钢材9月报：钢价下方有支撑，上方看旺季需求

钢价下方有支撑，上方看旺季需求 观点策略01020304宏观层面价差现货及基差05供应06需求06库存 进入传统旺季，需关注基建实物量，以及消费端政策刺激。稳增长方案出台之后，预计钢价跌幅有限，上方空间取决于需求。风险点：粗钢减控、钢材供需拐点、成材需求偏弱反馈至成本支撑走弱 宏观层面02 国际消息端，市场预计美联储开启降息周期； 国内方面，8月份PMI环比回调；规上利润收缩，但是钢材行业利润同比大幅上涨。 事件：工信部《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，此方案工信部在7月18日国新办会议提出：“钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。” 解读： 1.方案提及“以严禁新增产能和实施产量压减控总量”，因此在“量”有控制的情况下，要增加行业的增长值，必须从“价”上有所增长。 2.工作举措方面从行业管理、供给（炼钢设备和原料）、需求、投资等方面进行推进。我们认为在供给和需求两个方面值得重点关注。在供给端，原料端在政策影响下价格走高，但是原料价格上涨未能推动成材价格上涨，主要在于钢材需求仍较弱，需要关注后续政策走向。 3.今年钢厂通过压制原料端成本，掌控库存，获得较高的利润空间，因此自主减产意愿较低，政策提及的“减产调控”预计将以行政手段为主。 4.由于方案的推出此前已有市场预期，因此短期内预计对钢价推动有限。但是透过方案可以推知下半年钢价有托底，但是上方的空间有待需求的变动。而需求的增长有赖政策推动，在“十四五”收官之年，有待观望10月份的重要会议。 8月份钢材偏弱震荡，螺纹价格跌幅100元/吨左右，热卷价格跌幅约30元/吨。建筑淡季，8月份建筑业PMI指数持续走弱，基建端托底，叠加高温暴雨天气，建材成交量一般，成材需求有限。卷材下游端需求高于建材，制造业、设备更新、船舶等仍有一定需求，但增量有限，价格难起。 原料端，焦煤盘面在反内卷和资金炒作下走强，现货价格跟随期货上升。由于成本上升，焦企提涨焦炭价格，整个8约焦炭历经3轮提涨。钢厂利润让渡至原料端，铁矿石现货价格小幅走强。虽然炉料端价格持续走强，但是长材需求偏弱，钢坯持续累库，唐山钢坯价格走弱。 8月螺纹钢盘面偏弱走势 螺纹钢10合约8月29日收盘价3090元/吨，对比7月底跌幅3.59%。8月底螺纹钢基差180元/吨。对比7月底上升15元/吨。螺纹钢期货8月份呈“先震荡，后下跌”走势。7月底重要会议未有超预期利好消息，市场交易逻辑回归基本面。而成材端需求偏弱，现货成交量一般，钢价难起。焦煤在资金炒作下盘面持续大幅震荡，但是对于钢材盘面影响有限。由于成材价格走弱，钢厂生产利润收缩，但仍有一定的利润空间，因此钢材供给维持高位，对于厂库和社库形成压力，江苏惠龙港仓单持续增加，对盘面形成压力。 8月螺纹钢期货单边持仓300万手左右 从螺纹钢期货持仓量分析可以看出，8月份螺纹钢单边持仓量维持在300万手附近，截至月底，单边持仓317万手，对比7月底上升23万手。8月份螺纹钢加权成交量3730万手，对比7月下降1795万手。 跨期价差分析-螺纹钢价格下跌，曲线走走陡 对比一个月前，螺纹钢价格曲线走陡，并且曲线重心下移。螺纹钢价格曲线走陡主要在于近月合约价格大幅下降。8月底，09合约进入交割月，由于现货需求偏弱，且江苏惠龙港仓单持续走高，压力较大，因此近月合约价格大幅下调。 螺纹钢跨月价差走扩 8月底螺纹5-10价差118元/吨，对比7月底上升34元/吨；10-1价差在-70元/吨，对比7月底下降16元/吨。 8月热卷期货价格小幅下调 截至8月29日，热卷10合约收盘价3355元/吨，对比7月底跌幅1.03%。8月底热卷基差34元/吨，对比7月底上升14元/吨。8月份热卷盘面走势与螺纹钢基本一致，但是热卷的价格跌幅低于螺纹。主要在于热卷需求有一定支撑，而螺纹在淡季需求极低。8月份热卷和螺纹10合约盘面价差一度高达290元/吨，也是在于市场对于热卷的需求的预期好于螺纹。展望后续，统计旺季来领，建材类需求未见起色，卷材类下游需求有待政策端持续发力。 8月份热卷持仓量小幅上升 8月份热卷单边持仓量呈先降后小幅上升趋势。截至8月29日，单边持仓量228万手，对比7月底上升2万手。 跨期价差分析-8月份热卷价格曲线转为Back 热卷期货价格曲线由Contango走势转变为Back走势，曲线重心下移。曲线转为Back走势主要在于热卷现货价格仍偏强，对于近月合约价格有所支撑。 热卷跨月价差分析 热卷期货价格曲线由Contango转向Back走势，5-10价差转为正值，截至8月30日，5-10价差-3元/吨，对比7月底上升15元/吨。10-1价差9元/吨，对比7月底上升16元/吨。 价差04 跨品种价差-螺矿比小幅下调 8月份铁矿石主力合约上涨1.09%，因此螺矿比有所下调。从基本面来看，由于钢厂生产有较大的利润空间，因此8月份钢联统计的247家样本钢厂铁水产量维持240万吨/天，对于铁矿石形成刚需。虽然成材持续累库，钢价持续小幅走弱，但是未对原料端产生负反馈，只是钢厂利润不断收缩。展望后续，若传统旺季，钢材需求提振，钢厂或持续维持高铁水生产；若旺季不及预期，铁水产量或下调，原料端价格难支撑。 跨品种价差-卷螺期货价差走扩 截至8月29日，卷螺差（10合约）265元/吨，对比7月底上升80元/吨；上海地区现货卷螺差110元/吨，对比4月底上升70元/吨。8月份盘面卷螺先走强，最高至【290】位置，随后小幅下调，但是持续维持低位。卷螺差走扩的主要逻辑在于热卷端下游需求差异，热卷端在“两新”政策以及船舶订单偏强的情况下有一定需求支撑；而螺纹钢下游需求端房地产持续走弱，基建增量有限。展望后市，卷螺差的回归，一方面需要铁水流向热卷端，另一方面需要建筑旺季的建材需求走强。 8月份五大品种钢材周度产量约870万吨 根据Mysteel，8月五大品种钢材周度产量870万吨左右，同比上调约100万吨，去年由于钢筋新国标叠加下游需求走弱，钢材产量低位。今年钢厂仍有利润，截至7月规上钢企利润644亿元，同比增长52倍。 样本钢厂螺纹钢周度产量220万吨左右，对比7月份有所上升，即将进入建筑旺季，虽然螺纹生产利润下调，下游端有一定补库需求。 热卷周度产量约320万吨，8月份由于螺纹钢利润下调，部分铁水流向热卷，加剧了热卷的供应的压力。 华东和华南地区螺纹钢产量上调 华东和南方大区螺纹产量上调，而北方大区螺纹产量下调。杭州地区螺纹持续累库，江苏惠龙港仓单压力极大。 整体来看，由于天气高温暴雨，房地产持续走弱，基建托底，增量有限，建材端需求较为低迷。 螺纹钢长流程产量基本持平，短流程产量上升 长流程螺纹周产量约189万吨，与7月产量基本持平。短流程螺纹钢周度产量约30万吨，对比7月大约上调5万吨/周。由于焦炭第7轮提涨落地，高炉利润持续收缩，但仍有有一定利润空间，长流程产量基本持平。华东地区谷电尚有小幅利润空间，西南地区由于处于丰水期，谷电利润100元/吨左右。 247家钢企高炉铁水产量维持240万吨/天高位 根据Mysteel，8月247家样本钢厂铁水产量维持在240万吨/周以上，高炉开工率83%以上。目前高炉生产仍有一定的利润空间，特别是在卷材端。焦炭的7轮提涨压缩了钢厂利润，但是下游端仍有需求支撑，且目前钢材累库幅度有限，钢厂生产意愿偏强。 短流程：电炉开工维持高位 8月份钢联87家独立电炉钢厂开工率75%左右，废钢消耗量260-265万吨/周，由于电炉谷电尚有一定的利润空间，因此电炉开工维持高位。废钢库存维持500万吨左右，环比基本持平。 短流程：铁水成本上调，铁废差持续为上升 8月焦炭历经3轮提涨，截至月底，河北地区铁水含税成本2530元/吨，对比7月底上升110元/吨。 8月底废钢价格2395元/吨，对比上月上升35元/吨。因此8月份铁废差走强，截至月底，铁废差135元/吨，环比上升75元/吨。 建材需求偏弱，热卷需求较为坚挺 8月份螺纹钢表需均值200万吨/周，对比7月份有所下调，与去年同期基本持平。8月份螺纹钢持续处于累库节奏，成材需求端偏弱，贸易商投机意愿较低。房地产持续走弱，基建端有一定托底，但是增量有限。关注9月基建端实物工作量。 8月卷材类表需维持在300-320万吨/周，对比7月小幅走弱，但同比偏高，热卷需求较为坚挺。8月份制造业PMI指数对比7月小幅好转，但仍处于荣枯线以下，持续关注汽车、设备更新、船舶以及钢结构等需求。 8月钢厂盈利率维持在60%以上 据钢联数据，8月份247家样本钢企盈利率维持在60%以上，但是盈利率持续小幅下调。焦炭第7轮提涨之后，钢厂利润下调，但是钢厂仍有一定的利润空间。 8月份螺纹钢生产利润逐步下调 由于成材终端需求偏弱，由炉料端成本上升未能传导至成材端，螺纹钢生产利润收缩。截至8月29日，高炉生产螺纹钢利润33元/吨，对比7月底下调194元/吨。月底唐山钢坯成本2966元/吨，对比7月底上升100元/吨，但是上海螺纹价格下降100元/吨，29日，两者价差304元/吨，对比7月底下降200元/吨。 8月谷电利润持续走弱 由于成材价格持续下调，8月份华东地区电炉利润由高走低，电炉成本小幅走高。 截至8月29日，谷电成本3319元/吨，对比月初上升18元/吨；8月底谷电利润7元/吨，对比月初下降63元/吨。 热卷毛利下调，冷卷毛利转负 热卷需求有一定支撑，但是增量有限，价格持续下调。而铁水成本增加，因此卷材毛利走弱截至8月29日，热卷毛利66元/吨，对比7月底下降143元/吨；8月底冷卷毛利-9元/吨，对比月初下降120元/吨。 建筑-8月份水泥出库量同比下调 根据百年建筑，8月份水泥出库量在262万吨/周附近波动，环比7月下调12万吨/周左右，对比去年同期处于低位。基建水泥直供量在160万吨/周附近，与去年基本持平。 根据统计局，8月份建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点。 基建-混凝土和沥青销量较为坚挺 8月混凝土发运量在136万吨/周附近，环比4月小幅下调，对比去年同期，约下降7万吨/周左右。5月份沥青销量在24-28万吨/周区间，对比去年同期偏高，整体来看，基建类需求有一定支撑。 制造业-空冰洗排产同比下降 据产业在线，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。 分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%:冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%:洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑1.1%。 制造业-空冰洗排产同比下降 据产业在线，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。 分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%:冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%:洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑1.1%。 内需和出口排产均下降。内需方面，或为“两新”政策国补前期发力，后续需求有限；出口端或为前期抢出口效应。 制造业-8月份PMI指数小幅好转 8月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.1个百分点，持续位于荣枯线以下。可以看到新订单和原材料库存指数均有所好转，黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨。 库存07 钢材社库持续累库 根据Mysteel，8月五大品种钢材社库持续累库，厂库和社库接近去年同期水平。 截至8月29日当周，五大品种钢材厂库421.5万吨，对比7月底上升11.98万吨；社库1046.38万吨，对比7月底上升104.01万吨。 螺纹社库持续累库，高于去年同期 螺纹钢厂库