钢材：成本支撑需求加压，钢价区间震荡

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量207.07万吨（+5.91），热卷小样本产量322.46万吨（+0.62）。247家钢厂高炉铁水日 均239.9万吨（-1.05），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2）。电炉端，华东平电电炉成本在3448（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-231.69元/吨左右，谷电成本3283（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-67元/吨。近期电炉成本变动不大，但钢价有所修复，短流程利润上涨，但电炉小幅减产；长流程钢利润仍然亏损但小幅修复，铁水开始下滑至240万吨以下；废钢日耗在51万吨，总体钢材开始减产。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需226.01万吨（+8.58），小样本热卷表需326.73万吨（+10.39），近期钢 材整体转向去库，随着天气转冷，需求有所好转，但下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；1-9月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；9月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅有所收缩，但销售依下滑，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；9月官方制造业PMI为49.8%，标普全球制造业PMI为50.5%，制造业PMI有所修复，新订单、生产、出口数据均环比好转，但仍处于荣枯平衡线以下；9月中国汽车产量同比+17.15%，出口同比+24.29%，内外需始终维持强势的正增长。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；10月三大白电排产同比-9.9%，排产进一步下滑。美国9月markit制造业PMI为52，前值为53，美国制造业整体复苏。上周首次申领失业金人数21.8万人，前值23.1万人，环比有所下滑；9月欧元区制造业PMI初值升至49.5，前值50.7，再度回到荣枯线之下。德国、法国制造业PMI数据下滑，新订单急剧下降，需求依然脆弱，制造业生产活动进一步加深。库存：螺纹库存方面厂库-0.01万吨，社库-18.93万吨，总体库存-18.59万吨；热卷厂库+0.87万吨，社库-1.80万吨， 总体库存-0.93万吨；厂库-1.27万吨，社库-26.14万吨，总库存27.41万吨。 逻辑分析 本周钢联数据公布，铁水产量有所下滑但依然维持高位，其中热卷和螺纹增产；近期钢材需求继续修复钢材库存从厂库像社库转移，螺纹去库速度加快，热卷转向去库；钢材表需有所增加。由于近期温度下降，钢材需求有所修复，动力煤价格上涨，而且煤矿事故频发，蒙煤通关发生阶段性搅动，市场又传闻乌海煤矿将进行环保治理，导致焦煤近期走强。目前钢材估值偏低，钢厂利润收缩，下方存在一定支撑。昨日第二十届四中全会公报发布，对黑色品种影响有限，盘面反应平淡。而板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，钢价仍然存在压力，因此钢价仍然维持区间震荡走势，破局则需更多的驱动因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持区间震荡走势套利：建议做多卷螺差头寸继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3240元（-），北京地区螺纹汇总价格3170元（+10）周五网价上海地区热卷3310元（+40），天津河钢热卷3200元（+10）。 华东电炉平电利润-231.69元（+15.3)华东电炉谷电利润-67元（+15) 国内外宏观 国家统计局：1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%。1—9月份，新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；其中住宅销售面积下降5.6%。新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；其中住宅销售额下降7.6%。 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1%。1-9月，中国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4%。 国家统计局数据显示，2025年9月全国空调产量1809.5万台，同比下降3.0%；1-9月累计产量21657.1万台，同比增长4.4%。9月全国彩电产量2063.1万台，同比增长3.9%；1-9月累计产量14809.3万台，同比下降2.9%。9月全国冰箱产量1012.8万台，同比下降2.0%；1-9月累计产量8035.2万台，同比增长1.5%。9月全国洗衣机产量1178.5万台，同比增长5.6%；1-9月累计产量9005.4万台，同比增长7.5%。 10月23日，国家统计局最新数据显示，2025年9月，我国挖掘机产量31608台，同比增长15.3%。2025年1-9月，我国挖掘机产量277172台，同比增长16.8%。拖拉机方面，2025年9月，我国大中小型拖拉机产量分别为10355台、15860台、1万台，同比分别下降2.1%、增长0.1%、下降9.1%。2025年1-9月，大中小型拖拉机产量分别为90484台、178585台、9.3万台，同比分别下降1.8%、下降6.2%、下降13.1%。 9月新增社融为3.53万亿元，前值为2.57万亿元，社融同比-6.21%，同比降幅收窄环比上升，其中新增人民币贷款为12900亿元，前值为5900亿元。居民端贷款3890亿元，企业贷款12200万亿元。社融增速下行，存款搬家暂缓。9月实体信贷继续同比少增，显示实体经济需求仍然较弱。社融增速下降，主要由于政府债券融资继续同比少增，财政对社融的拉动作用减弱，后续社融增速可能继续下行。 2025年1-9月，中国固定资产投资完成额累计同比为-0.5%，前值0.5%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-13.9%，制造业累计投资额+4%，基建投资累计完成额同比+3.34%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+1.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，近期政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资，企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均239.9万吨（-1.05） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2） 螺纹小样本产量207.07万吨，环比+5.91万吨。热卷小样本产量322.46吨，环比+0.62万吨。 小样本螺纹表需226.01万吨（农历同比-6.1%），环比+8.58万吨。 小样本热卷表需326.73万吨（农历同比+2.52%），环比+10.39万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至10月21日，样本建筑工地资金到位率为59.62%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比上升0.06个百分点；房建项目资金到位率为52.76%，周环比上升0.77个百分点。本周建筑工地资金到位率环比提高，在手项目量减少，房建和非房建项目资金均改善。区域上，资金改善区域集中在西南和华东，资金改善企业集中在头部央企。 2025年1-9月中国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。9月出口钢材1046.5万吨，较上月+95.5万吨，环比+10.04%。9月钢材出口仍强。10月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期成材出口利润收缩，钢坯出口量高，预计后续出口仍然维持较强韧性。 板材需求-冷热价差 由于板材持续增产，库存加速累计，其中冷轧压力较大，导致冷热价差维持低位震荡走势，但近期热卷库存压力增加，下游制造业需求回升，冷热价差有所扩张。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn