螺纹钢月报：需求有望季节性修复，钢价下方存在支撑

需 求 有 望 季 节 性 修 复 ， 钢 价 下 方 存 在支 撑 20250831 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：陈小国，从业资格号：F03100622交易咨询号：Z0021111 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：钢材库存延续累库趋势，五大材库存均有增加。其中累库压力主要来自建筑钢材，消费淡季以及供应增加导致库存增幅较大，随着淡季临近尾声，库存累库幅度有所放缓，后期继续关注产能政策扰动以及“金九银十”旺季预期下的库存拐点。 u供应：钢厂盈利率下滑，吨钢利润略有收窄，日均铁水产量小幅减少，成材产量延续小幅波动。另外9.3阅兵限产缓解供应压力，但在利润偏好情况下，预计钢厂持续减产时间较短，对供应扰动有限，预计铁水维持高位。后期更多关注行业稳增长要求下对产能的约束，后市依旧存在政策约束预期。 u需求：8月份钢材消费依旧偏弱，淡季特征明显。高温多雨等季节性因素持续影响建筑钢材消费，制造业需求延续韧性，不过随着反内卷情绪降温，市场投机需求明显萎缩，贸易商成交明显减量。随着淡季尾声临近，螺纹钢需求有望季节性修复，近期建筑工地资金到位率改善，下游消费需求边际回暖。 u观点：9月初限产扰动对市场存在提振作用，同时进入传统消费旺季，钢材需求有望季节性修复，钢价低位存在支撑；但同时钢厂在利润较好驱动下维持积极生产，铁水产量可能维持高位，供应对市场仍有压制，后期重点关注钢铁行业稳增长政策落地。另外9月份宏观不确定性增加，美联储降息节奏、美国关税变动等对市场带来的影响依旧存在，国内则可能博弈“十五五”计划带来的宏观预期。综合来看，目前弱现实下市场延续偏弱震荡，但是钢材成本抬升、需求季节性修复对钢价形成支撑，加上宏观博弈，预计钢价呈先抑后扬走势。后续需关注产能限产情况，以及旺季需求回升节奏。 u操作上，RB2601合约关注3100附近支撑，轻仓做多。或者卖出虚值看跌期权。 u风险点：海外关税政策、国内政策落地、产能调控政策、终端需求修复节奏 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 8月份市场在反内卷情绪降温后，交易逻辑回归基本面，钢价呈现震荡下跌走势。供应方面，利润偏高刺激钢厂持续复产，另外阅兵限产时间靠后，铁水产量减量有限，成材产量维持窄幅波动，整体供应偏高；需求端则处于消费淡季，高温多雨等因素对建筑钢材影响明显，国内需求偏弱导致库存持续攀升。不过海外出口仍存在韧性，对板材需求形成支撑。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月29日，RB2510合约收3205元/吨，较7月底下跌115元；上海期现基差收180元/吨。HC2510合约收3390元/吨，较7月底下跌35元；上海期现基差收-10元/吨。8月份现货价格相对抗跌，期现基差未能继续收敛，反而有所扩大。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 8月份钢材在供增需弱格局下库存加速累库，钢厂和社会库存均明显累库。根据钢联五大材样本数据来看，建筑钢材受高温多雨等季节性影响，螺纹钢累库幅度较高；板材品种库存累库幅度较小。分品种来看，最新钢联螺纹钢库存同比+4.7%，线材库存同比-3.58%，热卷同比-17%，冷轧库存同比-4.86%，中厚板库存同比-15.11%。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示：2025年7月份，中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；钢材产量12295万吨，同比增长6.4%。 1-7月份，中国粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%；生铁产量50583万吨，同比下降1.3%；钢材产量86047万吨，同比增长5.1%。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为63.64%，同比增长59.74%。 8月份钢材利润明显收窄，钢厂盈利率高位回落，但仍处于同期高位。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月28日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为90.02%，同比增7.06%；高炉开工率为83.2%，同比增6.79%。 8月份钢厂高炉开工率和产能利用率均高位小幅下滑。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新90家独立电弧炉钢企产能利用率为56.54%，年同比+26.01%；开工率为75.1%，年同比+28.95%。部分地区电弧炉钢厂利润收窄导致开工率下滑，但利润较好区域仍有复产，因此电炉开工下降幅度有限。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量240.13万吨，同比增19.24万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量263.29万吨。钢厂铁水产量高位略降；废钢消耗先增后减。短期钢厂自主减产意愿不高，同时阅兵限产时间较短，铁水降幅并不明显，在当前利润下，后期钢厂存在快速复产意愿。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份螺纹钢周均产量217万吨，环比7月份均值增3万吨；热卷周均产量为320万吨，环比7月份均值减少3万吨。钢厂延续灵活调节铁水分配，螺纹钢产量反而小幅增加，热卷小幅减少。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为201万吨和317万吨。 8月钢材需求处于消费淡季，需求回落较快，但随着金九银十旺季即将来临，建筑需求有望边际好转，近期螺纹钢表需低位回升，不过板材需求面临压力，9月三大白电排产回落，市场对旺季需求预期不佳。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从市场成交来看，反内卷情绪降温后，投机备货需求明显减少。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份，房地产开发企业到位资金57287亿元，同比下降7.5%。其中，国内贷款9207亿元，增长0.1%；利用外资17亿元，增长3.2%；自筹资金23230亿元，下降8.5%；定金及预收款16815亿元，下降9.9%；个人按揭贷款7918亿元，下降9.3%。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%（按可比口径计算）；其中，住宅投资41208亿元，下降10.9%。施工面积、新开工面积和竣工面累计同比分别为-9.2%、-19.4%和-16.5%。7月份房地产继续回落，且幅度较6月份有所扩大，对市场情绪带来明显打击。 房地产 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 虽然北京上海继续推出放开限购政策，但是对市场刺激作用有限。高频的30城商品房成交面积仍然低于往年同期，市场延续低迷状态。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份全国土地市场同比继续下降，房地产新开工面积单月回落至今年新低。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2%。目前基建投资增量不足，国内债券发行以化债为主，不过近期专项债发行加快，后续基建资金有望增加，从而对钢材需求边际增加。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年7月，地方债发行量和净融资额环比、同比均增加，新增专项债发行持续放量，再融资债发行量环比减少。1-7月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的63.1%，进度快于去年同期的45.5%；用于置换隐债的再融资专项债发行进度超过94%。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份制造业投资增长6.2%；7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月回落0.4个百分点。制造业投资增速边际下滑，需求淡季影响制造业生产。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年7月，我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%。2025年1-7月，我国挖掘机产量205299台，同比增长11.1%。 中国汽车工业协会的数据显示，1-7月，中国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1-6月分别扩大0.2个和0.6个百分点，市场需求持续释放。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年7月中国空调产量2059.7万台，同比增长1.5%；1-7月累计产量18345.5万台，同比增长5.1%。 7月全国冰箱产量873.1万台，同比增长5.0%；1-7月累计产量5963.2万台，同比增长0.9%。7月全国洗衣机产量877.4万台，同比增长2.4%；1-7月累计产量6812.8万台，同比增长9.4%。 出口 资料来源：MYSTE