南华期货铁合金周报：铁合金回落后，下方受到成本支撑20260118

——铁合金回落后，下方受到成本支撑 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/1/18 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周宏观情绪回落后，铁合金呈现冲高回落、震荡下行的态势，并且产业端逢高套保压制价格的上涨，硅锰库存虽环比去库，硅锰库存环比去库-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加32.96%。从基本面看，供应端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，铁合金近期的利润回升但下游需求较弱，铁合金产量减产的驱动不大，预计产量维持目前水平上下小幅波动，铁合金产量硅铁产量环比上周-0.40%，硅锰产量环比上周下降-0.23%。需求端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，下游五大材可能进入季节性的累库状态，对铁合金的需求也将有所下降。库存端，硅铁库存环比上周-7.48%，硅锰库存继续去库，库存环比上周-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加+32.96%硅锰库存基数仍偏大，为近5年库存最高水平，去库压力较大，仍要需要减产来实现。锰矿港口库存去库，贸易商挺价，支撑硅锰的价格。铁合金下方受到成本端的支撑，短期看铁合金回调后或呈现底部震荡的趋势。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，铁合金下方空间有限2、铁合金高库存压制上涨空间3、铁水产量下滑 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。∗价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、11月镁锭产量环比+7.7%，继续延续增产2、下游钢材利润逐渐改善3、硅锰库存环比去库-2.5%4、硅铁库存环比去库-7.8% 【利空信息】 1、硅锰仓单库存环比增加+32.96% 2、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大3、铁合金利润改善，后续产量可能继续回升，对供应造成压力 2.2下周重要事件关注 1、下周一，中国公布2025年GDP增速 2、下周四，美国公布当周初请失业金人数 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 铁合金边际好转回升，铁合金减产动力逐渐减弱，产量开始环比微增 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端铁合金的生产利润边际好转，铁合金减产趋势斜率逐渐走平向上，铁合金产量开始逐步慢慢回升。铁合金需求端，铁水产量受到钢厂盈利率的回升和检修量的下降，铁水产量或止跌，钢材随着电炉和高炉利润的回升产量环比增加，但下游消费需求在淡季下难以有持续性的回升，钢材产量大幅度增加的可能性不大，铁合金需求的提升有限。铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求，铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 5.4库存端及推演