强现实vs弱预期，碳酸锂低多需做好仓位管理

海证期货研究所2026年7月24日 核心观点： 供应端：下半年新增产能较多，产量总体保持稳中有增态势，但因为海外扰动较多可能导致投产进度不及预期（部分项目有延期）,澳洲复/扩产贡献增量预计集中在2027年之后释放。短期内，供应端有增有减，其中，中矿等锂盐厂7-8月进行检修减产（带动库存大幅去化），8-9月预计陆续恢复。津巴布韦前期禁矿恢复发运后，锂矿将于7月中下旬陆续到港，8月开始贡献锂盐增量；江西云母矿复产暂不及预期，需关注其后续进展。此外，市场也关注7月底仓单注销对现货市场的影响。 需求端：动力方面，新能源车销回暖，且单车带电量提升，动力电芯需求保持高位。储能方面，国内外储能订单依旧饱满，美伊冲突将提升新能源的战略地位，以欧洲为代表的能源进口依赖度较高的地区出于能源安全考虑或提升新能源需求；此外明年锂电池出口退税全部取消，会促进年底抢出口需求释放。节奏上，中长期需求端维持高景气看法，锂电排产总体处于逐月环增状态（四季度需求高于三季度）。 综合看，碳酸锂整体呈现需求稳定增加，尤其是四季度或为全年需求高点，以及为应对明年出口退税取消存在抢出口，因此在操作方向上逢低买较逢高空安全。不过考虑到3季度包括津巴布韦锂矿运回等供应恢复（大厂锂矿复产需要以公司公告为准）、以及检修减产产能复产、仓单7月底强制注销，碳酸锂价格总体或偏震荡运行。下半年新增产能虽然较多，但有投产爬坡过程致更多供应增量主要在2027年贡献，且在当前环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们仍维持三季度偏震荡运行，四季度震荡向上的看法，整体持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。 策略:单边：轻仓多单可继续持有（主要仓位可等三季度末左右分批布局），同时需严格做好仓位/止盈管理。 套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。 基差：轻仓持有11-12反套，并需要结合自身情况做好风险管理/止盈设置。 行情回顾：周内期现货价格整体回落 截止7月23日，电池级碳酸锂周环比-2600元至142350元/吨，工业级碳酸锂-2600元至139850元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-2500至128500元/吨，电碳-工碳价差为2500元/吨，电氢-电碳价差为-13850元/吨。 截止7月23日，碳酸锂2609合约收盘价周环比-6660/-4.39%至151600元/吨，碳酸锂加权持仓量周环比+2.6万手至59.3万手。 据SMM了解，市场成交呈现“下游逢低按需采购、上游挺价惜售延续”的格局。上游锂盐厂散单挺价惜售情绪明显，出货意愿持续偏弱，报价依旧坚挺，厂内库存维持在较低水平。下游材料厂延续逢低按需采购策略，在价格下跌至相对低位时采购意愿增强，但大规模补库行为仍未出现。贸易商环节因下游按需拿货、锂盐厂捂货不出，库存持续去化。整体来看，市场询价和实际成交保持相对平稳，基差持续走强。 截止7月22日，中国6%锂辉石日度CIF到岸价周环比-95至2055美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）-150至2025元/干度。 据Mysteel数据显示，截止7月22日，外购锂辉石产碳酸锂完全成本为136481元/吨，即时生产碳酸锂盈利5519元/吨；外购锂云母产碳酸锂完全成本141505元/吨，即时生产碳酸锂亏损105元/吨。 2026年7月13日-7月19日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量8.5万吨，环比增加1.7万吨，周度平均发运中国量6.98万吨。 据海关总署统计：6月，中国锂辉石进口量达76.8万实物吨，环比增长13%，同比大幅增长33%，折合LCE约7.2万吨。。其中从南非进口11.6万吨锂辉石原矿，环比减少2.4%。锂精矿从澳大利亚进口37.1万吨，环比增加12.3%，同比增加45.2%；自津巴布韦进口4.2万吨，环比减少31.8%；自尼日利亚进口10.5万吨，环比增加10.4%。2026年1-6月中国锂辉石进口数量为443.4万吨，同比增加26.9%。 供应端：关键矿产的资源保护主义加深 1、美国罗门主义引发市场担心南美锂资源对中国供应的不稳定。当前大国博弈激烈，资源控制成为博弈的重要手段之一。南美锂资源供应中断的风险不得不防；但同时该逻辑是一个长期宏观叙事且短期无法证伪的逻辑，其在资产定价中是需要理性考虑。美国国防部后勤局（DLA）发布招标公告，计划通过一项为期五年的固定价格合同采购电池级碳酸锂，采购总量上限为1.6167万吨，用于补充美国国家国防储备。这是美国首次将锂纳入国家国防储备的大规模采购行动。合同要求材料必须为至少含99.5%碳酸锂的粉末，运送至纽约、内华达州、印第安纳州或俄亥俄州的DLA仓库。交付节奏是首年预计采购3657吨，此后逐年递减，第五年约2839吨 2、2026年6月24日，津巴布韦财政、经济发展和投资促进部长穆图利·恩库贝（MthuliNcube）在中国大连出席世界经济论坛新领军者年会期间表示，津方已开始同中国中铁（China Railway）接触，讨论以未来自然资源收入支持道路和铁路建设融资。同日，他还明确表示，津巴布韦没有计划推迟2027年1月起禁止锂精矿出口的安排。资源收入、铁路修复和锂矿本地加工，被放进了同一轮政策安排中。 3、非洲华人先锋报1月22日讯2026年1月，尼日利亚固体矿产发展部（MSMD）新版矿业权益金政策正式落地，锂矿等战略性矿产税负大幅上调，叠加本地加工强制要求与数字化征管升级，直接推高锂产业链成本，给全球锂资源布局带来新变量。生意社1月22日援引PriceSeek消息称，尼日利亚对锂矿原矿按每吨9万奈拉（约合人民币440元）征收权益金。按行业常规50吨原矿产出1吨碳酸锂测算，每吨碳酸锂对应的权益金成本将增加约2.2万元，直接加重锂矿开采及加工企业的成本负担。锂矿等战略性矿产的特许权使用费税率区间已从3%提升至7.5%-15%，征管模式同步升级为税务机关按月自评申报，进一步强化税负穿透与合规监管。同时，新政延续本地加工强制要求，清理闲置矿权、打击非法采矿，多维度筑牢矿业管控体系。 4、外电5月6日消息，智利拟议的关键矿产法案将关键矿产定义为：对战略部门至关重要、面临重大供应中断风险、且短期或中期内缺乏可行替代品的矿产。具体包括：电池用锂、钴、镍和石墨；电气化用铜；电动汽车和风力涡轮机用稀土元素；钼、铼、锑、硒，以及太阳能技术用的硅、碲、铟等。提案人表示，当前智利法规主要基于采掘模式，而新框架旨在反映从采掘向加工能力、外部依赖性和市场中断韧性的转变。智利是全球最大的铜生产国和第二大锂生产国，该法案将助力其适应关键矿产控制权日益增长的技术和地缘政治分量的全球格局。（上海金属网编译） 5、2026年1月初，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到：推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡。在符合环境质量标准、污染风险管控要求和安全生产要求前提下，探索通过井下充填、矿坑回填、生态修复等方式规模化消纳利用大宗工业固体废物。建立统一规范的管理制度，加强部门协同，严格履行相关审批和决策程序，坚决防范以规模化消纳利用名义非法倾倒。开展历史遗留固体废物堆存场所专项整治。摸清全国大宗工业固体废物堆存场所环境管理情况。开展环境风险调查评估，“一场（矿）一策”深入推进涉重金属矿山、尾矿库、堆（渣）场、危险废物填埋场等环境安全隐患排查整治。到2030年，完成全国60%以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治。碳酸锂生产过程会产出较多锂渣，因此其生产过程的环保问题一直备受关注。 7而江西锂矿又面临矿权变更，环评成为当地锂矿能否正常开采的重要关卡。有市场人士预计，此次公示采矿权出让收益评估报告的四家锂矿或于5月进入停产换证阶段，据统计4家矿山月均减少碳酸锂原料供应约5000吨LCE。考虑到企业备有一定的锂矿库存，对短期冲击有限。但是若停产时间较长，库存消耗后将导致供应收紧影响显现。需关注当地企业相关进展。 据卓创统计，7月23日当周碳酸锂产量2.32万吨，周环比-900吨，其中辉石-700吨至1.34万吨（占比59%），云母-200至0.32万吨（占比14%），盐湖+200至0.43万吨（占比16%），回收料持平于0.23万吨（占比10%）。包括中矿等在内的多家锂盐厂在7月进行检修减产，预计7月产量有所环降。 据SMM统计，2026年6月碳酸锂产量11.53万吨，环比+2%，同比+48%，1-6月累计产量62.63万吨，同比+44%。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 供应端：澳矿复/扩产贡献增量集中在2027年之后 澳洲有复/扩产锂矿项目，贡献增量的时间主要在2027年之后 Finniss锂矿：已重启，Grants露天矿区已启动采矿作业，预计2026年第四季度发运首批锂辉石精矿，计划2027年实现稳定供货，后续将通过BP33地下矿补充产能，预计可产出13.4万吨SC5规格锂辉石精矿；（最新公告显示的首批锂精粉和锂辉石精矿已成功从达尔文港出发，主要是库存产品，预计对短期增量贡献相对有限） Bald Hill锂矿：预计2026年7月产出首批锂辉石精矿，2027财年第一季度开始发货（2026Q3），2026Q4实现满负荷生产，年产能约14万吨SC6精矿/折1.75万吨LCE； Mt Marion锂矿：处于扩建阶段，将建设浮选厂并开展地下开采，预计2028财年投产（2027Q3之后），扩建后年产能将从约50万吨SC6提升至60万吨。 Mt Holland锂矿：2026年7月21日，智利SQM与澳大利亚Wesfarmers联合宣布，双方已正式批准推进Mt Holland锂矿项目的扩产最终投资决策。项目建成后，按100%权益计算，锂辉石精矿额定年产能将从约38万吨提升至76万吨，精矿品位为氧化锂（Li₂O）5.5%。第二座选矿厂的建设预计于2027年下半年启动，扩产部分的首批锂辉石精矿有望在2030年上半年产出。。 PibaraMinerals：PLS董事会已批准于2026年7月初重启Ngungaju工厂（年处理能力20万吨）。在产出首批矿石后，该工厂计划在2026Q3期间逐步提升产能，直至达到稳态生产水平；P2000可行性研究旨在将Pilgangoora运营项目的精矿年产能扩大至约200万吨，该研究目前进展顺利，预计将于2026年四季度发布研究结果。 Finniss发运首批锂辉石精矿 Bald Hill锂矿开始发货，2026Q4满产（满产月均1460吨LCE）Ngungaju工厂重启，年产能约2.5万吨LCE 矿端预估下半年约33万吨新增产能投放（投产属于预期内，若延期则属于超预期），但投产进度/释放进度存在不确定性。 据智利海关总署数据，智利2026年6月碳酸锂总出口23310吨，往中国出口碳酸锂15095吨，同比+47.61%，环比+10.98%；单吨FOB（离岸价）18814美元/吨；2026年1-6月出口至中国碳酸锂总量109910吨，累计同比+32.13%。智利2026年6月往中国出口硫酸锂14924吨，同比+94.46%，环比+5.21%；单吨FOB（离岸价）9512美元/吨；2026年1-6月出口至中国硫酸锂总量97716吨，累计同比+118.45%。。 海关统计数据显示，2026年6月我国碳酸锂当月进口量为2.59万吨，环比下降31.12%，同比上涨46.33%，1-6月累计进口量为17.95万吨，同比上涨52.51%。6月，中国硫酸锂进口量达1.35万吨，环比增长12%，折合LCE超7700吨，同比增加58%。1-6月累计进口硫酸锂8.45万吨，同比增加96%。据SMM，从来源来看，智利以1.34万吨的绝对体量继续主导该品种供应格局，同时，来自津巴布韦