%，豆一主力a2607合约周跌幅1.32%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（05.25～05.29），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、但好于预期，影响略偏多。据USDA出口销售报告，2026年5月21日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约57万吨，周环比增幅约8%、同比增幅约173%；2025/26年美豆累计出口装船约3502万吨，同比降幅约21%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约30万吨（前一周约35万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约14万吨（前一周约17万吨），两者合计约44万吨（前一周约52万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约0.4万吨（前一周约0.5万吨），累计销售约1188万吨。2）关注中美经贸磋商成果，继续等待具体安排出台。5月28日我国商务部例行新闻发布会，记者提问：请问能否提供下中美关税谈判进展的最新消息？中国是否确定了拟纳入300亿美元关税清单的产品种类？预计何时会公布细节？商务部发言人回答：关税一直是中美经贸关系中的关键问题之一。在两国元首战略引领下，中美经贸团队围绕关税问题深入沟通，就有关双边关税做出安排。我想重申，希望美方信守承诺，为双方拓展经贸合作创造积极条件。同时，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多。双方经贸团队将保持密切沟通，商定具体安排并尽快推动实施。3）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至5月29日当周，2026年7月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微增、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略降。4）美豆种植接近尾声，关注作物早期生长情况。截至5月25日当周，美国大豆种植进度79%，去年同期约76%，五年均值68%。本期美豆种植进度低于预期的82%，从预期差角度来看，本期数据低于预期、影响偏多。但市 场交易整体种植进度仍快于往年同期，所以忽略预期差带来的偏多影响、市场仍以偏空交易为主。从大豆出苗情况来看，本期大豆出苗率为49%，去年同期约50%，五年均值40%，出苗进度基本持平去年、快于五年均值。后期关注美豆优良率数据。5）阿根廷大豆收获加快、产量上调，影响偏空。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月20日当周，2025/26年阿根廷大豆收获进度约74.7%，前一周约58%，去年同期约74.3%。得益于作物生长周期内部分时段的充足降水，全国大豆平均单产达到每公顷3.28吨，为过去六年来最高水平。交易所通过遥感技术分析后，将大豆种植面积调整为1680万公顷，较此前估算减少40万公顷。由于单产高于历史均值，足以弥补面积下调的影响，因此交易所将大豆产量预测上调150万吨至5010万吨，略低于上年的5030万吨。6）美国大豆主产区天气预报：据5月29日天气预报，未来两周（5月30日～6月13日），美豆主产区（不同产区略有差异）降水略偏少、气温偏高，预计影响中性。 上周（05.25～05.29），国内豆粕现货价格下降。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至5月29日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约20万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至5月29日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，前一周日均提货量约18.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至5月29日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-148元/吨，前一周约-122元/吨，去年同期约-25元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至5月22日当周，我国主流油厂豆粕库存约28万吨，周环比增幅约8%，同比增幅约60%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至5月29日当周，大豆周度压榨量约215万吨（前一周219万吨，去年同期227万吨），开机率约59%（前一周60%，去年同期64%）。下周（5月30日～6月5日），油厂大豆压榨量预计约239万吨（去年同期224万吨），开机率66%（去年同期63%）。 上周（05.25～05.29），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4560～4660元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5060～5220元/吨，较前周下跌20～40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4920～5220元/吨，较前周下跌0～60元/吨。2）东北产区农户惜售，春耕基本结束。据博朗资讯，基层农户在目前价位有惜售情绪，多数贸易商收购上量缓慢。黑龙江省春播基本结束，部分播种较早的大豆已经出苗，局地土壤墒情偏旱。3）国储大豆拍卖成交率有所下降。据博朗资讯，5月29日中储粮网计划竞价销售国产大豆81713吨（2022年生产），实际成交53113吨，成交率约65%，拍卖底价4500元/吨，成交均价4510元/吨，溢价0～50元/吨。4）销区市场采购谨慎。据博朗资讯，气温升高抑制终端豆制品需求，各类厂家选择限产或停产，原料大豆用量减少，因此采购也更为谨慎，经销商逢低补库为主。 下周（06.01～06.05），预计连豆粕和豆一期价震荡，继续等待新消息指引。豆类基本面关注美豆首期优良率数据、美豆产区天气等。中美经贸磋商成果方面，继续等待具体安排出台，如关税安排等。若相关安排出台，可能激励豆价反弹；若暂无新消息，预计豆价震荡为主。国产大豆关注抛储情况。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标