螺纹钢季报 供需驱动有限，钢价区间震荡

供 需 驱 动有 限 ， 钢 价区 间 震 荡 20250928 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 观点及策略 基本面观点 u库存：五大材库存三季度呈累库趋势。其中螺纹钢累库幅度较大，热卷库存也小幅累库。四季度转入传统消费旺季，建筑钢材消费有望环比好转，库存进入去库阶段，不过后续总体需求偏弱，去库幅度或有限。 u供应：今年钢厂日均铁水产量维持高位，三季度除了9月初外基本保持在240万吨以上，钢材供应依靠品种结构优化减轻压力，三季度随着钢材利润收窄，螺纹钢主要是电炉亏损贡献减量。四季度供应延续以需定产模式，钢厂自主调配铁水转产，关注反内卷淘汰政策落地。 u需求：钢材下游主要用钢行业边际转弱。三季度房地产行业仍未止跌，基建和制造业投资边际放缓，国内用钢需求面临下行压力，钢材出口存在韧性，但海外贸易关税等争端对出口存在压制。四季度国内用钢需求总体依旧偏弱，出口继续分流供应压力，短期缺乏断崖式下跌可能，季节性改善空间依旧存在。 u观点：四季度钢材供需依旧呈略宽松格局，短期利润驱动下铁水维持较高产量，国内总需求偏弱格局难有改善，但季节性的淡旺季转换带动需求脉冲好转，后期产业存在淡季负反馈下行压力。总体来看，产业供需现实下钢价明显承压，不过四季度也存在政策预期，弱现实和强预期的博弈仍将延续，钢价维持低位区间震荡运行，预计钢价在10月份验证旺季需求成色和国内“四中”“十五五计划”后将继续回落，四季度末博弈明年政策预期。 u策略上，螺纹钢主力参考2980-3320区间运行，建议波段参与。 u风险点：海内外宏观政策变化对需求的刺激、粗钢压减政策落实（上行风险） 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 三季度钢材呈冲高回落走势。7月份宏观氛围回暖，反内卷预期提振原料走高，钢价受益成本支撑明显走强；不过随着政策预期降温，市场回归基本面逻辑，钢材供需矛盾和需求淡季压制下，8月份钢价高位回落；9月份虽然有外部降息提振以及国内阅兵影响，但是对黑色产业驱动不强，钢价总体呈震荡走势。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至9月26日，RB主力合约收3114元/吨，较8月底下跌46元；上海期现基差收146元/吨。HC主力合约收3313元/吨，较8月底下跌33元；上海期现基差收57元/吨。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 三季度钢材进入淡季累库阶段。 以钢联统计的五大材品种来看，淡季对建筑钢材的影响最大，累库幅度较为明显；板材呈小幅累库，其中主要是冷轧库存上升较多，处于同期高位，热卷和中厚板库存处于近年偏低水平。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示：2025年8月份，中国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增长1.0%；钢材产量12277万吨，同比增长9.7%。 1-8月份，中国粗钢产量67181万吨，同比下降2.8%；生铁产量57907万吨，同比下降1.1%；钢材产量98217万吨，同比增长5.5%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至9月25日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为90.86%，同比增6.41%；高炉开工率为84.45%，同比增6.22%。 三季度钢厂高炉开工率和产能利用率维持高位窄幅波动。9月初阅兵对北方地区钢厂造成影响，但随后也快速复产，供应水平依旧偏高。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为54.5%，年同比+3.13%；平均开工率为70.14%，年同比-0.26%。电炉钢厂由于亏损导致近期呈开工有所收窄，但产能利用率和开工率仍高于同期水平。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为58.01%，同比增长39.4%。三季度钢厂盈利率小幅下行，但是仍高于去年同期水平。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量242.36万吨，同比增17.5万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量263.36万吨。钢厂铁水维持高位波动，钢厂利润虽然在三季度出现收窄，但仍处于较好水平，钢厂未见明显减产意愿。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9月份螺纹钢周均产量219万吨；热卷周均产量为321万吨。 今年钢厂灵活调节铁水分流，一季度螺纹钢产量逐渐回升，二季度增长放缓回落；热卷产量一季度维持较高水平，出口和国内制造业韧性支撑高产量，4月份受关税影响则产量明显减少。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 三季度总体处于消费淡季，钢材需求明显转弱，不过“金九银十”旺季有望阶段性修复。9月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为204万吨和320万吨，较8月份略有回升。 但是总体来看，国内下游主要用钢行业面临下滑压力，房地产投资继续下行，国内基建和制造业投资增速边际放缓，总需求依旧偏弱。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 水泥&沥青 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 今年水泥产量明显低于去年水平，混凝土产量也处于同期低位。建筑业续期略显疲软。 房地产 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1-8月份，房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%。其中，国内贷款10232亿元，增长0.2%；利用外资18亿元，下降11.5%；自筹资金22974亿元，下降8.9%；定金及预收款18844亿元，下降10.5%；个人按揭贷款8857亿元，下降10.5%。 房地产 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；其中，住宅投资46382亿元，下降11.9%。房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%；房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%；房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%；新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%。 房地产 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 三季度房屋销售延续低迷状态，30大城市商品房成交低于同期水平。国内限购政策不断放宽也难以提振居民购房意愿。 房地产 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 三季度100城土地市场成交也未见改善，全国房屋新开工面积仍在低位，后续对建筑钢材的需求依旧较弱。 基建投资 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)326111亿元，同比增长0.5%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长2.0%。其中，水上运输业投资增长15.9%，水利管理业投资增长7.4%，铁路运输业投资增长4.5%。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1-8月份，地方新增专项债发行规模3.26万亿元，占全年（4.4万亿元）额度的74%，发行进度明显加快。1-8月累计来看，用于化债的新增专项债发行规模为9680亿元，占全部新增专项债发行规模的30%。债券发行依旧是以“化债”为核心，影响项目资金到位，同时优秀项目减少以及传统基建投资减少，基建投资对用钢需求拉动有限。 制造业投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 1-8月份制造业投资增长5.1%。国内制造业需求受政策支持维持较高景气度，不过随着补贴政策退坡，以及年底生产放缓，制造业生产需求或边际减弱。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年8月，我国挖掘机产量27590台，同比增长13.2%。2025年1-8月，我国挖掘机产量245556台，同比增长17.6%。 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增长13.0%和16.4%。2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年8月中国空调产量1681.9万台，同比增长12.3%；1-8月累计产量19964.6万台，同比增长5.8%。 8月全国冰箱产量945.3万台，同比增长2.5%；1-8月累计产量7018.9万台，同比增长1.9%。8月全国洗衣机产量1013.2万台，同比下降1.6%；1-8月累计产量7826.3万台，同比增长7.8%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年8月中国钢材出口量951万吨，同比增长持平；1-8月中国钢材出口量7749万吨，同比增长10%。2025年1-8月国内钢坯出口总量共计9