南华期货铁合金周报：下方受到成本支撑，上方受到下游累库压力
——下方受到成本支撑，上方受到下游累库压力 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/2/8 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 铁合金目前的矛盾是成本支撑与下游终端库存累库之间的博弈，硅锰还面临自身高库存的压力，但锰矿报价坚挺，形成底部有成本支撑，上方有压力的震荡格局。供应端，铁合金利润回升但仍未摆脱亏损区间，铁合金产量减产至目前的状态下继续大幅减产的可能性不大，预计产量维持目前水平上下小幅波动，硅铁产量处于近几年历史同期最低点的水平，硅锰产量处于近几年历史同期中下的水平。硅铁产量环比上周+0.71%，硅锰产量环比上周-0.72%。需求端，钢厂利润近期尚可，盘面利润走强，给了钢厂套保的机会，后续钢厂可能有复产和增产的驱动，铁水产量可能稳中回升，但下游终端钢材进入消费淡季，消费需求季节性走弱，五大材累库加速，对铁合金的需求增量有限。库存端，硅铁库存环比上周-1.53%，硅铁仓单库存环比上周-3.38%；硅锰库存环比上周+0.93%，硅锰仓单库存环比上周+3.32%，硅锰库存基数仍偏大，为近5年库存最高水平，去库压力较大，仍要需要减产来实现，并且仓单数量的增加对盘面也造成一定的压力。短期内，黑色系成材等价格的下跌在一定影响上影响铁合金的价格。铁合金下方受到成本端的支撑，硅锰上方受到高库存的压制，硅铁基本面稍好于硅锰，短期看铁合金在成本线和前期压力位呈现区间震荡格局，硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，铁合金下方空间有限2、硅锰高库存压制上涨空间3、钢厂利润尚可，盘面利润回升，钢厂有增产和复产的驱动，支撑铁合金需求4、下游终端需求五大材累库加速 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。∗价格区间：硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 铁合金套保 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、铁合金成本支撑，铁合金下方空间有限2、钢厂利润尚可，盘面利润回升，钢厂有增产和复产的驱动，支撑铁合金需求3、铁合金维持低产量策略4、硅铁仓单库存位于近几年同期偏低水平5、锰矿报价挺价，锰矿价格相对坚挺，报价环比抬升 【利空信息】 1、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，仓单数量逐渐增加对盘面造成一定压力2、下游终端钢材消费淡季，累库加速同比，对铁合金的需求支撑可能减弱3、硅锰本周库存环比继续增加 2.2下周重要事件关注 1、下周三，中国公布CPI年率2、下周三，美国公布1月失业率和非农就业人口3、下周五，美国公布1月季调后CPI 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：南华研究,上海钢联 source：上海钢联,南华研究,同花顺 source：同花顺,钢联,南华研究,wind,上海钢联 source：南华研究 钢联 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端铁合金的生产利润边际好转，但整体还处于亏损区间，继续大规模减产的可能性不大，铁合金产量维持目前水平小幅波动铁合金减产趋势斜率逐渐走平向上，铁合金产量开始逐步慢慢回升。铁合金需求端，钢厂盈利尚可有复产的驱动，但下游消费需求在淡季下难以有持续性的回升，钢材产量大幅度增加的可能性不大，铁合金需求的提升有限。铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求，铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 source：南华研究,上海钢联 5.3需求端及推演 source：上海钢联,南华研究 5.4库存端及推演 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究
