南华期货钢材产业周报：下方有支撑，上方有压力，低位震荡20251221

——下方有支撑，上方有压力，低位震荡 陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周在国资委会议再次提及了反内卷的有关消息、国家发改委提出的关于推动煤炭清洁高效使用文件、以及多部门围绕提振消费、培育壮大新动能等密集发生的多重利好下，焦煤价格触底后大幅反弹，以及铁矿价格的强势，直接带动了成材价格的反弹，成材价格反弹到压力位附近后呈现震荡趋势。基本面方面，成材自身的矛盾基本面不大，整体维持减产和去库的趋势，但由于高炉和电炉的利润近期回升较多，成材减产的力度可能减弱，上周螺纹的产量微增，近期高炉的检修量较多，热卷减产速度加快，上周热卷产量环比-5.4%，但若未来高炉的检修量下降高炉和电炉利润维持高位，成材的供应压力可能增加；需求方面，成材维持淡季弱需求的状态。炉料端，短期炉料对成材有成本支撑，铁矿短期偏强势，虽然港口库存呈现累库状态，但结构上钢厂库存相较于往年偏低，有补库需求的支撑，但铁水维持减产限制铁矿上涨高度，上方亦有压力。焦煤产量环比回升，矿山库存和港口库存维持累库状态，蒙古通关量维持在高位，蒙古口岸库存也维持累库趋势，整体看焦煤的供应相对宽松，焦煤上涨的空间有限，下方又受到钢厂补库的支撑，下方空间有限。钢材价格认为下方受到成本端的支撑，但上方又受到需求逐渐转弱和钢材出口预期可能收紧的压制，钢材价格维持震荡的趋势，螺纹主力合约2605的价格区间可能在2900-3300之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3000-3400之间。 *近端交易逻辑 1、钢材的减产逻辑和淡季的弱需求 2、螺纹的供需平衡边际改善，尽管供需双弱，但库存维持缓去库的趋势。但卷板材端依然处于高库存，库存去库速度不及预期，内需逐渐走弱，库存超季节性累库，库存为近5年同期的最高水平，去库压力较大 3、钢铁企业盈利率跌破40%，减产节奏是否会加快，负反馈的风险正在增加。 4、铁矿港口库存重新转为累库趋势，铁矿的高估值目前相对较高，但下方又受到冬储的支撑。 5、焦煤供应的相对过剩 *远端交易预期 1、反内卷预期一直存在2、十五五规划预期3、高炉和电炉利润的恢复，未来减产的预期正在逐渐走弱 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡 区间参考：螺纹的运行区间可能在2900-3300之间，热卷的运行区间在3000-3400之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗月差策略：成材供需平衡边际改善，正套的盈亏比较高，01合约即将到期可逐步离场∗对冲套利策略：做缩卷螺差。 1.3产业客户操作建议 1.3数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、多部门提出提振消费的消息 2、成材的供需平衡在边际改善，库存维持去库趋势 3、高炉和电炉利润逐渐改善 4、六部门发布的《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，推动煤炭清洁高效 【利空信息】 1、钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力逐渐增加 2、港口铁矿库存重新累库，铁矿的估值相对较高，可能会影响成材价格 3、卷板材端依然处于高库存的现状，消费端并没有驱动，库存超季节性累库，库存为近5年同期的最高水平 【现货成交信息】 热轧板卷：成交量：中国（日）/5DMA季节性 建材成交量（万吨）/5DMA季节性 2.2下周重要事件关注 1、下周一，中国一年期贷款市场报价利率和11月社会用电量2、下周三，美国当周初初清失业人数3、下周五，日本11月失业率 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 卷螺价差方面，热卷库存超季节性累库，现货卷螺差继续走缩；期货卷螺差可能继续走缩。 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 现货利润：钢厂盈利率大幅下滑，跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，五大材减产的动力可能逐渐减弱。 4.2出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 ∗库存