钢材6月报：需求预期有限，成本支撑下移，钢价弱势震荡

观点策略01020304宏观层面价差现货及基差05供应06需求06库存 注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。钢材需求预期偏弱，成本端支撑下移，短期内宏观政策预期有限，预计6月份钢材偏弱震荡。 观点策略宏观层面，5月国内制造业PMI低于荣枯线；美联储降息节奏放缓，特朗普加征钢铁进口至50%，对国内钢材出口影响有限。基本面，供给端，由于钢厂尚有利润空间，铁水产量小幅下调但维持高位，上周螺纹和热卷产量环比下调；需求端，由于南方进入雨季，需求持续偏弱；热卷利润小于螺纹，关税政策缓和后有待观望需求变化。库存端，厂库和社库持续去库，供应商接货意愿偏弱。焦炭仍有提降预期，维持关注其对于成材成本支撑。现货：5月份钢材现货价格呈震荡下跌走势。期货：螺纹钢10合约5月30日收盘价2961元/吨，对比4月底下跌135元/吨，跌幅4.36%。基差159元/吨，对比4月底上涨35元/吨。热卷10合约收盘价3076元/吨，对比4月底跌128元/吨，跌幅4.00%。基差94元/吨，对比4月底上升58元/吨。5月螺纹和热卷持仓量增加，持仓与期货价格负相关。螺纹与热卷期货价格曲线由Contango结构转向Back结构。螺矿：螺矿差（主力合约）2259元/吨，对比4月底下降133.5元/吨；螺矿比4.22，对比4月底下降0.18。卷螺：卷螺差（10合约）115元/吨，对比4月底上升7元/吨；上海地区现货卷螺差50元/吨，对比4月底上升30元/吨。偏空5月钢厂生产积极性偏强，铁水成本下调，产量维持240万吨/天高位。5月份247家钢企高炉铁水产量维持240万吨/天以上高位，高炉开工率维持在80%以上。5月份螺纹产量约225万吨/周，对比4月份有所下调。5月份热卷产量有所波动，最低306万吨/周，最高320万吨/周。截至5月30日，河北地区铁水含税成本2354元/吨，对比月初下调63元/吨。偏空螺纹钢房建端需求有限，基建端有一定托底；卷材需求偏弱。5月份螺纹钢表需环比和同比均有所下降，五一节前补库，螺纹钢表需有小幅冲量，但是节后需求一般。5月热卷表需在320万吨/周附近波动，与往年基本持平。247家钢企5月份盈利比率接近6成，钢材生产仍有较高的利润空间。5月份水泥出库量在330-360万吨/周附近波动，同比处于低位。基建水泥直供量在190万吨/周附近，与去年基本持平。5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点，持续位于荣枯线以下。偏多螺纹和热卷持续去库，库存压力较小。截至5月30日当周，螺纹钢厂库186.46万吨，对比4月底降7.27万吨；社库394.59万吨，对比4月底降114.01万吨。热卷厂库75.02万吨，对比4月底降9.81万吨；社库257.79万吨，对比4月底降25.07万吨。预计钢材维持弱势震荡走势，螺纹10合约区间【2900-3050】，热卷10合约区间【3050-3200】，谨慎追高。 宏观层面02 数据来源：国家统计局、Mysteel、佛山金控期货研究部国际消息端，特朗普针对钢铁加税，但我国出口至美国钢材数量偏低，整体影响有限；美联储降息更加谨慎，节奏或放缓；国内方面，5月份统计局和财新的制造业PMI指数均低于荣枯线，制造业景气程度放缓。今年地方发债节奏加快，但是部分资金用于化债和收储方面，整体来看，基建有一定托底作用，但是增量有限。地区事件&数据国际1、美国总统特朗普当地时间30日表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从自6月4日起生效。2、美联储公布5月议息会议纪要显示，决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。3、美国劳工部公布的数据显示，截至5月24日当周，初请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。国内1、5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点。2、中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下，预期为50.7，前值为50.4。3、财政部：2025年4月，全国发行新增债券2534亿元。1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元。 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部注：螺纹钢以HRB400E：Φ20型号统计；热卷以4.75mm统计；PB粉为61.5%Fe统计；钢坯以Q235方坯统计。5月份钢材现货价格呈震荡下跌走势。五一节前补库之后，钢材维稳走势；12日中美会谈取得实际性进展消息公布之后，市场情绪有所升温，上海地区螺纹价格最高至3250元/吨，热卷价格上升至3320元/吨。但是受限于钢材下游需求偏弱，成材价格持续下跌，螺纹方面，南方地区进入雨季，跌幅较大；热卷跌幅小于螺纹，下游需求较为坚挺。原料端，铁矿石价格跌幅小于煤炭端。铁矿石由于供给在外，四大矿山议价能力极强，目前钢材按需补库为主，铁矿石价格随成材有所下降。煤炭端，由于供给偏强，且原煤库存处于高位，焦煤价格小幅下跌；焦炭29日第二轮提降落地，后续仍有提降预期。钢坯成本下调，但是由于钢坯出口偏强，价格较钢材和原料坚挺。品种（单位：元/吨）5月30日4月30日月涨跌环比螺纹钢上海31203220-100-3.11%广州32403450-210-6.09%天津31603210-50-1.56%热卷上海31703240-70-2.16%乐从32303280-50-1.52%沈阳30703230-160-4.95%原料青岛港PB粉735758-23-3.03%吕梁主焦煤11501300-150-11.54%唐山一级焦炭15901700-110-6.47%唐山钢坯28902940-50-1.70% 5月螺纹钢盘面偏弱走势数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部螺纹钢10合约5月30日收盘价2961元/吨，对比4月底下跌135元/吨，跌幅4.36%。五一节后盘面震荡偏弱走势，5月7日会议央行小幅降准降息，但是对于市场刺激有限。5月12日中美会谈取得实质性进展，随后公布的关税政策刺激市场升温，至15日盘面持续上涨，但是最高未突破【3140】位置；随后价格持续下调，27日收盘价跌破【3000】。虽然螺纹库存持续处于低位，但是在终端房建走弱，基建增幅有限的情况下，价格持续下跌。现货端除华南地区由于天气原因，需求走弱，价格跌幅超200元/吨，华东等地价格较盘面坚挺，截至月底基差159元/吨，对比4月底上涨35元/吨。 注：基差以上海HRB400E：Φ20螺纹钢作为现货计算标准 5月螺纹期货持仓整体呈上升趋势数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部从螺纹钢期货持仓量分析可以看出，5月份螺纹钢单边持仓呈上升趋势，持仓量与主力合约收盘价相关系数-0.88。9号当天盘面小幅探底，此时单边持仓破300万手；月底盘面价格跌破【3000】位置，此时仓位较高。整体上来看，市场空头力量极强。截至5月30日，螺纹钢期货单边持仓310万手，对比4月底上升57万手。 跨期价差分析-螺纹钢价格下跌，曲线走缓数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部从不同时期螺纹价格曲线来看，对比1个月前，螺纹钢价格曲线走缓，曲线重心下移。3月份特朗普陆续推出关税政策，市场恐慌情绪严重，叠加钢材需求端偏弱，近月合约价格被打压，因此螺纹钢价格曲线Contango结构偏陡。5月份，随着关税矛盾缓解，现货端库存压力极小，而市场预期后续钢材矛盾加剧，螺纹钢Contango曲线持续走缓。受制于终端弱需求现状，价格持续 下跌。 螺纹钢跨月价差走缩数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部由于螺纹钢期货Contango曲线走缓，其月差走缩。5月底螺纹5-10价差12元/吨，10-1价差在-6元/吨，两者价差均缩小，趋向于零值。 5月热卷期货偏弱走势数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部截至5月30日，热卷10合约收盘价3076元/吨，对比4月底跌128元/吨，跌幅4.00%。5月份热卷期货走势与螺纹钢类似，呈“先上涨后下跌”走势。由于关税政策缓和，14日收盘价达月内高值【3267】，随后价格持续下跌。热卷基本面与螺纹钢不同点在于其下游需求端较为坚挺，“两新”政策在设备、家电等方面更新刺激卷材类需求。但是在前期“抢出口”情况下，目前订单量支撑减弱，冷卷长时间出现亏损，后续卷材需求有待观望。热卷现货价格较盘面坚挺，5月热卷基差走强。5月底热卷基差94元/吨，对比4月底上升58元/吨。 注：基差以上海4.75mm热卷作为现货计算标准 5月份热卷持仓量上升数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部与螺纹钢期货类似，热卷期货持仓量呈上升趋势。截至5月30日，单边持仓量205万手，对比4月底上升39万手。持仓量与主力合约收盘价相关系数-0.88，整体来看，市场空头力量较强。 跨期价差分析-5月份热卷价格曲线转为Back数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部热卷期货价格曲线由Contango走势转变为Back走势，价格曲线重心下移。3月份由于特朗普对等关税政策，越南、韩国对我国热卷出口加税，近月预期悲观。目前随关税政策缓和，现货库存压力较小，现货价格较盘面更加坚挺，近月合约在现货影响下价格较远月走强，因此价格曲线由C转变为B走势。但是在终端需求仍偏弱情况下，价格重心持续走弱。 热卷跨月价差分析数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部热卷期货价格曲线由Contango转向Back走势，5-10价差转为正值，截至5月30日，5-10价差27元/吨，对比4月底上升52元/吨。10-1价差-6元/吨，对比4月底上升22元/吨。 价差04 数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部5月份铁矿石主力合约跌幅0.21%，因此螺矿比有所下调。从基本面来看，5月份铁水产量维持在240万吨/周以上，因此铁矿石需求不弱。而库存方面，钢厂维持低库存，按需采购为主；由于铁水产量高位，港口持续小幅去库，整体库存压力较小。整体来看，铁矿石在黑色板块基本面强于钢材和煤炭端。同时铁矿石主要供给在外，四大矿山议价能力极强，价格难以大幅下跌。目前螺矿比处于往年同期低位水平，目前钢厂尚有利润空间，螺矿套利机会有待观望。 跨品种价差-卷螺期货价差小幅上升数据来源：Mysteel、iFinD、佛山金控期货研究部截至5月30日，卷螺差（10合约）115元/吨，对比4月底上升7元/吨；上海地区现货卷螺差50元/吨，对比4月底上升30元/吨。5月份卷螺差波动有限，主要在于成材端需求均走弱。建材端，由于南方进入雨季，房建端投资持续下调，基建端增量有限，建材需求仍偏弱。卷材端，前期抢出口之后需求有限，从制造业PMI指数来看，新订单指数连续2月低于50%，下游端补库意愿有限，卷材需求难起。目前卷螺差至平均水平，套利机会有限，建议维持观望。注：现货价螺纹钢以HRB400E：Φ20型号统计；热卷以4.75mm统计。 5月份五大品种钢材周度产量860万吨以上数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部根据Mysteel，5月份五大品种钢材产量维持在860万吨/周以上，较去年同期有所下调；但是今年铁水产量维持高位，预计部分铁水流向五大品种钢材之外。由于越南对我国出口热卷反倾销，目前钢坯、棒材出口较强，部分流向钢坯方向。5月份螺纹产量约225万吨/周，对比4月份有所下调，同比小幅下降，目前南方处于雨季，预计用钢量有限。5月份热卷产量有所波动，最低306万吨/周，最高320万吨/周。 华东和华南地区螺纹钢产量走弱数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部5月份华东大区螺纹产量逐渐下调。截至5月最后一周螺纹产量98.67万吨，对比月初下调6.51万吨。南方大区周度产量持续走弱，5月最后一周产量75.94万吨，对比月初下降5.67万吨。华北地区螺纹钢产量见顶下调，5月第4周产量53.06万吨，处于高位，但是5月底当