黑色产业链示意图
周度评估及策略推荐
供应：本周铁水产量为237.70万吨，同比-1.87%，环比-0.63%，持续下降；钢厂盈利率为34.63%，持续下滑。螺纹钢产量201.44万吨（同比-5.85%，环比+2.34%），热轧卷板产量302.02万吨（同比-4.87%，环比+1.53%）。螺纹钢基差54元/吨（小幅收敛），热卷基差21元/吨（小幅走扩）。
需求：螺纹钢表观消费量196.22万吨（同比-9.40%，环比-4.02%），受高温和多雨影响需求疲软；热轧卷板表观消费量299.24万吨（同比-5.08%，环比-0.92%），出口询单回暖，钢厂出口计划排产环比提升较大。
库存：螺纹钢库存697.70万吨（同比+29.53%，环比+0.75%），热轧卷板库存438.55万吨（同比+27.06%，环比+0.64%），钢材库存同比仍偏高。
利润：螺纹钢主力合约盘面利润-126元/吨（周环比+9元/吨），热轧卷板主力合约盘面利润-15元/吨（环比+11元/吨）。
周度小结
宏观：国内经济修复力度偏弱，板块结构性分化；二季度GDP、固投尤其是地产开发投资大幅走弱，建筑业PMI持续收缩，居民中长期信贷少增，商品房成交低迷压制螺纹需求；钢材出口同比增加，出口支撑仍在，形成K型分化格局。制造业PMI重回扩张区间，制造业信贷韧性支撑热卷。
海外：美联储政策预期反复，美国通胀就业数据波动带动美债收益率、美元指数涨跌交替，持续扰动大宗商品估值；海外流动性偏紧、地缘风险反复，阶段性压制钢价。市场等待月末政治局会议，行情围绕政策预期、国内经济数据、海外流动性预期反复震荡。
基本面：铁水产量降幅较大，钢厂盈利率大幅下挫。螺纹产量回升超预期，表需下降开始累库，钢厂减产影响削弱，下游需求持续偏弱。热卷产量回升，表需微降，出口计划增量较多，出口接单回暖但仍偏弱，板材后续仍有压力但相对更有韧性。成材减产后产量恢复过快，基本面再次转弱，唐山限产影响有限，继续维持供需双弱格局。
成本端：煤炭端山西产量低位运行，现货价格高位震荡；焦炭现货一轮提降落地，双焦累库，盘面贴水过高，估值偏低，处于震荡走势。铁矿石库存总量偏高，基本面偏弱，价格跟随海运费震荡，大矿谈判和BHP罢工消息反复扰动。
研究结论：黑色系铁水减产负反馈交易过半，当下驱动依旧偏软，钢价估值中性偏低，短期内区间震荡运行。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，关注日内区间交易机会。
