螺纹钢期货月报（202511-202512）：钢材：成本支撑+需求小幅修复，钢价低位震荡

2025-11-03 曹帅安粮期货娱乐而已

一、10月行情回顾
宏观政策窗口期带动钢价偏强运行。

二、市场结构
Contango结构强化，10月贴水01，01贴水05。

三、供给端
10月钢厂高炉开工率81.75%，环比下降2.70%；铁水产量236.36万吨，环比下降5万吨，供应压力减小。

四、需求端
螺纹钢表观需求量232.19万吨，环比上涨12万吨，但整体仍处近7年同期低位，下游地产修复中。

五、库存表现
钢厂库存171.71万吨，环比上涨7.3万吨；社会库存430.81万吨，环比下降41万吨，总库存小幅去库，库存水平低位。

六、成本利润
钢厂高炉利润-74元/吨，环比下降78元/吨，原料端焦煤焦炭及铁矿石价格高位，成材价格下降导致利润大幅走弱。

七、行情研判
需求疲软，估值中性偏低，原料强于成材。政策支撑地产回稳，表观需求小幅修复，原料价格震荡，成本中枢动态运行。社会库存去库，钢厂库存上涨，总库存小幅去库。短期关注现实数据改善，观望为主。

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