数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量207.07万吨（+5.91），热卷小样本产量322.46万吨（+0.62）。247家钢厂高炉铁水日均239.9万吨（-1.05），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2）。电炉端，华东平电电炉成本在3448（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-231.69元/吨左右，谷电成本3283（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-67元/吨。近期电炉成本变动不大，但钢价有所修复，短流程利润上涨，但电炉小幅减产；长流程钢利润仍然亏损但小幅修复，铁水开始下滑至240万吨以下；废钢日耗在51万吨，总体钢材开始减产。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需226.01万吨（+8.58），小样本热卷表需326.73万吨（+10.39），近期钢材整体转向去库，随着天气转冷，需求有所好转，但下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；1-9月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；9月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅有所收缩，但销售依下滑，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；9月官方制造业PMI为49.8%，标普全球制造业PMI为50.5%，制造业PMI有所修复，新订单、生产、出口数据均环比好转，但仍处于荣枯平衡线以下；9月中国汽车产量同比+17.15%，出口同比+24.29%，内外需始终维持强势的正增长。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；10月三大白电排产同比-9.9%，排产进一步下滑。美国9月markit制造业PMI为52，前值为53，美国制造业整体复苏。上周首次申领失业金人数21.8万人，前值23.1万人，环比有所下滑；9月欧元区制造业PMI初值升至49.5，前值50.7，再度回到荣枯线之下。德国、法国制造业PMI数据下滑，新订单急剧下降，需求依然脆弱，制造业生产活动进一步加深。
- 库存：螺纹库存方面厂库-0.01万吨，社库-18.93万吨，总体库存-18.59万吨；热卷厂库+0.87万吨，社库-1.80万吨，总体库存-0.93万吨；厂库-1.27万吨，社库-26.14万吨，总库存27.41万吨。
逻辑分析
本周钢联数据公布，铁水产量有所下滑但依然维持高位，其中热卷和螺纹增产；近期钢材需求继续修复钢材库存从厂库像社库转移，螺纹去库速度加快，热卷转向去库；钢材表需有所增加。由于近期温度下降，钢材需求有所修复，动力煤价格上涨，而且煤矿事故频发，蒙煤通关发生阶段性搅动，市场又传闻乌海煤矿将进行环保治理，导致焦煤近期走强。目前钢材估值偏低，钢厂利润收缩，下方存在一定支撑。昨日第二十届四中全会公报发布，对黑色品种影响有限，盘面反应平淡。而板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，钢价仍然存在压力，因此钢价仍然维持区间震荡走势，破局则需更多的驱动因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
交易策略
- 单边：维持区间震荡走势
- 套利：建议做多卷螺差头寸继续持有
- 期权：建议观望
国内外宏观
- 国家统计局数据显示，1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.4%，新建商品房销售面积同比下降5.5%，新建商品房销售额下降7.9%。
- 2025年9月，中国粗钢产量同比下降4.6%；生铁产量同比下降2.4%；钢材产量同比增长5.1%。1-9月，中国粗钢产量同比下降2.9%；生铁产量同比下降1.1%；钢材产量同比增长5.4%。
- 9月新增社融为3.53万亿元，社融同比-6.21%，同比降幅收窄环比上升，其中新增人民币贷款为12900亿元，居民端贷款3890亿元，企业贷款12200万亿元。社融增速下行，存款搬家暂缓。9月实体信贷继续同比少增，显示实体经济需求仍然较弱。
- 2025年1-9月，中国固定资产投资完成额累计同比为-0.5%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-13.9%，制造业累计投资额+4%，基建投资累计完成额同比+3.34%。
研究结论
钢材市场目前呈现供给端减产，需求端有所修复但压力仍大的格局。库存方面，螺纹去库速度加快，热卷转向去库。钢价维持区间震荡走势，破局需更多驱动因素。建议关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策。
