资产配置与比较月报（2024年6月）：板块轮动中紧抓出海、新质生产力等主线

——资产配置与比较月报（2024年6月） 投资要点 ➢国内政策推动预期向好，关注数据层面验证。一是“517”楼市新政后，各地已经跟进落实，目前已进入效果观察期。二是财政节奏有望加快，地方政府专项债发行边际提速，特别国债开启发行，有助于实物工作量的形成。现阶段两者都需要更多的数据验证。 ➢欧洲或先于美国降息。数据的波动继续影响美联储降息预期的摇摆。此前5月偏鹰派的议息会议纪要，回落不及预期的通胀，以及依旧有韧性的就业，使美联储的降息预期再次推迟。但此后一季度GDP的下修，二季度GDPNOW预测增速的回落，以及逊于预期的5月PMI，显示美国经济可能正在放缓。反观欧洲，预期管理上强化了6月降息的可能性，欧元走弱或被动支撑美元走强。 ➢权益板块轮动明显，继续看好出海及新质生产力。市场仍处于2月低位反弹以来的盘整阶段，缺少增量资金的情况下板块轮动较为明显，同时地缘政治局势等因素也有扰动。总体来看，内需政策积极推动，但基本面尚待更多数据验证。外需相对确定性更强，继续看好出海相关主线；内需新旧动能转化期，继续关注新质生产力。 ➢债市或继续震荡。央行再次提示长债收益率下行风险，5月长久期债券供给虽有提速，但多重因素下，十年期国债收益率仍维持低位震荡。债市从交易层面反映出目前市场风险偏好仍低，地产能否企稳仍是核心变量，不过更多的政策博弈或需等到三中全会之后。 ➢商品可能仍有回落空间。金油比处于2000年以来95%分位数水平，同样反映出市场风险偏好较低，现阶段供需博弈中需求的影响更大一些。国内弱补库周期，PMI原材料购进价格指数与出厂价格指数价差拉大，成本率的抬升，或导致商品价格在高位上可能仍有回落空间，但可能需要关注国内节能降碳对商品供给端的约束影响。金价格虽然有所回落，但支撑因素并未动摇。 ➢配置主线。1.发展新质生产力，完善现代化产业体系，依然看好估值底部的科创50指数。2.新“国九条”下促进资本市场高质量发展，强监管下头部效应或更加明显，看好行业龙头集中的沪深300指数。3.行业上，价格层面上游油气价格仍处于相对高位，同时兼具高分红属性，看好油气开发相关板块；行业景气度存在反转预期的农业，以及有望受益于新能源供给侧改革的相关板块。 ➢推荐关注：消费：立华股份、巨星农牧。周期：恒力石化、卫星化学、海油工程、赛轮轮胎。电新：特锐德。大健康：科伦药业、海尔生物。TMT：江波龙、兆易创新、韦尔股份、中船特气、安集科技、北方华创。高端制造：光峰科技、徐工机械、拓斯达、比亚迪。 ➢风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 正文目录 1.回顾与展望..................................................................................5 1.1.股债汇总体震荡...........................................................................................51.2.展望：板块轮动中紧抓出海、新质生产力等主线.........................................7 2.总量观点......................................................................................9 2.1.国内供给强于需求的格局延续......................................................................92.2.新一轮房地产政策推动去库存....................................................................102.3.美国经济放缓，通胀或有反复....................................................................12 3.各行业观点总结与展望...............................................................13 3.1.大消费........................................................................................................133.1.1.食品饮料：股东会释放积极信号，端午节有望提振需求..........................133.1.2.农林牧渔：关注猪周期右侧布局机会......................................................143.1.3.社会服务：政策催化，端午假期即将到来...............................................143.1.4.美容护理：关注“618”表现优异公司.........................................................153.2.电力设备及新能源......................................................................................153.2.1.光伏：政策及价格筑底迹象明显，关注技术创新及供需格局较好环节....153.2.2.新能源汽车&锂电：充电运营前景广阔，政策推进锂电行业产能出清.....163.2.3.风电：招标规模持续增长，关注海风建设进程........................................163.2.4.储能：国内装机需求明确，海外短期或现抢装潮....................................173.3.资源品及周期.............................................................................................173.3.1.石油石化：油价有望支撑但亚洲需求承压，有望利好下游及轻烃一体化.173.3.2.基础化工：供需边际向好，重视下半年化工板块配置窗口期..................183.4.大健康........................................................................................................193.5. TMT...........................................................................................................203.5.1.半导体：第三期大基金成立，产业继续底部震荡....................................203.5.2.消费电子：关注各大品牌商备货Q3新机发布.........................................213.5.3.面板：LCD面板持续回暖，国产AMOLED市占率首度超五成...............223.6.高端制造....................................................................................................233.6.1.家电：投影企业布局车载新业务，政策推动大家电、电动自行车等以旧换新......................................................................................................................233.6.2.机械：设备更新+政策引导，关注下游需求变化......................................243.6.3.汽车：国内车企份额提升，新技术、新车型、新市场驱动成长...............243.7.大金融........................................................................................................253.7.1.银行：关注国有行及头部中小行.............................................................253.7.2.非银：把握券商并购重组投资主题，关注资产端弹性带来的保险配置机遇.........................................................................................................................25 4.风险提示....................................................................................26 图表目录 图1 2024年5月期间主要资产价格表现，%................................................................................6图2 2024年5月申万一级行业涨跌幅，%....................................................................................7图3 2024年5月经济数据预测，%...............................................................................................7图4经济数据概览，%...................................................................................................................9图5 GDP增速与制造业PMI，%...................................................................................................9图6制造业PMI各分项，%........................................................................................................10图7非制造业PMI各分项，%.....................................................................................................10图8部分城市新房成交数量好转，套..........................................................................................11图9主要城市首套及二套主流房贷利率，%......................................................................