铜产业链策略展望：矿端紧张托底淡季铜价，地缘引发的通胀威胁仍是最大不确定性

-铜产业链策略展望2026年07月24日 李英杰从业编号：F3040852投资咨询：Z0010294手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 宏观因素：通胀数据托底，短期对抗地缘风险；美国6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%、PPI同比5.5%，均弱于预期，通胀压力缓和推动加息预期延后至9-10月，美元及美债收益率小幅下行；但美伊冲突再起、霍尔木兹海峡通航受阻，油价反弹令通胀回落面临挑战，美联储维持鹰派。 铜精矿：矿端定价权全面压制冶炼厂；近期铜精矿市场矿端紧缺格局持续深化，SMM进口铜精矿指数7月17日报-146.15美元/干吨，较上周再降13.31美元/干吨，现货成交价普遍落在-140至-160美元/干吨的深度负值区间，部分矿山招标价甚至低至-250美元/干吨。Grasberg全面复产推迟至2028年、Kamoa-Kakula产量下修、智利老矿品位下滑及冬季恶劣天气扰动，叠加中国新增冶炼产能持续释放，全球硫化铜精矿预计短缺约61万金属吨。 电解铜：矿端紧张托底淡季铜价；上海1#电解铜主流价在10.06-10.24万元/吨区间波动。供应端核心矛盾仍在矿端，冶炼厂检修落地、粗精产能阶段性收缩。库存内外分化，LME降至33.65万吨、上期所降至13.57万吨，国内社会库存约20.6万吨，整体去库为铜价提供底部支撑。需求端传统消费淡季特征明显，精铜杆开工率环比降2.13个百分点至65.22%，仅铜价大跌时下游集中点价补库，订单增量排至次周。 下游需求：传统淡季走弱、新兴领域托底。精铜杆等各细分领域开工同步回落。高温天气叠加行业淡季，终端仅维持最低滚动刚需采购，对10.4万上方高铜价、高升水接受度极低。电力领域仍是核心支撑，下半年电网投资进入集中交货期；新能源车6月产量约98万辆、渗透率突破40%，锂电高端铜箔订单饱满。 市场小结： 近期电解铜市场矿端紧缺与低库存构成核心支撑，SMM进口铜精矿TC指数跌至-146.15美元/吨，国内电解铜社会库存快速去化至12.34万吨的年内低位，上海1#电解铜现货升水冲至400元/吨创年内新高。但传统消费淡季特征明显，精铜杆开工率环比降2.96个百分点，线缆、漆包线需求季节性走弱；宏观面海外通胀降温与地缘推升油价相互拉扯，美联储政策仍鹰。预计沪铜主力运行于103500-105500元/吨区间，呈“矿紧与低库存托底、淡季需求与宏观反复压制”的高位震荡格局。 一、电解铜市场价格 1.1电解铜上游市场价格–铜矿问题愈发严重 1.2电解铜期现市场价格 1.3外盘铜持仓数据 二、电解铜生产与库存 2.1电解铜上游供应 2.2电解铜生产与库存 三、宏观数据与下游消费 3.1美元指数与美债利率 3.2美国经济数据 3.2美国经济数据 3.3中国经济数据 3.4中国铜下游消费数据 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。