国盛汽车 观点更新市场情绪企稳配置依旧选出海科技

00:00:00 大家好，欢迎参加国盛汽车观点更新。市场情绪企稳，配置依旧选出海嘉科技。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:44 各位投资者早上好，我是国盛证券的汽车首席丁一萌，欢迎大家参加我们今天早上8点的电话会议，这呃。 00:00:53 出海数据。零部件出海数据强劲，零部件聚焦科技。我们的会议预计在15分钟左右，然后我们会分赛道，会对大家做这个行业跟综和最新的一个标的的一个解读。 00:01:06 那首先我们这个是整乘用车整车的一个行这个条线第一块呢，我们先对乘用车做一下更新。 00:01:13 那从乘联会最新的一个数据来看，7月1号到19号，乘联会乘用车的这个零售和批发销量，分别是在77万辆和74.7万辆，同比的变化变分别是。-16和-17，从零售的一个同比数据来看，从这个而下半年开始呢，整体是这个降幅是相较于上半年有。同比-20的话是有一定程度的一个收窄。那我们预计从下半年开始呢，也是受益于这个五六月份的新车发布之后的陆续上市交付，包括这个呃前期新能源下乡政策的一个助力，以及这个8~10月份。即将到来的一个销售旺季，我们比较明确地能看到内需环比的一个收窄趋势。 00:01:59 那从这个出口端来看，各家车企在海外市场的一个战略布局，这几年都保持了一个非常激 进的态度。不管是在海外的一些渠道建设，产能更新，以及说这个车型的一个投放，各家主力车企在这个重视度上，以及说这个进度上都是在持续加速推进的一个过程。那从我们草根调研摸底的一个情况看。车企当前在手的待交付的出口订单，还是有一个比较呃充足充分的一个数量，然后后续的一个订单获取度也比较就是也有比较持续的一个态势，那今年这个除除了本身车企的一个动激进的一个战略推进和这个海外。 00:02:43 海外市场本身对于中国车企竞争力的这个接纳，那除此之外，这个受海峡这些影影响啊，油价也一直是处在一个比较高的一个位置，那对于新能源的一个出海还是有一定的持持续性的一个推动作用。 00:02:57 那从这个结构来看，嗯，我们也初步摸底了二季度各家就是企业的一个。 00:03:04 经营的一个状态，那从这个呃盈利结构来看，受益于这个出海势头的一个增加，相关车企尤其是在出海势头做得比较好的企业，二季度的一个经营和这个盈利水平，都有一个比较好的一个改善的一个趋势。那展望后续分季度一个趋势来看，整个三四季度呢，呃，国内内需是有确定性季节性的一个环比修复，那同时这个。 00:03:29 出口的一个进度条大家也在继续加速推进，在这一个大的一个背景下呢，我们预计能够看到这些以出海为重要战略且推进比较不错的头部车企，在接下来的一个销售和利润结构都能看到一个持续的一个改善。那预计对后续的这个企业的一个盈利和海外市场的一个打开，包括对于企业的一个整体销量都是有非常正向的一个拉动作用。那从这一块来。 00:03:57 按重点受益的公司，我们首选还是在吉利这边。那从吉利的一个近期情况来看，嗯，从这个出口的数据来说，根据上半年公司的一个出口数据表现，以及在手订单的一个。跟踪我们预计公司相关出口量突破100万实现概率还是比较高的。那国内部分虽然有这个内需层面的一些震荡和影响，那公司今年不管是在极客还是其他条线也不断的有新车推出，相关的订单啊和销售水表现也都比较不错。 00:04:28 全年我们预计还是能够看到345万的一个销量达成。从结构上看呢，季度出口的一个水平受益者，公司出口月销的一个持续保持超预期的水平，整个销量和这个利润结构都在受出口的这个帮助，有比较大幅的一个优化。全年业绩我们预计至少在200亿以上，从估值的角度来看的话，当前估值也是不到10倍。 00:04:53 前面也提到了公司持续在做海外车型的一些投放，像极氪这些系列的高端车型呢，今年也是重点在加速海外投放的一个过程。同时公司在海外渠道的建设也是在紧锣密鼓的一个追赶，追赶相关的海外的一些网点啊，尤其是在像欧洲这些片区呢，公司也是在加速的一个布局中，从中长从短期或者说中期的维度来讲的话，公司受益于这个出海的一个大的战略布局。 00:05:19 配置价值还是比较高的，那近期像昨天公司也是刚刚发布了公司最新在海外的一个进度，呃，吉利也是与福特成立了西班牙的合资公司，会共享瓦伦西工西亚工厂的产能去进行本地化的生产。相关的一些产能推进啊，也是预计在27年去能够就是落地。28年的话也是能够看到新车型的一个生产啊。 00:05:41 整个从这个呃企业的一个布局来看，不管是当前看到的一个销量和海外动作的一个配合。我们预计在这个呃海外比较大的一个海外市场空间下，像吉利啊，比亚迪啊这些头部的在海外进展比较好的一个大大的这个车企，还是能够有比较好的一个销量货车，这个是我们对于乘用车的一个整体的一个观点。那其中呢，如果是从弹性配置的一些角度。 00:06:09 近期随着这个港股市场的一个交易的情绪的一个缓和，那在这个港股的一个乘用车，呃除了吉利这个出海趋势以外，本身有新车型持续推进的相关的一些新势力企业呢，也是在股价上有了一个情绪上的一个改善。近期像这个热销的Mona L03啊，包括这个呃未来的一些持续新车的发布，包括这个今年月销持续突破的一些领跑。我们预计在接下来的一个旺季，从弹性的一个角度和新车推动的一个情况下，还是能够有一定的这个比较好的一个股价上的表现，这个是乘用车相对应的一个观点。 00:06:44 然后再就是商用车，商用车呢我们觉得整体的一个交易条件的话，也是延续着这个以出口链为主导，那从6月底到就是7到上周吧，整个受大的一个科技情绪的一个影响。 00:06:59 整体市场都震荡得比较激进，那从商用车的一个角度，呃，不管是这个客车的出海还是重卡的出海，在过去几年都逐渐展现了比较强的一个呃企业获取订单的一个能力，并且陆续体现在这个。 00:07:15 相对的一个交付订单以及说公司实打实的收入和利润贡献上，那根据第一商城网的数据，到6月份呢，整个国内的重卡是销售11.5万台，同环比分别是18和5%的一个增速。那当前也是处在国四国五重柴油重卡加速淘汰的一个更新周期，那在这个油气价相对来说保持着比较高位的一个情况下，整个新能源重卡是延续了非常强的一个增长态势。那其中6月份呢，这个新能源重卡是销售了3.74万台，环比增长21%，同比增速是达到百一百零八。 00:07:50 重卡的一个出口在6嗯，整个二季度我们是看到月度持续往上的一个订单斩获态势，那预计整个三季度受益于这个在手的一个订单情况，我们从相关头部企业来看的话，还是能够比较保持比较强势的一个月度交付数据。 00:08:06 所以从整个商用车企业来看呢，三季度这个出口的一个呃强订单，以及说内需在一个改善的一个态势上的话，也是能够享受一轮整个。下半年的一个淡季不淡的一个共振，所以从你头部公司中国重汽来说的话，相关的话也是在经历股权激励的一个最后周期，在业绩基准的一个考核下，那本身公司有一个基本的一个业绩考核的一个要求。那同时我们看到公司的一个出口的一个订单的一个强势度，从预计全年的一个订单展。这个出口的量啊，还是比较能够超过年初公司在。 00:08:45 供应公司管理层比较乐观的一个展望目标的，所以我们预计着呃整个从配置的一个时间点来上的话，接下来这个出口的一个持续往上走，对于整个商用车的一个配置来说还是会有非常强的一个推动作用。那这一块整个商务车的出口的话，我们觉得当前时间点做个估值 和接下来的数据催化的话，首选的标的还是以重汽为主的这个龙头公司。 00:09:10 接下来的话是整个汽车零部件的一个观点的一个反馈，那整个汽车零部件从5月开始至今吧，整体的一个市场波动程度还是比较大的。嗯，那其中既有这个传统业务，这个业绩层面的一个是担忧体现的在股价上的一个影响，也有一些这个比较新兴的这个新兴赛道的一些产业化的一个波动，带来的一个股价的一个震动。 00:09:34 那分条线来说，首先传统业务就是汽车供应车端的一个主业这一块，嗯，大部分的公司呢，我们也是看到今年受这个上半年内需比较大的一个销售压力，那相关零部件公司的一些排产啊折旧以及说。相对应的一个年假压力还是比较大的，从成本端很多大宗的一些产品的一个价格也是偏在一个高的一个位置，所以在车企盈利承受比较大的一个内需层面，销量以及各方面成本的一个压力下，供应链相关的一个压力其实也是不小的。 00:10:06 那从这个随着整个二季度的一个销售落地，下半年又是比较确定性的环比往上走的一个销售旺季，那整个车相车企供应链的一个压力影响带，以至于带来的EPS的一个调整呢，其实已经从5月到。7月初相关公司的业绩预告发布已经算是全年调整的也比较充分了。 00:10:27 那这一块呢，我们预计在后后续随着内需的一个企稳，大的一个边际趋势还是能够有一个正向的往上走的一个过程。 00:10:35 那具体分这个其他其余新兴赛道的话，是我们今年这个重点跟踪的一些方向。 00:10:41 那首先是AI这块，AI这一块呢，7月从初至7月到到上周吧，整个受海外科技情绪的一个影响，包括说一些产业进度的一些争争论，那确实整个板块调整的幅度还是比较激进的，那当前时间点呢。一个是确实急跌带来了一个负面情绪释放，嗯，相关的一些产业化进度都得到了一些正向的一个回馈。 00:11:06 首先是这个像Rubin平台，昨天在英伟达也是官宣了，这个Rubin平台已经开始这个全球的一个扩大部署，相关的谷歌云啊，微软啊甲骨文等等都开始已经采用他们的这个NVL72系统。那我们这个整个Ruby平台是通过GPU和CPU去实现这个异构协同啊，全球架构等等的一个方面，然后各方面的创新和一些产品的一些带动也是会有比较大的一个拉动。 00:11:34 那我们预计在这一轮的这个鲁宾的一个。量产落地前期市场对于一些延期的一个担忧也是会得到了一个解除。那相关液冷和电源相关的供应商的一个需求，也会随着这新一代产品，新一代平台的一个量产带来比较明显的一个增量。相关液冷板块的公司呢，还是能够得到一个重点的一个拉动的。所以这一块我们相关看好的公司主要是在一个是液冷的英伦和飞龙，再就是AEC板块的这个瑞可达和。 00:12:04 首先，我们在这几家公司，我们再分情况做一下更新吧。 00:12:07 然后，一个是银轮，它是主要的一个AI液冷的一个供应商。那客户呢，也是通过台系和美系客户建建立了这个深深刻的这个联系。那中间呢，也是在这个不换热器等等这些核心零部件是有非常好的一个卡位，重点也是突破了很多核心的这个液冷模组啊，相关总成的一些客户这一块随着。全球数据中心的一个持续建设啊，包括这个大的平台的一个部署，公司相关的业务还是能够有持续的一个全球化的一个进展。 00:12:39 第二块呢是这个飞龙股份公司是主攻这个大功率泵，在很多这个液冷相关的。呃，合作方呢也是斩斩获了非常多的一个项目。那今年相关的功不同功率的泵呢，也是在逐渐的一个批量出货的一个状态。公司啊，像跟台达库master啊等等，这些国内外的核心企业都是建立了非常紧密的一个联系。部分的项目这个当前的一个供货情况和验证状态也都比较好。那随着以英伟达为代表的。接这种大的一个产业化的一个推进公司在订单层面的一个斩获，还是可以有比较乐观的一个展望。 00:13:15 那同再就是宗申动力，宗申呢也是这几年在通过子公司然后拓展了新的这个AI DC相关的业务。那其中理智慧控股公司控股的理智慧，构建了像储能动力电池等等的这个多元化的 一个业务板块，现阶段在这个超级金容等相关的一个新赛道的一个布局，也斩获了不少的一个订单需求。随着这个直接也是间接能够通到北美