基本面观点
- 库存：钢材库存延续累库趋势，五大材库存均有增加，建筑钢材累库压力最大，后期关注产能政策扰动及“金九银十”库存拐点。
- 供应：钢厂盈利率下滑，吨钢利润收窄，日均铁水产量小幅减少，成材产量波动。阅兵限产缓解供应压力，但钢厂减产时间短，铁水维持高位，后期关注产能约束政策。
- 需求：8月钢材消费偏弱，淡季特征明显，建筑钢材受季节性因素影响，制造业需求韧性，但投机需求萎缩，近期建筑工地资金到位率改善，下游消费边际回暖。
- 观点：9月初限产提振市场，传统旺季需求有望修复，钢价低位存在支撑；钢厂维持积极生产，铁水产量高位，供应压制市场，后期关注稳增长政策落地。综合来看，钢价呈先抑后扬走势，需关注产能限产情况和旺季需求回升节奏。
期现市场
- 行情回顾：8月钢价震荡下跌，供应偏高，需求偏弱导致库存攀升，海外出口韧性支撑板材需求。
- 主力合约：RB2510合约下跌115元至3205元/吨，上海期现基差扩大至180元/吨。
- 品种价差：螺纹钢基差扩大，热卷基差收窄。
库存
- 重点钢企库存：钢厂和社会库存均累库，螺纹钢累库幅度较高，板材库存累库幅度较小。
- 分品种库存：螺纹钢库存同比+4.7%，线材库存同比-3.58%，热卷同比-17%，冷轧库存同比-4.86%，中厚板库存同比-15.11%。
供应端
- 钢材供应：7月粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；钢材产量12295万吨，同比增长6.4%。
- 利润：钢厂盈利率63.64%，同比增长59.74%，8月利润收窄，但仍处高位。
- 长流程钢厂：高炉产能利用率90.02%，同比增7.06%；开工率83.2%，同比增6.79%。
- 短流程钢厂：产能利用率56.54%，同比+26.01%；开工率75.1%，同比+28.95%。
- 铁水&废钢：日均铁水产量240.13万吨，同比增19.24万吨；废钢消耗量263.29万吨。
- 产量：8月螺纹钢周均产量217万吨，环比增3万吨；热卷周均产量320万吨，环比减3万吨。
需求端
- 表观消费量：8月螺纹钢和热卷周度表观消费量均值分别为201万吨和317万吨，需求回落较快，但建筑需求有望边际好转。
- 成交&采购：投机备货需求减少，市场成交减量。
- 房地产：1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，30城商品房成交面积低于往年同期，市场低迷。
- 基建投资：1-7月基础设施投资同比增长3.2%，专项债发行加快，后续基建资金有望增加。
- 制造业投资：1-7月制造业投资增长6.2%，7月PMI为49.3%，制造业投资增速边际下滑。
- 制造业：挖掘机、汽车、空调、冰箱、洗衣机产量均保持增长。
- 出口：7月钢材出口量983.6万吨，环比增1.6%；1-7月出口钢材6798.3万吨，同比增11.4%。
研究结论
- 钢价呈先抑后扬走势，需求季节性修复对钢价形成支撑，后期需关注产能限产情况和旺季需求回升节奏。
- 操作建议：RB2601合约关注3100附近支撑，轻仓做多或卖出虚值看跌期权。
- 风险点：海外关税政策、国内政策落地、产能调控政策、终端需求修复节奏。
