螺纹钢期货月报（202511-202512）：钢材：成本支撑+需求小幅修复，钢价低位震荡

螺纹钢期货月报（202511-202512） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号投资咨询部黑色金属小组黑色分析师：曹帅从业资格号：F03088816投资咨询号：Z0019565初审:潘兆敏：从业资格号:F3064781投资咨询号:Z0022343复审:赵肖肖：从业资格号:F0303938投资咨询号:Z0022015 安粮期货投资咨询部 2025年11月03日 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 钢材：成本支撑+需求小幅修复，钢价低位震荡 钢材需求仍然疲软，contango结构强化，当前钢材估值中性偏低，黑色产业链内部原料强于成材。从成本库存来看，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量小幅修复，原料价格震荡运行，钢材成本中枢动态运行。钢材社会库存与钢厂库存走势分化，总库存小幅去库。短期关注现实数据改善，短期观望为主。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 一、螺纹钢10月行情回顾：宏观政策窗口期，钢价偏强运行 数据来源:iFinD；安粮期货投资咨询部 二、螺纹钢市场结构：Congtango强化；10贴水01，01贴水05 三、供给端：10月钢厂小幅减产，供应端压力减小 数据分析：截至2025年10月31号，Mysteel调研的247家钢铁企业高炉开工率当月值为81.75%，环比上月小幅下降2.70%；铁水日均产量236.36万吨，环比上月下降5万吨。结论：从近一个月数据来看，高炉开工率及铁水产量小幅下降，钢材供应压力减弱。 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 四、需求端：房地产数据回暖，钢材需求小幅修复 数据分析：截至2025年10月31号，Mysteel调研的螺纹钢表观需求量为232.19，环比上月上涨12万吨，表观需求整体维持近7年同期低位，下游地产行业仍处于修复当中。结论：从近一个月数据来看，房地产数据回暖，钢材需求小幅修复。 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 五、库存表现：社会库存大幅去库，整体库存水平低位运行 数据分析：截至2025年10月31号，Mysteel调研的137家钢厂库存为171.71万吨，环比上个月上涨7.3万吨，社会库存为430.81万吨，环比上月下降41万吨。结论：从近一个月数据来看，总库存曲线开始低位偏弱运行，钢厂库存社会库存走势分化，社会库存大幅去库，处于整体季节性中低位，整体库存仍存。 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 六、成本利润：原料价格高企+成材价格下降，钢厂利润大幅走弱 数据分析：截至2025年11月3号，钢厂高炉利润收录-74元/吨，环比下降78元/吨。结论：反内卷政策落地后，黑色产业链原料端焦煤焦炭及铁矿石价格高位运行，成本中枢动态上移，而成材价格受需求走弱等因素拖累，大幅下降，故而高炉利润大幅走低。 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 七、行情研判：成本支撑+需求小幅修复，钢价低位震荡 钢材需求仍然疲软，contango结构强化，当前钢材估值中性偏低，黑色产业链内部原料强于成材。从成本库存来看，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量小幅修复，原料价格震荡运行，钢材成本中枢动态运行。钢材社会库存与钢厂库存走势分化，总库存小幅去库。短期关注现实数据改善，短期观望为主。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。