南华期货钢材周报：下方成本支撑，上方需求压力，窄幅震荡

——下方成本支撑，上方需求压力，窄幅震荡陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、供应端铁水日均产量继续下滑约1.5万吨，成材的供应压力缓解，对成材是利多，钢厂盈利继续下降，跌破35%，负反馈的预期仍然存在。铁水减产，成材供应量环比下降，成材的需求并未看到明显的好转，成材继续去库的前提是需要维持铁水较大的减产，根据SMM的钢厂检修预测，后续检修数量有所下降，成材后续的供应还是会增加。 2、钢厂的检修和钢厂盈利率下滑，铁水短期见顶回落，铁矿的需求走弱，铁矿发运环比增加，铁矿港口高库存去库不顺，环比累库，市场传港口的罢工和中矿的谈判，并没有带来铁矿较大的情绪上的扰动，短期反弹后又回落，但没有走出新低，成本端仍对成材有支撑。 3、7月底的中央政治局会议，市场仍然对政策有预期，成材的估值相对偏低，容易受到资金的炒作 铁水回落，成材的供应压力有所缓解，但需求端仍处于淡季，后续随着检修数量的下降，成材的供应压力仍然存在。成材的估值相对较低，7月份有中央政治局工作会议，容易受到资金的影响。成材目前下方有成本和政策端的支撑，以及自身估值偏低，价格可能呈现弱反弹，但目前仍处于淡季需求的背景下，如果没有超预期的政策，价格上方高度有限，仍是承压。 *近端交易逻辑 1、下游消费淡季 2、钢厂盈利率回落较大，负反馈预期增加，部分钢厂检修，供应压力可能缓解3、山西主焦煤的现货偏紧的格局没有改变 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计螺纹主力合约2610的价格区间可能在3000-3300之间，热卷主力合约2610的价格区间可能在3200-3500之间 *月差走势研判 铁水减产，短期近月压力有所缓解，但后续铁水仍是会回升，月间套利上更建议做逢高反套 *基差走势研判 现货端下游按需采购，价格上涨乏力，但盘面上情绪较为悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹，但后续基差走强的概率不大，预计基差低位震荡 *盘面利润走势研判 钢材累库和季节性的规律下，淡季难以给到钢厂更好的盘面利润，预计盘面利润后续还是会走弱 1.3风险提示 粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发的成本坍塌、库存累库的加速 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、铁水产量下滑，供应压力减轻2、月底会议有政策预期3、成本支撑，估值较低，下跌空间相对有限 【利空信息】 1、铁矿港口库存库存历史高位环比累库2、下游消费需求仍处于淡季，成材环比累库3、铁矿发运环比增加 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗卷螺差 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：SMM,南华研究 5.3需求端及推演 source：同花顺,南华研究