钢材双周报：需求有限，关注供给端与成本支撑

需求有限，关注供给端与成本支撑 2025年11月14日当周 观点策略01030405现货及基差供应价差06需求07库存02宏观 观点策略 钢材由于终端需求预期有限，大部分钢厂亏损，重点需关注铁水走势。此外需关注铁矿石和煤炭对于钢价的支撑。盘面价格持续磨底，钢材短期难走出独立行情，重点关注铁矿石和煤炭价格。 风险点：国内超预期政策、钢厂铁水产量、焦煤和铁矿石价格走势 宏观02 本周宏观消息速览 十月份规上工业增加值同比、固定资产投资、房建等各项数据环比走弱。 焦煤在“保供”与“安全巡检”等政策影响下，盘面波动加剧。 现货-现货价格底部震荡 本周钢价维持底部震荡，成本端有所支撑。螺纹钢由于库存低位，华南地区天气较好，施工有一定需求，价格小幅走强。至年底基建和房建均偏弱，后市钢价难起。热卷端，铁水流向压力较大，目前库存高企，价格磨底。热卷需求主要在于设备、轮船等制造增量，持续关注库存与价格变化。 唐山环保限产解除之后高炉满产，铁矿石需求增加，铁矿石现价筑底后走强。焦企欲10日开启第四轮提涨，直至14日钢厂才接受，15日唐山一级焦炭价格1955元/吨。 期货-螺纹钢盘面低位震荡 本周螺纹钢01合约收盘价3053元/吨（+0.63%）。本周螺纹钢期货基差137元/吨（-19）。 螺纹钢盘面价格在极窄区间震荡，01合约区间【3020-3060】之间，螺纹钢加权持仓量有所下调，资金流出为主。目前螺纹钢下方有成本支撑，上方由于成材需求极弱，价格难起，且上方有极强的套保压力。政策企稳为主，基建和房建端需求端叙事空间有限。黑色板块中双焦供给侧政策炒作增加，短期持续关注成本以及钢厂铁水产量走势。 螺纹基差维持在150元/吨，由于各地对于品牌认可度差异，买方接货意愿不强。 截止14日，螺纹钢加权持仓273.07万手，对比上周下降4.35万手。11日增仓价格下调，随后12日减仓价格小幅上调，市场情绪仍偏弱。 跨期价差分析-期货价格曲线基本不变 本周螺纹钢期货价格曲线基本维持不变。近期由于需求端偏弱，市场炒作有限。对比于3个月前，成材需求证伪，钢价重心下移。 螺纹钢期货月差分析 本周螺纹钢期货10-1价差91元/吨，环比上周下降7元/吨；1-5价差-52元/吨，环比上升9元/吨。由于螺纹钢期货价格曲线走势基本一致，月差变动较小。 本周热卷01合约收盘价3256元/吨（+0.34%）；本周五基差4元/吨（-11）。 热卷期货持续磨底，本周01合约振幅仅为1.2%，较上周下降1.4%，市场炒作氛围减弱。基本面来看，本周钢厂铁水产量上调，主要原因为唐山限产解除，高炉满产。由于热卷端仍有小幅空间，铁水流向压力增加，库存维持高位，虽然其下游端需求强于螺纹钢，但是供给和库存压力限制其上方空间。本周期货盘面走势强于现货，热卷基差走弱。 本周热卷期货单边持仓量变动不大，热卷加权持仓在193万手附近波动。截至14日。单边持仓量192.97万手，对比上周下降1.43万手。本周热卷加权单边成交量仅为170万手，环比下降49万手，市场活跃度下调。 跨期价差分析-热卷期货呈“B+C”走势 热卷价格曲线呈现“近月Back+远月Contango”走势。1个月前的2510合约收盘价3610，10月15日为该合约的最后交易日，当时热卷仓单处于低位，不同于螺纹烂仓单属性，热卷仓单流动性较强。15日10合约虽然成交总量就2010手，但是少量空头一开始就没有交割打算，被多头抓住逼空机会，价格大涨。整体来看，热卷现货对于近月合约盘面价格仍有支撑。 热卷期货月差环比基本持平 本周热卷期货10-1价差34元/吨，环比上周上升3元/吨；1-5价差-12元/吨，环比上升3元/吨。 价差04 跨品种价差-螺矿比小幅下调 11月14日螺矿差（01合约）2280.5元/吨，环比增7元/吨；螺矿比3.95，环比上周下降0.04。 本周铁矿石01合约收盘772.5元/吨（+1.58%），因此本周螺矿比小幅走弱。基本面来看，由于焦煤成本压力，焦炭第四轮提涨，钢厂螺纹生产亏损，热卷生产小幅利润空间，但至年底，钢厂或以现金流为主，因此只有下游有订单，维持较高铁水产量。年末，铁矿石发运冲量，外矿供给仍强，港口库存压力极大。 目前成材需求偏弱，钢价成本支撑，螺矿套利机会维持观望。 跨品种价差-卷螺差小幅下调 本周卷螺差（01合约）为203元/吨，环比上周下降8元/吨；现货方面，上海地区现货卷螺差70元/吨，环比持平。对比螺纹和热卷，热卷端需求强于螺纹，下游设备、轮船等制造业仍有一定支撑，螺纹下游需求端房建和基建偏弱。供给端，目前华东地区高炉螺纹亏损近100元/吨，热卷接近盈亏边缘，因此铁水流向热卷压力较大，库存压力加剧。预计卷螺差主力合约维持在150-250元/吨区间震荡，考虑区间套利机会。 五大品种钢材产量、库存和表需下调 本周五大品种钢材产量、库存和表需均下调，产量和库存降幅增加，表需环比小幅下调。 由于螺纹高炉利润亏损，因此产量持续下调。下游需求端持续偏弱，商品房价格持续走弱，房地产开发投资同比降幅增大；基建端，持续关注5000亿新型金融政策工具对实物量推动。 热卷端，由于生产尚有小幅利润空间，因此河北地区在环保限产结束后，本周高炉恢复满产，铁水流向卷材类压力增加。目前热卷社库压力较大，表需较螺纹更为坚挺。 河北地区高炉满产，铁水产量上调 本周247家钢企铁水产量日均236.88万吨，环比下降2.66万吨/天。高炉开工率82.81%，环比下降0.32%。 根据Mysteel调研，本周新增5座高炉复产，7座高炉检修。高炉复产主要发生在西南、东北、河北、河南地区，西南地区复产的高炉因停产时间较长而复产，其余地区为高炉检修后按计划复产。高炉检修主要发生在河北、河南、江苏、江西等地，主要因为需求走弱，亏损而进行年检。河北地区部分高炉恢复满产，因此本期铁水产量增加。 螺纹产量持续下调 本周137家建材钢企开工率为41.97%，环比上升0.66%；螺纹钢周产量200万吨，环比下降8.54万吨。 长流程螺纹产量持续下调 本周137家建材企业长流程螺纹钢产量171.91万吨，环比下降7.38万吨。长流程企业开工率47.71%，环比上升0.92%。目前高炉生产螺纹利润亏损，华东地区高炉生产螺纹亏损近100元/吨，叠加下游需求端走弱，因此长流程螺纹产量持续下调。 短流程螺纹钢产量持续下调 本周短流程螺纹钢产量28.09万吨，环比下降1.16万吨；根据Mysteel统计短流程企业开工率27.59%，环比持平。目前短流程谷电持续亏损，产量持续下调。 废钢消耗量与价格环比下降 本周废钢消耗量249.58万吨，环比下降0.36万吨。截至11月14日，Mysteel废钢价格指数2420元/吨，环比上周下降18元/吨。本期废钢消耗量有所下降，由于成材钢价难起，废钢价格小幅下调。 铁水成本小幅上升 由于焦煤价格持续走强，焦企亏损加剧，焦企欲在周一（11月10日）落地第四轮提涨，但是钢厂不接。直至周五，部分钢厂接受提涨。本周铁水成本的上涨来自铁矿石现货价格上升，在盘面带动下，铁矿石价格小幅走强。 热卷产量同比高位 本周热卷生产企业开工率76.56%，环比下降1.57%；本周热卷产量313.66万吨，环比上周下降4.5万吨，同比上升5.15万吨。热卷端生产仍有一定利润空间，热卷生产同比仍处于高位。但是热从等地热卷库存高位，近期热卷仓单量持续增加。 螺纹钢偏弱，热卷需求坚挺 根据Mysteel，本周螺纹钢表需216.37万吨，环比下降2.15万吨，同比下降14.47万吨；热卷周度表需313.59万吨，环比下降0.71万吨，同比下降3.91万吨。 螺纹钢表需同比与环比均走弱，房地产持续走弱是主因，基建端增量有限，专项债部分用于化债与收储，10月基建累计投资同比转为负值。热卷端，下游需求仍有一定支撑，主要在于设备更新、汽车、轮船制造等一定支撑，但是今年国补导致消费前置，预计后续增量有限，产业在线显示白色家电排产偏弱，持续关注制造端需求。 钢厂盈利率持续14周下降 本周247家钢企盈利率38.96%，环比下降0.87%，连续14周下降，6成以上钢厂亏损。 成材端弱需求限制钢价上涨，但是成本端焦煤和铁矿石价格较为坚挺，因此钢厂亏损个数持续增加。 螺纹钢高炉持续亏损 截至11月14日，高炉生产螺纹利润-29元/吨，环比上升10元/吨。螺纹-钢坯价差187元/吨，环比上周下降30元/吨。螺纹需求偏弱，价格维持在低位。但是成本端焦煤和铁矿石价格偏强，因此钢坯成本持续增加，导致螺纹与钢坯价差持续下降，钢厂亏损增加。目前螺纹库存压力有所缓和，但是后续需求有限，由于钢价走弱，近期贸易商等冬储意愿极低，预计后续钢价持续弱势震荡。 华东地区谷电自9月中旬持续亏损 根据Mysteel统计，本周五华东地区电炉谷电利润-86元/吨，环比上升6元/吨；谷电成本3356元/吨，环比下降2元/吨。废钢价格小幅走弱，本周螺纹在盘面带动下小幅走强，因此华东地区谷电利润环比小幅上升，但是华东地区谷电自9月中旬开始持续亏损，电炉生产压力极大。 根据钢联测算，截至11月14日，热卷利润-41元/吨，环比上升39元/吨；冷卷毛利-133元/吨，环比下降18元/吨。 热卷实际生产仍有一定利润空间，因此本周唐山环保限产解除之后高炉满产，铁水产量环比上调。但是目前乐从地区热卷社库高位，下游端，“两新”政策推动消费前置，后续关注轮船、设备制造对于热卷需求变化。冷卷库存维持高位，毛利自7月底持续下跌，价格难起。 建筑-水泥出库量环比下调，同比低位 根据百年建筑，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升1.35万吨，同比降58.8万吨；基建水泥直供量156万吨，环比下降2万吨，同比降30万吨。 基建-混凝土同环比小幅上升，沥青同环比下降 本周混凝土发运量155.99万吨，环比上升0.14万吨，同比上升13.45万吨。沥青销量21.3万吨，环比下降9.58万吨，同比下降8.2万吨。 库存07 钢材社库小幅去库，但仍有压力 根据Mysteel，本周五大品种钢材厂库415.96吨，环比下降12.61万吨，同比上升24.83万吨；社库1061.39万吨，环比下降13.61万吨，同比上升248.73万吨。 本周五大品种钢材厂库和社库持续小幅去库，但整体库存压力仍较大。 螺纹小幅去库，但库存同比高位 本周螺纹钢厂库160.42万吨，环比下降6.42万吨，同比增11.06万吨；社库415.75万吨，环比下降9.95万吨，同比增119.62万吨。螺纹钢厂库和社库小幅去库，但是同比来看，库存高位，整体库存压力较大。 热卷社库压力较大 本周热卷厂库77.52万吨，环比上升0.09万吨，同比降2.02万吨；热卷社库333万吨，环比降0.02万吨，同比增90.25万吨。热卷端由于铁水压力，供给高位，下游需求有限，社库压力较大。近期热卷仓单库存增加。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。