00:00:00 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 各位领导,大家早上好,欢迎大家参加长江军工领起新城系列电话会议的第14期。那么本期我们核心来继续给各位领导分享汇报,关于我们看好技术突破后,商业航天的整个几届投资的这么一个机会的一个汇报。我是长江军工组分析师李明军。那么我们今天的汇报的话,主要核心回答啊, 00:00:48 如何从当前时点来看,对于整个商业航天这样的一个呃,此前大家可能是认为主题性的一个赛道。但是啊在我们当前节点来看,我们认为整个板块已经具备了,从主题迈向景气的这么一个变化的一个过程,那么以及对于后续投资的一个节奏的一个把握。 00:01:06 那么首先呃在本月初的7月10号,那么各位领导可能也都知道,我们国内已经是成功地掌握了这个运载火箭回收相关的一个技术。那么我们国内成为了仅次于美国的,世界唯二两个掌握该技术的一个国家啊。那么同时的话啊,这个实现回收的这枚火箭也就是长征10号乙。那么也是成为了世界上面第四枚啊入轨级的可回收的运载火箭。 00:01:32 那么从这个产业意义或者是技术意义的角度来看,对于我们国内的整个商业航天的发展,是具有非常强的一个突破性的一个价值的。那么特别是从这个技术或者能力侧来看,那么核心解决了我们国内低成本高频次,大应力进入空间的这么一个自主可控的一个能力。 00:01:53 那么这个能力对于整个我们国内商业航天,无论是低轨卫星互联网也好,还是以后的这个可能的像太空计算啊等等这样的一些场景也好,那么它都是具有基础性底座性的一个意义的。 00:02:08 因为对于我们国内的商业航天而言,我们觉得其实对于大的一个总需求或者一个总场景市场来说,对于这一块儿的分歧其实相对比较小。那么核心来说,大家主要还是认为我们国内不具备通过一种商业化的一个形式,来去实现相关的产业的一个。 00:02:27 循环也就是商业循环这一块儿的跑通市场来说是存在一定的分歧。那么其中最大的一个矛盾,则在就是在于这个供给侧的一个能力的一个缺陷啊。 00:02:38 那么我们无论国内是从这个卫星还是火箭制造这两块的一个成本来看,与世界的一个先进水平目前确实是仍然还有一定的差距。那么像在火箭制造那个像在火箭发射服务方面,我们也还存在着这个发射频次、发射效率等等方面的一个差距。那么这些综合的差距使得市场啊,可能对于我们国内的整个商业航天的一个空间是产生了一个折价啊。也就是我可能确实认为你有这么大的一个场景,这么广大的一个市场,但是由于你能力测的一个不行啊,那么难以是将这个市场充分地发挥是吸引出来啊。 00:03:15 那么对于这一块儿的一个解决来看,我们觉得随着我们国内像可回收运载火箭,还有包括这个呃卫星的流水线的批量的生产,自动化产线的这一块的一个能力逐步。的好通,那么这一部分的疑虑我们认为是在逐步地去打消的,特别尤其是在比方说像火箭发射侧这一块啊。那么随着长征十号乙及其后续的改进型号,像长征十号丙,还有包括科技集团的一些其他的重点型号的逐步投入使用,那么我们国内在运载火箭的发射服务方面啊。那么这个无论是从频次还是从这个成本方面,我们认为都与国际先进水平之间已经不存在技术性的一个代差啊。那么接下来的话就只代这个相关产品的逐步成熟, 00:03:59 那么即可以支持我们国内广大的一个商业,这个空间基础设施的一个建设。 00:04:05 那么讲完了一个现状,那么我们核心回到我们的本期的主题,那就是我们如我们认为,为什么我们这个板块其实目前来说,已经从一个主题性走向了一个成长性的这么一个,或者景气投资的一个维度的一个思路。呃,对于这一块来说的话,我们认为一个景气性的一个投资。赛道那么核心来说其实要满足三个点,首先第一就是它的空间是否足够大,第二是它的景气是否有足够的持续,第三是它的景气的这个发展趋势是否是向上的这么一个状况。 00:04:41 那对于空间这一块角度来说,我们在此前的这个多次会议之中,也给各位领导进行过呃一个相应的一个测算,同时的话,我们国在我们此前的这个深度报告之中也有相应的一个计算。 00:04:54 那么我们国内在空间基础设施建设这一块儿的市场来看的话啊,仅考虑我们国内的新网,还有包括千帆两个低轨有大型的互联网星座。那么以后在这个呃远期来看, 00:05:08 我们国内稳态的一个卫星,像卫星制造以及火车发射火箭发射服务所代表的一个市场空间,那么也是在千亿级别的一个量级啊,每年千亿级别的一个体量,那么同时的话,它还具备相应的一个永续性的一个特征。那么对于市场空间的一个体量来看,我们觉得。那是充分的大的,那么它对于它应用侧的一个市场来看的话,那我们如果只考虑像微信互联网啊参照海外SpaceX它的一个收入体量,那么也是可以那么在千亿级别以上,我们觉得也是一个很显然可以去预期到的一个事情一个体量。 00:05:45 那么对于未来的,如果要是有太空计算啊等等这样的一些其他的场景,那么这个市场空间的一个体量,我们觉得还会有啊更大幅度的一个上升啊。 00:05:55 那么从这个市场空间来看,我们觉得商业航天确实是足够有大的一个体量,足够满足景气投资的一个要件之一。那么第二块就是它的一个景气持续性。 00:06:06 那对于卫星互联网,或者是这个低轨的大型星座建设以及运营的一个角度来看的话,我们如果只考虑上游的,也就是我们现在对于航天的一个定义,狭义上来说就是卫星的制造和火箭发射服务。那么对于这一块的一个市场来看的话,我们觉得它的持续性也是充分的有保障的。那么。 00:06:28 一方面是由于低轨卫星它的一个天然的一个寿命就是一个5~8年。那么维持为了维持星座的一个呃完整性,或者是为了一个最低限度的一个服务能力。那么在低轨卫星互联网星座,以及或者是啊这样的大型星座的一个建设过程之中,那么在以后即使星座完全建成,那么它的一个空间基础设施的开支,也就是制造卫星和发射火箭服务的这一块,那么仍然是一个永续性的一个需要啊。也就是你必须要不断地去补充卫星,那么才能保证你网络的一个完整。 00:07:02 那么因此从cap泰这一块来看的话,整个产业它的一个景气是具有持续性的。 00:07:09 那对于最终端的一个应用来看来说的话,无论是通信还是以后的这个对于智慧的一个需求,也就像太空算力,那么其实它所代表的一个市场,我们认为也是具备极强的一个持续性,那么通信来说的话,已经是一个验证过的一个赛道。那对于未。来的太空计算来看啊,那么作为AI浪潮的一部分,那么我们觉得它的一个持续性也是一个毋庸置疑的一个状态。 00:07:34 那么第三块来说则是在于它是否有斜率上的一个增速,也就是它既然要满足景气,那它也是一个要快速增长的一个或者快速扩容的一个方向。那对于这一块儿来说的话啊,我们觉得也是啊,没有一个没有一个这个相应的一个问题的。 00:07:53 那对于我们国内的微信互联网或者是呃,我们就只考虑狭义意义上的这个火箭发射服务,以及卫星制造的板块来看。 00:08:01 那么从我们国内的这个低轨大行星座的一个组网数量,或者商业卫星发射的一个数量来看,在过去几年,那么每年都是一个百科的一个量级,那么在这两年的话,比前比这个二三二十四年还有25年都是具有一个显著的一个提升。 00:08:18 那么往后来看,我们国内无论是新网还是千帆目前都在规划相应的一个二期计划,那么二期计划的一个体量来看的话。都是在大几千颗的一个量级,那么我们国内也非常有可能在未来的这个数年之内,那么单年度的卫星组网的体量会从现在的100多颗啊,每一个星座100多颗的一个体量,逐步地去往啊每年是1000多颗每个星座的这么一个体量去做爬升。那么从它的一个增速来看,在未来的三五年,那么它的一个复合增速也是非常可观的一个状况, 00:08:53 所以说从景气投资的角度来说,它也满足景气的一个增长性的一个一一个一个一个一个一个需要啊。那么因此我们其实综合看下来的话,商业航天已经是解决了核心的这个产业发展的一个瓶颈。同时来说在它的一个空间体量上面又充分的大啊,而且它的这个增速也相当的一个可观,那么完全满足整个产业景气性,或者是高景气投资的这个呃所对于价值审美的这么一个追求,那么因此我。 00:09:28 我们觉得其实啊,随着这个商业航天后续的这个3年或者5年级的一个大需求,它逐步的一个落地,那么整个产业将会在财务报表,或者是各个产业的环节的这个呃客观数字之中,也逐步地去对于这个景气开始去有更多的一个反应。那么届时资本市场对于这一块儿的一个认可程度,我们也认为会有一个比较大的一个提升, 00:09:52 那么整个产产业板块儿也将从现在啊,大家更多的是对远期空间的一个预期,或者是对于稀缺性的一个博弈。那么可能会逐渐地走向对于景气空间,或者是对于景气价值的一个投资的一个追求。 00:10:07 那么具体来,那么对应到具体的投资的维度来看的话,我们认为对于建议各位投资者仍然还是优先在未来的这个几年之内,关注这个火箭发射服务以及卫星制造相关的一些配套环 节,因为作为整个产业景气先行的一个先锋。那么这一块的空间基础设施建设啊,以及相应的配套的,这个往后再看外溢的可能会到地面终端相关的一个方向,仍然是产业景气的优先的一个呃就是优先的一个产优先的一个子赛道。 00:10:42 那么对于这一方面来说的话,建议各位投资者可以优先关注呃具备通胀性的,或者是产业价值有相应提升的一些细分紧急方向。例如像卫星的射频前端、卫星的激光通信啊,卫星的这个能源系统,还有包括卫星的自轨控等等,相关的一些核心部组件的一个这个上市公司。 00:11:04 那么除了这个卫星之外,那么在火箭侧来说的话,建议各位投资者可以多多关注,今年我们国内预计可能会有进行IPO上市的,这个一些火箭的核心的主机厂。那么他们在进入运营,那么他他们在实现了这个运载火箭回收,以及后续的这个可靠性的一个运营之后,那么我们预计他们在这个盈利侧。也仍然也会有一个较好的一个表现,那么也会是非常符合整个呃, 00:11:33 景惕性的一个产业周期投资的这么一个逻辑。 00:11:36 那么这边来说,是我们对于近呃商业航天的一个呃及期,对于景期投资的一个观点的一个汇报,以及我们近期对于商业航天的核心的一个观察。那么往后来展望来看的话,对于未来的我们是对于接下来一段时间,我们国内商业航天板块核心还可以去关注的一些催化,我们也在这里再给各位领导去做一个梳理。 00:12:02 那么一个是在8月份,我们国内有国家队和民营的啊,大概是目前来看从计划性来看的话,应该在3款左右的这个可回收运载火箭会要进行啊首飞或者复飞啊,那么其中的话,应该是有两款可回收运载火箭是要进行回收回收的一个尝试啊。 00:12:23 那么这一些来说的话,对于我们整个产业的一个发展,我们觉。觉得也是具备较强的一个技术性突破的一个意义的,那么我们国内的长征十号乙,更多的是作为国家队对于整个产 业能力的一个托底。那么相应的一些商业型号,那么我们预计是会在未来的这个今年下半年到明年上半年,会转入逐步的成熟,那么会成为我们国内未来这轨互联网建设,以及远期的这些空间基础设施建设的核心的主力。那么我们觉得下一个月的这个核心型号的一些发射,也仍然是各位投资者可以值得去关注的一个相应的一个事件。 00:13:00 那么如果从这个产业意义或者是催化的一个强度的角度来考虑的话,我们对于未来来说,建议各位投资者可以核心关注啊,新网工程后续的一些招标立项的一个节奏,以及它的这个下单的一个体量的一个节奏。那么这一块来说的话,是核心锁定我们国内未来这个3~5年产业景气的一个关键。 00:13:22 那么对于具体的一个时间来说的话,我们预计会在今