核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：焦煤和成材价格在多重利好下触底反弹，但基本面矛盾导致价格维持震荡。成材方面，虽然整体减产和去库，但高炉和电炉利润回升可能减弱减产力度，且需求维持淡季弱状态；炉料端，铁矿短期偏强势但受钢厂库存偏低和铁水减产限制，焦煤供应相对宽松且上涨空间有限，但受钢厂补库支撑。钢材价格下方有成本支撑，上方受需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势，螺纹主力合约2605价格区间可能在2900-3300，热卷主力合约2605价格区间可能在3000-3400。
近端交易逻辑
- 钢材减产逻辑和淡季弱需求。
- 螺纹供需平衡边际改善，但卷板材端高库存去库压力较大，内需走弱。
- 钢铁企业盈利率跌破40%，减产节奏可能放缓，负反馈风险增加。
- 铁矿港口库存累库，高估值但受冬储支撑。
- 焦煤供应相对过剩。
远端交易预期
- 反内卷预期持续。
- 十五五规划预期。
- 高炉和电炉利润恢复，减产预期减弱。
交易型策略建议
- 行情定位：区间震荡，螺纹运行区间2900-3300，热卷运行区间3000-3400。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 月差策略：成材供需平衡边际改善，正套盈亏比较高，01合约即将到期可逐步离场。
- 对冲套利策略：做缩卷螺差。
产业客户操作建议
重要信息及下周关注
- 利多信息：
- 多部门提振消费。
- 成材供需平衡边际改善，库存去库。
- 高炉和电炉利润改善。
- 煤炭清洁高效利用政策。
- 利空信息：
- 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑。
- 铁矿港口库存累库，估值较高。
- 卷板材高库存，超季节性累库。
- 现货成交信息：热轧板卷和建材成交量季节性对比。
下周重要事件关注
- 下周一：中国一年期贷款市场报价利率和11月社会用电量。
- 下周三：美国当周初初清失业人数。
- 下周五：日本11月失业率。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 基差：无具体分析。
- 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货卷螺差继续走缩，期货卷螺差可能继续走缩。
- 月差结构：无具体分析。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，减产动力减弱。
- 出口利润跟踪：无具体数据。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：无具体数据。
- 供应端及推演：无具体数据。
- 需求端及推演：
- 库存：卷板材库存超季节性累库，为近5年同期最高水平，去库压力较大。
