资产配置与比较月报（2024年3月）：权益企稳后仍具配置价值，关注出海、科技、内需三主线

——资产配置与比较月报（2024年3月） 投资要点 ➢两会定调：积极进取，科技为先。低基数效应减弱下，GDP增长目标设定在5%左右，实现并非易事，政策总基调依然积极。1万亿元超长期特别国债响应了市场的呼声，超预期在于今后几年连续发行，用于重大战略和重点领域安全。结合现代化产业体系及新质生产力的重点推进，科技相关产业的投入可能会加大。 ➢外需相对稳定，利好国内企业出海。2月全球制造业PMI为50.3，重回荣枯线水平。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，2023年12月库存同比增速0.44%，为2000年以来17.36%分位数水平。欧洲制造业景气水平偏弱，但东盟2月制造业PMI升至50.4%。金丝雀韩国1-2月出口累计同比两位数以上增长。 ➢权益两端分化，长债收益率可能易上难下。2月权益市场的走强更多是源于多举措下政策效果，小盘风格超跌后反弹幅度相对更大，估值修复明显。债市层面，一方面供需角度流动性环境相对宽松，另一方面仍在定价经济修复斜率偏缓。进入3月，经济数据出炉验证，年报开始披露但尚未集中披露，权益可能演绎两端分化的行情，而债市或受止盈行为以及供给扰动影响，短期来看长债收益率可能易上难下。 ➢大宗商品价格短期或仍有压力。原油方面，减产协议延长落地，供需博弈仍将延续，价格可能偏强震荡。国内大宗商品来看，地方财力约束仍在，下游传统基建投资需求可能存在一定压力；地产方面虽受三大工程支撑，但整体可能仍偏弱；公用事业上游能源相关商品需求相对稳定。贵金属层面，从避险以及海外降息预期的角度，均利好黄金价格偏强运行。 ➢配置主线。资产性价比来看，权益依然具有较高配置价值，但需要关注多因素影响下风格的分化，3月可重点关注两会政策的具体落地部署。主线：1.央企市值管理考核体系建立，叠加A50ETF发行建仓，继续关注中字头及相关板块。2.历史来看，两会期间及闭幕两周内，小盘风格整体占优，或在蓄势后延续反弹表现。3.行业层面，关注三条主线，一是制造业出海、二是新质生产力、三是大规模设备更新和消费品以旧换新政策驱动，具体板块如化工、汽车、医药、TMT等。 ➢重点推荐：消费：乖宝宠物。电新：特锐德。周期：中国石油、卫星化学、中海油服。大健康：康泰生物、开立医疗。TMT：安集科技、宏微科技、扬杰科技。高端制造：九号公司、三花智控、鸣志电器。大金融：宁波银行。 ➢风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 正文目录 1.回顾与展望..................................................................................5 1.1.流动性风险明显下降，市场超跌反弹...........................................................51.2.展望：权益企稳后仍具配置价值，关注出海、科技、内需三主线................7 2.总量观点......................................................................................8 2.1. PMI弱于季节性，关注设备更新和消费品以旧换新......................................82.2.保交楼任务仍重，城中村改造积极推进......................................................102.3.通胀及选举前景加剧美国经济不确定性......................................................12 3.各行业观点总结与展望...............................................................13 3.1.大消费........................................................................................................133.1.1.食品饮料：白酒春节动销回暖，市场情绪修复........................................133.1.2.农林牧渔：猪价持续低迷，产能去化延续...............................................143.1.3.美容护理：关注38带来的业绩增量，重组胶原蛋白赛道迎来新突破.....143.2.电力设备及新能源......................................................................................153.2.1.光伏：节后需求上行，关注估值底部反弹性板块....................................153.2.2.风电：2024年新增装机规模有望超预期，关注南部地区海风施工进程...163.2.3.新能源汽车&锂电：新能源汽车需求逐步恢复，V2G加速充电桩运营发展.........................................................................................................................163.2.4.储能：远期需求无虞，主要矛盾仍为盈利...............................................173.3.资源品及周期.............................................................................................173.3.1.石油石化：利好油气上游及轻烃一体化...................................................173.3.2.基础化工：市场维稳下关注三条主线......................................................183.4.大健康........................................................................................................193.5. TMT...........................................................................................................203.5.1.半导体：台积电2023Q4财报超预期预示全球半导体行业或已步入复苏轨道，手机需求提振叠加AI需求强劲，存储芯片价格持续回暖...........................203.5.2.消费电子：AI赋能终端趋势明确，手机/PC换机周期有望加速，建议关注消费电子周期回暖.............................................................................................223.5.3.面板：TV面板小幅回升，IT面板价格维持不变......................................233.6.高端制造....................................................................................................233.6.1.家电：创新降本有望构筑内销动力，出海恰逢其时.................................233.6.2.机械：关注设备更新政策机遇，AI有望加速机器人链发展.....................243.6.3.汽车：改款调价进行时，新车上市催化可期...........................................243.7.大金融........................................................................................................253.7.1.银行：关注优质中小银行........................................................................253.7.2.非银：严监管下市场风险可控，LPR下调催化下的板块β属性激活可期25 4.风险提示....................................................................................26 图表目录 图1 2024年2月期间主要资产价格表现，%................................................................................6图2 2024年2月申万一级行业涨跌幅，%....................................................................................7图3 2024年1-2月经济数据预测，%............................................................................................7图4 GDP增速与制造业PMI，%...................................................................................................9图5制造业PMI各分项，%..........................................................................................................9图6非制造业PMI，%..................................................................................................................9图7非制造业PMI各分项，%.......................................................................................................9图8全国电影票房及观影人次，亿元，万人................................................................................10图9十大城市周均地铁客运量，万人次.......................................................................................10图10新能源汽车保有量和销量渗透率，%..................................................................................10图11新能源汽车销量及增速，万辆，%........