上海思达星汇私募 思达星汇 VIP年中私享会 乘风观潮 衡势致远

00:00:01 各位尊敬的VIP客户，大家下午好。欢迎大家参加拍拍网VIP客户专享的交流会，今天我们邀请到的是上海四大星汇曹青青曹总，和各位投资者进行互动交流。各位投资者如有疑问可以在留言区进行留言，嘉宾将在课件讲解完毕后解答大家的问题。现在我们把时间交给曹总，有请，现在您这边可以开始了。 00:00:33 好的，那个各位投资者朋友们，大家下午好啊，那今天跟大家做一个半年度的沟通交流。嗯，今天主要讲的内容，因为参会的主要都是我们原来的投资人朋友们啊，所以对首次参会的客户可能不是那么友好啊。那主要还是建建立在就大家对宏观或者是对我们啊，整体公司策略有一定了解的基础上啊。 00:01:01 那这今天这个报告呢，主线是啊给大家讲一讲，就是啊宏观量化策略后面的道和术，就是它的真正的背后推动这个策略运行的逻辑，以及怎么将量化运用在这个策略里面。那呃复线呢，就是我们啊对上半年或者是对公司的策略和产品的运行情况，然后进行一个呃半年度的复盘，所以大。大家只要在这一次啊讲完了之后，能够理解宏观量化策略背后的周期性和背后的推动赚钱的收益，然后再能够了解清楚公司的整整体半年度的一个宏观运行情况，就够了哈。 00:01:51 然后本次呃，本次报告主要还是针针对我们的合格投资人啊，这是合格投资人的一个要求，大家如果不符合这个要求的，还是希望大家能够主动退出。 00:02:06 那呃本次报告主要分为啊这么几个部分，第一个部分是对啊公司近期的公司与系统，就是公司作为一个宏观量化策略怎么讲啊，现在的迭代或公司的发展情况是如何的啊，给大家做一个复盘。 00:02:23 然后第二个部分是呃市场案例啊，市场复盘包括后面的宏观框架策略运行啊，这样分啊整个大纲和目录的主要逻辑是希望大家能够啊，从公司整体的运行机制啊，从整体的策略的底层啊逻辑去理解。并且建立啊对宏观策略或者是对应公司的整体的框架，然后再去理解我们在产品或市场发生波动的时候如何去控制，然后如何产生盈利。大家根据这个脉络，然后进行一步一步的理解，然后会对整体啊宏观策略的运行啊有一个清晰的了解。 00:03:06 我希望经过这次的一个策略会，大家可以不光是对我们公司的宏观策略有个了解，也对市场上的宏观策略也有个清晰的认知啊。就像上半年整个市场其实发生了很多很多变化，那对于我们来说，有一些投资人他就可他就会拿得住，有些呢可能他就拿不住，还有一些呢，他可能是会进来去抄底。那到底现在这个阶段如何对宏观策略做下一步的判断，以及这个时候你是应该持有还是应该抄底啊？ 00:03:41 你有一个很清晰的认知啊，宏观策略其实已经相对其他的策略类型来说，是特别追求胜率的一个策略了，所以理论上它是不需要择时的。但是任何一个策略其实都都有它的顺风期和逆风期，到了逆风期，你是该持有还是该啊就是进行补仓或者是等等的，大家其实对策略了解。得越深入，判断得越清晰，其实越有助于你对这个策略的持有态度，或呃加仓减仓的时间点有一个准确的认知。 00:04:17 所以我还是希望通过不断的我们的策略报告或和年度的一个复盘，能够让大家对宏观策略有个更深的认知。因为每次我在讲整个策略报告的时候，会包含大量的一些宏观的底层逻辑和信息啊，也是希望客户能够通过我们每个时间点的市场变化、产品变化、逻辑变化，然后来更深入地了解到底是什么宏，什么是宏观策略，什么是宏观量化策略。 00:04:46 那再复盘一下公司整体的情况，公司是呃2021年成立，22022年拿到牌照，所以到今年为止公司拿牌时间差不多4年多，产品运行时间也差不多3年多快4年的时间。那公司整体的股东背景其实是员工就是呃投资团队是主要控股，那公司有上海国资差不多16%的股份，也是在成立初期，国资给了我们比较大的支持，现在公司的am将近30，呃将近30 亿啊。 00:05:20 公司的所有的策略类型主打的其实就是宏观量化策略，现在的合作机构已经准入了啊，一些证券公司啊，信托包括银行，所以公司在机构里面的客户持仓占比量可能能够达到一半以上吧，就我们大部分客户还是偏机构类型的客户。 00:05:41 然后公司呃这几年的发展规模和发展速度还是相对比较快的，包括在今年上半年一个宏观比较动荡的市场里面，还有很多很多客户在这个时候选择对我们进行加仓，或者是选择再进行持有。我觉得这也是得益于我们的投资人对我们的产品和体系越来越了解，越来越专业，认知的越来越清楚的作用。 00:06:07 那公司呃作为一个宏观量化策略体系，除了原有的宏观策略体系以外啊，今年对整体的系统框架和系统体系啊有了一个更深入的迭代。那这也是公司其实长期生命力的所在。因为每家公司其实实话说它的策略啊，在一开始定型了之后，我们剩下的其实都是在啊，不断的对策略的生命力进行进化的角度上来去看这家私募管理人，或者是来去看这家私募管理团队他在策略上的一个突出贡献。 00:06:41 那整体公呃作为一个宏观量化策略，其实它的系统框架会跟普通的量化策略相对来说有一些相似性，但也有一些差异性。它的差异点主主要来自于宏观量化策略，有一套自上而下的百塔管理，也就是说你们简单可以理解成它有一套它自己的择思体系。那这个哲思体系它更多的不是一个微观的哲思体系，而是一个。 00:07:07 一个宏观角度上的，那公司主主要侧重点是在宏观对冲体系的一个配置体系上，这个区别是在于什么呢？啊，宏观对冲其实它逻辑上讲究的是一个啊偏宏观，每一个环境我都等配的角度，也就是说我并不去侧重在或者是压注在某一个宏观环境下。那也有一些宏观策略，它是相对来说比较压注在某个宏观环境下的一种策略体系啊，这就跟股票有纯多的，也有多空对冲的，那宏观也是一样，它其实有宏观对冲的，也有纯宏观单单宏观体系的一个策略体系。 00:07:46 那第二个其实就是宏观预警系统，就是对极端的一些宏观环境进行一些预警。那第三个就是每一类宏观每一类资产， 00:07:55 我们在宏观策略里面啊，这也是我特别喜欢宏观策略的一点，就是它每一个资产和整每一个产品，它有整个资产的一个风险约束的一个约束期。不是说回撤发生了，我再去控制这个波动，而是在波动刚开始发生的时候，我就针对风险进行约束。那这一部分可能是宏观量化策略相对于其他策略体系不一样的地方，那也有一部分其实是宏观量化策略跟其他量化策略相相对应，比较一致的地方。这个就部分就是自下而上的阿尔法的精研和深挖啊。 00:08:31 作为一个宏观量化策略，其实我们跟所有的量化策略体系一样，甚至我们的策略维度是要包含股债商品啊，多资产也要包含长中短多周期啊，甚至要包含宏观基本面啊和量价类的一个呃多多类型。型的一个收益来源，所以它的策略数据库还是非常全的。我们公司的策略数据库经过今年上半年的持续努力和迭代，现在已经啊超过啊，就是8000个算子。算子是什么概念呢？就假如说一组因子算是一个策略体系，一个子策略体系，那我们的子策略维度其实已经非常非常丰富了。 00:09:16 然后第三个部分其实就是工程化和基础设施，就今年上半年我们所有的策略投研体系全部进行了啊本地化搭建，以及呃就是投研进行了一定的流水化呃搭建。那所有的呃投研流水化主流水线主要包含包括策略提交、策略评判、代码审计、策略入库等等。 00:09:42 然后我们所有的模拟呃呃出来的信号会进入一个自建的模拟撮合系统，来去时刻跟踪和验证我们库里面所有的因子和策略体系的一个呃。就相当于类实盘的一个体系，因为它是一个自建的一个模拟全天的一个撮合系统体系，所以能够更好地或更及时地去评判我们策略库的因子和策略实质上的，啊真实运作的有效性。 00:10:12 那整个软硬件的投入和人员的投入也在今年啊，就是这几年的搭建当中逐步深入。且在今 年包括去年到今年，大模型以有史以来达到一个发展比较极端呃集中的区间的时候，我们的人力和在这方面的一些投入也达到了一个相对比较大的程度。 00:10:37 那前面这一趴呢，主要还是讲就是今年上半年我们公司整体到截止到6月份，我们啊6月底我们整体的公司的一些进展，从啊团队规模然后从啊策略体系搭建到系统搭建上的一个变化。大家也可以发现啊，整体的啊系统迭代和啊人员搭建和补充啊也是非常非常快迅速的吧。 00:11:10 然后那我们进入第二趴，第二趴其实我主要还是想跟大家呃聊一聊，到底啊宏观量化策略在解决什么样的问题，怎么样去理解宏观量化策略啊。在第二趴里面，我会融入上半年的一个行情，嗯变化来去理解到今年上半年宏观策略的表现啊。那这一趴我们首先去呃了解一下，为什么宏观量化策略是刚刚那套呃策略体系和系统搭建的一个结构，为什么宏观量化策略它融入的是嗯，就是自上而下和自下而上同样两个体系，以及作为公司的战略产品体系我们的考量。 00:11:53 那从普通投资人大家可以好理解的一些东西我们来开始说起， 00:11:59 就是嗯，那很多人可能会呃听过很多呃经济的啊，美林时钟啊，包括康波周期包括。包括啊一个呃就是整体的经济发展的一个脉络，那呃到底这些呃过去数量级不大的一个宏观研究啊，是不是能够帮助到我们做策略投资， 00:12:26 其实在这个验证维度上，大家可以更多地去把它理解成一个呃。就是世界发展的规律，它就像白天黑夜一样，它也就像一年四季一样啊，就像一个人的生老病死病死一样，它其实是一个呃经济体，它作为啊任何一个嗯就是发展当中可能会遇到的啊复苏，嗯成长然后衰退，就是就跟人的生老病死其实是一样的。嗯也就像天气它可能会有啊就是春夏秋冬， 00:13:02 那为什么要跟大家讲这个呢？其实大家一定要去呃理解，就是任何一个经济发展到一定的阶段，它就一定会有复苏，一定会有啊成长的过热，然后再进入到一定的衰退，然后再进 入到下一个成长当中。这其实是宏观或者是你把握大的趋势要解决的问题，也就是说世界是按某种规律周而复始的，这是宏观要解决的问题。 00:13:30 那呃我其实一直觉得世界就是一个巨大的草台班子，当然这个话也不是我说的，但是在这样一个呃世界的呃就是貌似精致的体系内，为什么会这么说呢？因为很多事情其实它都是随机波动和随机有手的，而这种随机性其实并不会因为你做了很多动作，包括呃国家发呃就是很出台了很多政策来改变它的方向，但是它可以捕捉到波动背后带来的一个嗯就所谓的是超额。所以宏观量化有一个最优秀的体系是什么呢？它用宏观来解决大的规则，他用量化来捕捉微观当中的超额，所以这次宏观量化它本身这个策略所带来的一个优势。 00:14:20 那今年上半年到底我们来去看，嗯，刚刚那个理解的就刚刚这个只是个引子，大家后面会我后面会把它贯穿到就是PPT的始末，然后来去复盘，到底宏观怎么去用宏解决大的问题和解决微观的问题所相结合。那我们再引入到今年上半年的情况，那上半年整个市场到底给我们带来了哪些信息， 00:14:45 为什么今年上半年宏观策略普遍相对来说表现得比较震荡？那我们怎么理解宏观量化策略？呃，今年上半的表现，其实所有的宏观策略啊，或者是当然啊，我不能代表别的家。但是从我我们在整个策略设计的体系当中，影响微观的，也就是说影响短期的，其实都是例如股票，股票它的波动多大，然后股票内在的结构如何分化，所以短期它的表现都是在波动和分化上，那影响短期的。 00:15:20 呃，波动和分化的是什么呢？是整个市场的流动性，也流动性是怎么产生呢？就是中期变量，就整个市场的利率和通胀啊，就是通胀的数据来影响整个利率是宽松还是紧张，然后来使得这种中期变量推动了各类资产的波动和分化。 00:15:39 那为什么会出现利率的调节？也就是说，呃，其实不光是利率，还包括财政政策的一些调节，它其实是嵌套在周期的底层。然后到了例如可能。啊，政府的政策或者是啊，无论是货币还是财政政策，它更倾向于是像做事一样啊，整个国家在经济相对衰退的时候，它会 更容易出台很多货币政策，那在经济复苏的前期，它会更加容易出台很多财政政策。其实它背后的逻辑都是跟整个经济运行，经济体运行的阶段有一定的关系。那如何把这些东西串联在一起来影响到你的投资？其实这