钢材双周报：需求有限，关注供给端与成本支撑
观点策略
- 核心观点：钢材终端需求预期有限，钢厂普遍亏损，需重点关注铁水产量走势及铁矿石、煤炭对钢价的支撑。
- 市场表现：盘面价格持续磨底，钢材短期难走出独立行情，重点关注铁矿石和煤炭价格。
- 风险点：国内超预期政策、钢厂铁水产量、焦煤和铁矿石价格走势。
- 策略：预计本周钢材区间偏弱震荡，螺纹01合约区间【3000-3100】，热卷01合约区间【3200-3300】。
宏观
- 国内数据：十月份规上工业增加值、固定资产投资、房建等数据环比走弱；房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积同比下降6.8%。
- 政策事件：第三轮第五批中央生态环境保护督察启动；国家发展改革委召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。
现货及基差
- 现货价格：钢价底部震荡，螺纹钢因库存低位、华南地区天气较好小幅走强，热卷端库存高企磨底。
- 基差：螺纹钢基差137元/吨（-19），热卷基差4元/吨（-11），热卷期货盘面走势强于现货。
需求
- 螺纹钢：表需216.37万吨，环比下降2.15万吨，同比下降14.47万吨，下游需求持续偏弱。
- 热卷：表需313.59万吨，环比下降0.71万吨，同比下降3.91万吨，下游需求有一定支撑。
供应
- 产量：五大品种钢材产量、库存和表需均下调，螺纹钢产量200万吨，环比下降8.54万吨；热卷产量313.66万吨，环比下降4.5万吨，同比上升5.15万吨。
- 铁水产量：本周247家钢企铁水产量日均236.88万吨，环比下降2.66万吨/天。
- 螺纹钢产量：长流程和短流程螺纹钢产量均持续下调。
- 热卷产量：河北地区高炉恢复满产，热卷生产同比仍处于高位。
库存
- 钢材社库：厂库415.96万吨，环比下降12.61万吨，同比上升24.83万吨；社库1061.39万吨，环比下降13.61万吨，同比上升248.73万吨。
- 螺纹钢库存：厂库160.42万吨，环比下降6.42万吨，同比增11.06万吨；社库415.75万吨，环比下降9.95万吨，同比增119.62万吨。
- 热卷库存：厂库77.52万吨，环比上升0.09万吨，同比降2.02万吨；社库333万吨，环比降0.02万吨，同比增90.25万吨。
价差
- 螺矿比：2280.5元/吨，环比上升7元/吨，螺矿比3.95，环比下降0.04。
- 卷螺差：203元/吨，环比下降8元/吨，现货卷螺差70元/吨，环比持平。
研究结论
- 钢材需求端叙事空间有限，钢价持续磨底，重点关注铁矿石和煤炭价格对成本端的支撑。
- 螺纹钢库存压力缓和但需求有限，热卷供给高位，社库压力较大。
- 卷螺差主力合约维持在150-250元/吨区间震荡，考虑区间套利机会。
