豆粕：调整震荡，等待USDA报告指引 豆一：豆价调整期，关注抛储情况

豆粕：调整震荡，等待USDA报告指引 豆一：豆价调整期，关注抛储情况 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（03.23～03.27），美豆期价涨跌互现，期价上涨因为：美方称，美国总统将于5月14日～15日访华，后期中国元首也将访美。期价下跌因为：3月27日美国环保署正式公布可再生燃料标准后，市场获利了结。此外，3月27日美豆有1笔大额销售订单：美国农业部单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售10.5万吨大豆，2025/26年度交货。截至3月27日当周，美豆主力05合约周跌幅0.09%，美豆粕主力05合约周跌幅3.96%。 上周（03.23～03.27），国内豆粕和豆一期价仍处于调整期。豆粕方面，一方面受到美豆期价调整影响，另一方面巴西大豆出口检疫磋商有一定进展，对m2605合约影响偏空。豆一方面，盘面价格顺势调整，产区现货跟随期价调整、市场情绪谨慎。国储抛储启动，成交情况尚可。从周K线角度，3月27日当周，豆粕主力m2605合约周跌幅3.04%，豆一主力a2605合约周跌幅5.34%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（03.23～03.27），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，2026年3月19日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约134万吨，环比增幅约48%、同比增幅约46%；2025/26年美豆累计出口装船约2920万吨，同比降幅约27%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约67万吨（前一周约30万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约2.7万吨（前一周0.66万吨），两者合计约69.7万吨（前一周约30.66万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约26万吨（前一周约8万吨），累计销售约1124万吨。2）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至3月27日当周，2026年5月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微增、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升。3）巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，影响偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至3月19日当周，2025/26年巴西大豆收获进度68%，去年同期77%。报告称，过去一周收获进度加快得益于马托皮巴地区降雨中断。此外，前期进度滞后的各州也取得进展。4）南美大豆主产区天气预报：据3月27日天气预报，未来两周（3月27日～4月10日），巴西大豆主产区降水不均：马托格罗索州、帕拉纳州和戈亚斯州基本正常，南里奥格兰德州和南马托格罗索州降水偏少。气温方面，多数主产区气温偏高。阿根廷大豆主产区降水略偏少，气温先高后低（3月28日～4月3日偏高、随后气温偏低）。从目前天气预报来看，南美产区天气影响中性略偏多。 上周（03.23～03.27），国内豆粕现货价格回落。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至3月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，节前一周日均成交约19万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至3月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.98万吨，前一周日均提货量约17.1万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至3月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约326元/吨，前一周约286元/吨，去年同期约341元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至3月20日当周，我国主流油厂豆粕库存约62万吨，周环比增幅约6%，同比降幅约11%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月27日当周，大豆周度压榨量约184万吨（前一周199万吨，去年同期120万吨），开机率约51%（前一周55%，去年同期34%）。下周（3月28日～4月3日），油厂大豆压榨量预计约177万吨（去年同期103万吨），开机率49%（去年同期29%）。 上周（03.23～03.27），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4720元/吨，较前周下跌120元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5160～5340元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5000～5220元/吨，较前周下跌0～20元/吨。2）东北产区现货走弱，因期价回落。据博朗资讯，多数贸易商出货意愿增强，市场流通豆源增多，多场贸易粮拍卖流拍，市场氛围偏弱。3）国储拍卖重启，成交尚可。据博朗资讯，3月26日中储粮计划竞价销售2022年产国产大豆104095吨，实际成交64941吨，底价4500元/吨，成交均价4505元/吨，溢价0～30元/吨。本次成交情况尚可，或为现货带来支撑。3月30日国储大豆继续拍卖，数量约10.16万吨。4）销区需求稳定，等待择机补库。据博朗资讯，终端豆制品需求稳定。各类豆制品厂原料大豆库存水平不同，多数可维持一段时间使用，因此目前补库意愿不强，若后续下游产品走货加快，或可逢低补库。 下周（03.30～04.03），预计连豆粕和豆一期价处于调整期，等待USDA报告指引，同时注意规避清明节假期风险。豆粕方面，一方面，等待3月底USDA种植面积报告和季度库存报告。另一方面，关注中美贸易进展、南美天气。豆一方面，除国际豆价消息外，可关注国储抛储、东北产区现货情况。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。