核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铁合金价格上周呈现冲高回落，产业端套保压制上涨，硅锰库存虽环比去库(-2.5%)，但仓单库存环比增加32.96%，库存基数处于近5年最高水平。供应端铁水产量下降导致铁合金需求减弱，利润回升但下游需求较弱，产量减产驱动不足，预计维持当前水平小幅波动。需求端铁水产量下降，下游五大材可能累库，需求下降。库存方面，硅铁库存环比下降(-7.48%)，硅锰库存继续去库(-2.5%)，但仓单库存增加，去库压力大仍需减产。锰矿港口库存去库，贸易商挺价支撑硅锰价格。铁合金下方受成本支撑，短期或呈底部震荡。
- 近端交易逻辑：1) 成本支撑，下方空间有限；2) 高库存压制上涨空间；3) 铁水产量下滑。
- 远端交易预期：1) 反内卷预期；2) 加快绿色低碳转型，明年管控高耗能项目；3) 十五五规划。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：区间震荡。价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000。
- 基差、月差及对冲套利策略：观望。
- 产业客户操作建议：暂未提及。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：1) 镁锭产量环比+7.7%；2) 下游钢材利润改善；3) 硅锰库存环比去库(-2.5%)；4) 硅铁库存环比下降(-7.8%)。
- 利空信息：1) 硅锰仓单库存环比增加(+32.96%)；2) 硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力大；3) 铁合金利润改善，后续产量可能回升，对供应造成压力。
- 下周重要事件关注：1) 中国公布2025年GDP增速；2) 美国公布当周初请失业金人数。
盘面解读
- 价量及资金解读：暂未详细展开。
- 基差月差结构：暂未详细展开。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：铁合金边际好转回升，减产动力减弱，产量环比微增。
- 进出口利润跟踪：暂未详细展开。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 供应端：铁合金生产利润边际好转，减产趋势斜率走平向上，产量逐步回升。
- 需求端：铁水产量止跌，钢材产量环比增加，但下游消费需求淡季难以持续回升，需求提升有限。
- 库存端：铁合金库存高位，硅锰企业库存近5年最高，去库仍需减产实现。
