钢材双周报：需求有限+成本支撑，钢价震荡

需求有限+成本支撑，钢价震荡 2025年10月24日当周 观点策略01030405现货及基差供应价差06需求07库存02宏观 观点策略 年度GDP目标完成难度不大，因此需求端政策空间或有限。供给端，由于环保限产+钢厂亏损，铁水下调缓解部分库存压力。成材弱需求，成本煤炭和铁矿有支撑，预计钢材区间震荡。 风险点：国内超预期政策、钢厂铁水产量、中美关系走势 宏观02 本周宏观消息速览 第三季度GDP数据出炉，今年完成GDP目标压力不大，因此预计后续政策端增量有限。前三季度各项投资环比下调。工信部对产能置换征求意见，产能置换管理更加严格和细致。 现货-现货小幅上调 本周现货钢价在盘面带动下小幅上调。建材端，主要以低价出货为主，整体成交量偏弱。华南地区天气转好，螺纹价格小幅上调，华北地区价格较低。房建端各项数据偏弱，基建端有待观望5000亿政策金融工具形成的实物工作量。卷材端，各地卷材价格小幅上涨。下游端轮船、汽车等制造以及出口有一定支撑，但后续需求政策有限，关注热卷实际需求量。 铁矿石上周补跌之后，本周价格企稳。焦煤端，山西吕梁、临汾减产，乌海停产，安全巡检，蒙口政局动荡等多重因素推高煤价，焦企欲开启第二轮提涨，但钢厂拒接，持续关注钢厂与焦企博弈。 期货-螺纹钢盘面低位震荡 本周螺纹钢01合约收盘价3046元/吨（+0.30%）。本周螺纹钢期货基差154元/吨（-9）。 螺纹01合约在【3050】位置波动，盘面下探最低点【3036】，最高点【3083】。成材弱需求限制钢价上方区间，而成本端煤炭和铁矿石有一定支撑，并且螺纹电炉谷电和高炉均有一定亏损，下方空间亦有限。早有“粗钢减控”政策预期，因此目前唐山环保限产等对于盘面影响有限。24日晚，工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，意见稿指出，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1。24日夜盘钢价小涨。 螺纹钢持仓增加 螺纹钢期货周一至周四单边持仓维持在265万手附近，周五日盘增仓，价格一度下探至【3038】位置，周五当日持仓量上升10万手，市场空头力量仍较强。 跨期价差分析-期货价格曲线基本不变 本周螺纹钢价格曲线与上周基本一致。今年GDP目标压力不大，预计后续政策企稳为主，增量政策有限。成材需求端有限，而供给端，铁水产量持续小幅下调，但钢材库存高位，因此现货和期货价格均涨幅有限。 螺纹钢期货月差分析 本周螺纹钢期货10-1价差101元/吨，环比上周上升6元/吨；1-5价差-63元/吨，环比下降7元/吨。由于螺纹钢期货价格曲线走势基本一致，月差变动较小。 本周热卷01合约收盘价3250元/吨（+1.44%）；本周五基差40元/吨（-26）。 热卷期货走势与螺纹钢基本一致，但是热卷涨幅大于螺纹，且24日跌幅小于螺纹。基本面来看，钢联样本口径热卷表需节后恢复，表需高于往年同期。由于热卷生产仍有一定利润空间，因此铁水流向热卷，供给有一定压力。本周期货盘面走势强于现货，热卷基差走弱。 本周热卷持续小幅增仓，截至24日，单边持仓量197.7万吨，对比上周末上升4.59万手。热卷加权本周成交量283万手，对比上周下降60万手，活跃度有所下降。 跨期价差分析-热卷期货呈“B+C”走势 热卷价格曲线呈现“近月Back+远月Contango”走势。近3个月Back走势原因在于现货价格对盘面有所支撑，由于热卷流通性较好，而螺纹各地对品牌认可有所差异。远月呈Contango走势在于对后续价格改善预期。 热卷期货月差分析 本周热卷期货10-1价差33元/吨，环比上周下降17元/吨；1-5价差-15元/吨，环比上升5元/吨。 价差04 跨品种价差-螺矿比小幅上升 10月24日螺矿差（01合约）2275元/吨，环比上周五增加9元/吨；螺矿比3.95，环比上周上升0.01。 本周铁矿石01合约收盘价持平，因此螺矿比有所上调。铁矿石历经补跌，本周企稳为主。基本面来看，由于唐山限产，且钢厂利润收缩，铁水产量持续小幅下调，而铁矿石供给仍强，港口小幅累库。焦煤端由于供给扰动，盘面保持强势，相对来看，铁矿石基本面弱于双焦。 成材弱需求情况下，预计钢厂铁水产量持续下调，可以考虑多“螺纹/热卷/双焦”空铁矿石机会。 本周卷螺差（01合约）为204元/吨，环比上周上升37元/吨；现货方面，上海地区现货卷螺差90元/吨，环比上升20元/吨。本周卷螺差在上周收窄后走扩。由于铁水流向热卷供应压力，因此卷螺差走窄。但是基本面来看，热卷端需求较螺纹更为坚挺，因此预期强于螺纹。且唐山因环保限产，一定程度上缓解卷材供给压力。 展望后市，预计卷螺差主力合约维持在150-250元/吨区间震荡，考虑区间套利机会。 螺纹和热卷表需小幅上调 本周五大品种钢材产量和表需均上涨，厂库和社库持续去库，钢材压力小幅下调。 目前螺纹生产利润收窄，高炉和电炉谷电利润均亏损。十一假期后螺纹钢产量连续2周维持低位，本周产量有所回升。需求端来看，节后表需回暖，但仍低于往年同期，关注5000亿新型政策金融工具对于基建的实物工作量带动。 热卷端，由于螺纹利润缩水，热卷铁水压力较大，节后表需迅速回调，本周社库有所去库，但是库存压力仍较大。第四季度国补有限，内需或有所走弱。出口仍强，因此整体表需仍较为强劲。 本周137家建材钢企开工率为42.95%，环比上升1.64%；螺纹钢周产量207.07万吨，环比上升5.91万吨。本周建材企业开工增加，产量有所上升。 高炉因环保、亏损降负荷，铁水产量下调 根据Mysteel调研，本周新增6座高炉复产，4座高炉检修。高炉复产发生在东北、河北、山西地区，主要为前期停产检修高炉常规复产。检修高炉集中在河北、东北地区，河北地区因环保问题导致烧结矿供给不足，部分钢厂通过降负荷形式减产，同时其余地区由于亏损原因降低负荷，导致本周高炉开工增加，但铁水产量下调。 长流程螺纹产量上升 本周137家建材企业长流程螺纹钢产量179.14万吨，环比上升4.41万吨。长流程企业开工率48.62%，环比上升2.29%。 短流程螺纹钢产量小幅上调 本周短流程螺纹钢产量27.93万吨，环比上升1.50万吨；根据Mysteel统计短流程企业开工率28.74%，环比持平。本周螺纹钢现货价格在盘面带动下小幅上调，短流程谷电亏损，但产量小幅上调。 废钢消耗量环比下降 本周废钢消耗量252.94万吨，环比下降6.06万吨。Mysteel废钢价格指数2434元/吨，环比上周上升2元/吨。由于本周唐山环保限产，叠加利润收缩，钢厂降负荷，铁水产量下调，废钢消耗量下降，废钢价格指数基本持平。 本周铁水成本2506元/吨，环比上周上升8元/吨。铁废差73元/吨，环比上周上升7元/吨。 由于部分高炉降负荷生产，成本小幅上升。此外本周焦煤由于乌海煤矿停产、山西吕梁和临汾减产、安全巡检、蒙古政治动荡等一系列事件不断推高煤价，焦企欲开启第二轮提涨，但是钢厂不接，且看下周是否提涨落地。 由于废钢价格基本持平，本周铁废差小幅上调。 热卷产量同比高位 本周热卷生产企业开工率79.69%，环比持平；本周热卷产量322.46万吨，环比上周上升0.62万吨。热卷端生产仍有一定利润空间，因此铁水压力较大，节后样本钢厂热卷产量高于往年20万吨左右。 螺纹钢小幅回升，热卷需求坚挺 根据Mysteel，本周螺纹钢表需226.01万吨，环比上升6.26万吨，同比下降17.49万吨；热卷周度表需326.73万吨，环比上升11.18万吨，同比上升6.67万吨。 螺纹表需在节后触底后连续2周回升，但是目前周度表需在220万吨左右，低于往年约20万吨。今年房建和基建增量有限，螺纹钢需求难起。热卷表需迅速回升，热卷表需增量一方面来自出口强劲，另一方面内需在“两新”政策推动下较为坚挺。 钢厂盈利率处于年内最低值 本周247家钢企盈利率47.62%，环比下降7.79%，处于今年最低值。 成材端钢价难起，而成本端煤炭价格持续走高，铁矿石价格坚挺，而钢厂持续维持高位铁水，本周钢厂盈利个数大幅下调，一半以上钢厂亏损。 螺纹钢高炉持续亏损 截至10月24日，高炉生产螺纹利润-60元/吨，环比上升6元/吨。螺纹-钢坯价差253元/吨，环比上周下降15元/吨。 螺纹钢由于终端需求偏弱，且前期库存高位，钢价难起。钢联口径高炉利润持续为负值，螺纹欲钢坯价差近两周维持在300元/吨以内，利润持续偏弱。 华东地区谷电利润亏损 根据Mysteel统计，本周五华东地区电炉谷电利润-91元/吨，环比下降5元/吨；谷电成本3359元/吨，环比下降2元/吨。废钢价格较为坚挺，谷电成本维持在3360元/吨。由于螺纹价格持续处于低位，因此电炉利润持续亏损。 截至10月24日，热卷利润-59元/吨，环比下降2元/吨；冷卷毛利-80元/吨，环比下降1元/吨。 热卷由于铁水压力较大，产量维持高位，而需求增量有限，因此社库持续累库，乐从地区卷材压力加大，成材价格难起。钢联口径卷材利润最近两周维持负值。 建筑-水泥出库量环比小幅上调，同比低位 根据百年建筑，本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升8.75万吨，同比降54万吨；基建水泥直供量158万吨，环比上升3万吨，同比降17万吨。 基建-混凝土和沥青同环比上升 本周混凝土发运量150.27万吨，环比上升0.59万吨，同比上升10.43万吨。沥青销量29.07万吨，环比上升3.73万吨，同比上升5.27万吨。 库存07 钢材社库小幅去库，但仍有压力 根据Mysteel，本周厂库455.15万吨，环比下降1.27万吨，同比上升43.96万吨；社库1099.7万吨，环比下降26.14万吨，同比上升251.57万吨。 本周五大品种钢材厂库和社库持续小幅去库，但整体库存压力仍较大。 螺纹小幅去库，但库存同比高位 本周螺纹钢厂库184.63万吨，环比下降0.01万吨，同比增28.64万吨；社库437.48万吨，环比下降18.93万吨，同比增158.74万吨。 螺纹钢厂库和社库小幅去库，但是同比来看，库存高位，整体库存压力较大。 热卷社库压力较大 本周热卷厂库77.35万吨，环比下降0.50万吨，同比降2.98万吨；热卷社库337.57万吨，环比降3.77万吨，同比增63.73万吨。热卷端由于铁水压力，供给高位，下游需求有限，社库压力较大。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。