钢材月报：驱动有限，钢价区间震荡

陈张滢（黑色建材组） 目录 黑色产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度小结 u供应：供应方面，6月铁水日均产量为241.69万吨，同比-0.28万吨（-0.12%），环比+1.90万吨（+0.79%）。铁水产量同比微降，环比增加，前期钢厂现实端仍有利润，铁水维持高位刚性。分品种来看，螺纹钢月产量为858.72万吨，平均周度产量为214.68万吨，同比+0.67万吨（+0.31%），环比+5.12万吨（+2.44%）。螺纹产量同比微增，环比增加。热轧卷板月产量为1197.93万吨，平均周度产量为299.48万吨，同比-27.04万吨（-8.28%），环比-0.01万吨(-0%），热轧卷板产量同比降幅扩大，环比持平。综上，月度数据来看，铁水处于季节性高位，炼铁端开工具备韧性；螺纹周产量环比增加，而热卷持平。供需结构分化显示，钢厂在铁水产出小幅抬升背景下，六月出口接单一般情况下，增产主要流向长材，但也加剧了建材端的供增需减的矛盾。根据下月排产计划，铁水将从长材再度回流到板材，出口计划排产较高。 u需求：需求方面，6月螺纹钢周均表观消费量为207.51万吨，同比-14.51万吨（-6.54%），环比-24.39万吨（-10.52%）。6月热轧卷板周均表观消费量为294.69万吨，同比-29.75万吨（-9.17%），环比-5.83万吨（-1.94%）。需求端6月螺纹、热卷周均表观消费量同比、环比全线回落，螺纹受高温多雨地产基建淡季影响，拖累需求走弱；热卷在国内制造业内需疲软叠加出口接单下滑双重影响下，环比降幅同样较大。下游普采购仅保刚需、无补库意愿，全品类钢材终端需求整体偏弱，成材基本面承压，预计七月出口可能边际好转。 u库存：库存方面，截至2026年5月，螺纹钢库存为683.39万吨，同比+134.38万吨（+24.48%），环比+28.68万吨（+4.38%）。热轧卷板库存为429.69万吨，同比+88.53万吨（+25.92%），环比+19.18万吨（+4.67%）。6月螺纹、热卷库存同比均显著高于去年同期，成材整体库存底座偏高，淡季环比双双累库，需求拖累下库存去化缓慢。 月度小结 u利润：利润方面，截至2026年6月底，螺纹钢主力合约盘面利润为-178元/吨，月环比-26元/吨。热轧卷板主力合约盘面利润为-49元/吨，环比-22元/吨。利润端6月螺纹、热卷盘面利润均处亏损区间，亏损额度环比同步扩大。原料成本较高叠加终端需求疲软拖累成材售价，钢企轧制收益持续收缩。现实端利润持续走弱，钢厂盈利率大幅下滑，吨钢利润已进入盈亏平衡线附近，后续减产预期较强。 u小结：宏观方面，螺纹、热卷期货受内外宏观因素持续博弈，海外端美联储议息释放鹰派信号，美元走强压制工业品估值，美国新增钢材关税削弱国内热卷出口竞争力，欧元区制造业低迷拖累全球钢材外需；国内货币环境温和宽松，但政策重心偏向科创消费，地产持续下行、新开工走弱叠加南方梅雨高温，大幅压制螺纹建筑需求，基建仅小幅托底无弹性，而制造业PMI重回扩张区间，新能源、工程机械出口韧性支撑热卷需求，设备更新补贴中长期利好板材；供给层面全国粗钢产能管控落地，京津冀夏季环保限产收紧、煤矿安监推升焦煤焦炭价格，形成成本底部限制钢价下行空间；数据端出现宏观PMI回暖、钢铁行业PMI持续收缩的预期差，淡季累库压力下盘面整体区间震荡。 u黑色系短期震荡，钢价震荡偏弱。基本面来看，铁水先平后降，钢厂盈利率大幅下挫后，根据检修计划预计铁水仍将下滑。螺纹产量下降，表需大幅下滑，依然累库，后续受高温和南方降雨影响，下游建材需求预期将持续偏弱。热卷表需回升，受钢厂七月排产影响，铁水从建材流向板材，后续出口计划增量较多，但实际出口仍需验证。成材后续有减产预期，自身基本面边际缓和。总体来看，煤炭端山西产量难以短时间恢复，现货价格高位运行，短期内同样是区间震荡，对钢材成本支撑仍在。铁矿石自身基本面偏弱，受大矿谈判以及罢工消息扰动，但受需求压制上行高度有限，维持震荡格局。预计后续铁水下滑后，炉料端将边际走弱，钢材成本支撑逻辑有所松动，价格中枢略微震荡下移。估值角度，钢价目前估值中性偏低。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，以商品指数作为宏观指引，区间操作。 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层