长江军工 麟启星程第14期看好技术突破后的景气投资机会

本次电话会议主要分析了商业航天板块从主题投资迈向景气投资的转变，并探讨了后续投资机会。

核心观点

1. 技术突破：中国成功掌握运载火箭回收技术，成为世界仅有的两个掌握该技术的国家，标志着商业航天发展迎来重大突破，为低成本、高频次进入空间提供了自主可控能力。
2. 产业发展瓶颈：此前商业航天发展受限于成本和发射频次等供给侧能力不足，导致市场存在折价。随着可回收运载火箭和卫星批量化生产能力的提升，这一瓶颈逐步解决。
3. 景气投资逻辑：商业航天板块满足景气投资的三个条件——空间足够大、景气持续性强、增速向上。
   • 市场空间：仅考虑新网和千帆两个低轨星座，未来市场规模达千亿级别，且具备永续性；应用侧市场（如卫星互联网、太空计算）规模同样巨大。
   • 景气持续性：低轨卫星寿命5-8年，星座建设和运营需持续投入；终端应用（通信、智慧需求、太空算力）市场持续性强。
   • 增长性：过去几年商业卫星发射数量每年超百颗，未来低轨星座二期计划将推动单年度组网量升至千颗级别，复合增速可观。

投资建议

1. 优先赛道：火箭发射服务和卫星制造及其配套环节，如卫星射频前端、激光通信、能源系统、自轨控等核心部件。
2. 火箭领域：关注具备IPO潜力的火箭主机厂，其盈利能力将在回收技术成熟后显著提升。

短期催化

1. 可回收火箭首飞：8月预计有多款可回收火箭首飞或复飞，部分将尝试回收，推动技术成熟。
2. 新网工程招标：预计今年三四季度启动立项，年底可能下达投资订单，是未来3-5年景气关键。

长期展望

• 商业航天板块将逐步从远期预期博弈转向景气价值投资。
• 今年预计有1-2家商业航天主机厂（含火箭企业）和卫星公司IPO，拓宽投资范围，强化景气跟踪。