螺纹钢期货月报（202510-202511）：钢材：库存累积风险加大，钢价低位震荡

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号投资咨询部黑色金属小组黑色分析师：曹帅从业资格号：F03088816投资咨询号：Z0019565初审:潘兆敏：从业资格号:F3064781投资咨询号:Z0022343复审:赵肖肖：从业资格号:F0303938投资咨询号:Z0022015 安粮期货投资咨询部 2025年10月09日 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 钢材：库存累积风险加大，钢价低位震荡 钢材淡季需求回落，contango结构强化，当前钢材估值中性偏低，黑色产业链内部原料强于成材。从成本库存来看，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量季节性回落，原料价格震荡运行，钢材成本中枢动态运行。钢材社会库存与钢厂库存大幅累库，整体库存水平较低。短期关注现实数据改善，短期观望为主。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 一、螺纹钢9月行情回顾：预期与现实博弈，钢价震荡运行 数据来源:iFinD；安粮期货投资咨询部 二、螺纹钢市场结构：Congtango强化；10贴水01，01贴水05 数据来源:安粮期货大数据平台；安粮期货投资咨询部 三、供给端：9月钢厂小幅增产，供应端压力加大 数据分析：截至2025年10月3号，Mysteel调研的247家钢铁企业高炉开工率当月值为84.29%，环比上月小幅上涨3.89%；铁水日均产量241.81万吨，环比上月上涨12.97万吨。结论：从近一个月数据来看，高炉开工率及铁水产量小幅上涨，钢材供应压力加大。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 四、需求端：房地产数据走弱，钢材需求大幅下滑 数据分析：截至2025年10月9号，Mysteel调研的螺纹钢表观需求量为153.18，环比上月下降44.89万吨，表观需求整体维持近7年同期低位，下游地产行业仍处于修复当中。结论：从近一个月数据来看，房地产数据走弱，钢材需求大幅下滑。 五、库存表现：钢厂库存大幅累库，整体库存水平低位回升 数据分析：截至2025年10月9号，Mysteel调研的137家钢厂库存为192.34万吨，环比上个月上涨25.7万吨，社会库存为467.3万吨，环比上月下降20万吨。结论：从近一个月数据来看，总库存曲线开始低位偏弱运行，钢厂库存社会库存大幅累库，处于整体季节性中低位，整体库存压力加大。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 六、成本利润：原料价格高企+成材价格下降，钢厂利润大幅走弱 数据分析：截至2025年10月9号，钢厂高炉利润收录4元/吨，环比下降29元/吨。结论：反内卷政策落地后，黑色产业链原料端焦煤焦炭及铁矿石价格高位运行，成本中枢动态上移，而成材价格受需求走弱等因素拖累，大幅下降，故而高炉利润大幅走低。 数据来源:Mysteel；安粮期货投资咨询部 七、行情研判：库存累积风险加大，钢价低位震荡 钢材需求受地产拖累持续走弱，contango结构强化，当前钢材估值中性偏低，黑色产业链内部原料强于成材。从成本库存来看，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量大幅下滑，原料价格震荡运行，钢材成本中枢动态运行。钢材社会库存与钢厂库存走势分化，总库存小幅累库。短期关注现实数据改善，短期观望为主。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。