铁矿石下半年行情展望：托底政策预期逐步兑现，矿价高位震荡

托 底 政 策 预 期 逐 步 兑 现 ， 矿 价 高 位 震 荡 周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023 2023年9月3日 月报观点汇总 托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，盘面维持偏强震荡。基本面上，供需双增，钢厂库存小幅回升，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，近期到港量均值逐步回升，接近2020年同期水平，但天气扰动或将对港口运行产生影响，预计9月上旬到港量先减后增，考虑到近期发运量稳步增长，预计9月到港量整体水平高于去年同上行需求端来看，通过追踪近期日均铁水震荡上扬，粗钢压减政策落实不及预期；利润偏低背景下，预计钢厂库存维持低位运行；港口库存重新进去累库趋势，但累库持续性有待进一步跟踪。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，叠加近期宏观托底政策预期逐步兑现，预计盘面高位震荡。操作上，观望为主。 基于我们对需求端的两种假设，得出两个测算结果： 假设一：粗钢产量平控，需求降幅较大，8-12月铁水产量均值为176万吨，供需差同比+15291万吨。其中，进口矿供需差同比+12627万吨。 假设二：粗钢产量不平控，需求端降幅较小，8-12月铁水产量均值为236万吨，供需差同比+891万吨。其中，进口矿供需差同比+1107万吨。 目录 01020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 1.2供需平衡 假设一：粗钢压减落地，需求端降幅较大，供需差同比+15291万吨。其中，进口矿供需差同比+12627万吨。 假设二：粗钢产量不平控，需求端降幅较小，供需差同比+891万吨。其中，进口矿供需差同比+1107万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨（+6.8%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比+1924.7万吨（+3.6%）。其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。 2.2供应：预计8-12月澳巴矿进口量增量近575万吨 ➢四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变，力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标，必和必拓、FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨。综上，从均值角度来看，四大矿山供应增量+374万吨；考虑到进口比例为80%，预计进口增量近300万吨。➢澳巴矿1-7月进口量同比+1925万吨，四大矿山外其他矿发运比例20%，预计8-12月其进口量同比+275万吨。 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 2.4供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显 澳巴外非主流矿进口量来看，1-7月进口量为11382.24万吨，同比+2363.5万吨。 印度矿来看，累计进口量同比+1252.9万吨，结合季节性我们认为下半年印度矿月度进口量中枢在200万吨附近。 南非矿来看，据昆巴披露，运输问题仍未完全解决，公司全年销售目标下调100万吨，预计下半年南非矿进口量环比小幅下降，全年同比持平。 伊朗矿来看，据金属专家（MetalExpert）披露，7月中旬当地政府曾表明上调关税（精粉和球团矿原材料税率为20%）；目前关税重新被取消，预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 2.5供应：到港量环比上升 2023/9/3 2.6供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比+5%至85% 2.7供应：发运量均值持平，整体水平稍高于20年同期水平 近几周发运量均值小幅下降，但中枢稍高于去年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 2.8供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2.9供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平；库存偏低运行 三、需求 3.1需求：海外需求环比修复，同比+1.7% 全球7月高炉生铁累计产量同比+967.1万吨（+1.7%）至56289.5万吨。其中，全球除中国外累计产量同比+66万吨（+0.4%）至13954.7万吨；中国累计产量同比+718万吨（+2.5%）至38749万吨。分大洲来看，亚洲同比+600.7万吨(1.3%)，北美洲、欧洲、大洋洲及南美洲分别同比-34.2万吨(-2.7%)、-325.9万吨(-8.6%)、-1.8万吨(1%)和-51.6万吨(-4.1%)。 3.2需求：除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升。其中，日本同比-50.3万吨（-1.8%），韩国同比+95.3万吨（+5.3%），印度同比+236万吨（+7.1%），俄罗斯同比+160.5万吨（+7.5%），乌克兰同比+110.5万吨（+72.2%）。 3.3需求：日均铁水与产能利用率环比上升 需求端日均铁水环比+1.35万吨，折合进口矿周度需求量12万吨。 3.4需求：钢厂库存小幅上升，日均疏港量环比下降 3.5需求：进口烧结日耗均小幅上升，国产日烧结耗环比下降 进口矿烧结矿日耗环比+0.34万吨（+0.60%）至56.89万吨；国产烧结矿日耗环比-0.28万吨（-2.59%）至10.51万吨。 3.6需求：唐山、邯郸、山东烧结矿库存环比下降，南方地区环比上升 2023/9/3 3.7需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023/9/3 3.8需求：进口矿日耗升幅大于库存，库消比小幅下降 钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降，进口矿日耗+0.48%，钢厂库存+0.39%，库消比-0.02%。 四、库存 4.1库存：本周港口库存环比上升 2023/9/3 4.2港库明细：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比+27万吨；巴混粉库存偏低，环比-30万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比+41万吨，麦克粉环比+35万吨，混合粉环比+5万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+21万吨，超特粉环比-19万吨，金布巴环比-57万吨。 五、成本与价差 5.1海运费：运费中枢水平较去年低 二季度运费中枢水平环比上升，但整体水平较去年低。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.22元/吨，同比持平；巴西-青岛航线运费环比-0.28元/吨，同比+1元/吨。 5.3价差：主力合约基差环比走弱 09合约来看，超特粉基差环比-22.26元/吨至17.41元/吨；PB粉基差环比-15.21元/吨至59.79元/吨，卡粉基差环比-29.79元/吨至41.63万吨。 01合约来看，超特粉基差环比-16.26元/吨至97.91元/吨；PB粉基差环比-9.21元/吨至140.29元/吨，卡粉基差环比-23.79元/吨至122.13元/吨。 5.4价差：9-1价差环比上升 临近交割月，09合约修复基差驱动较大，9-1价差环比+12元/吨至77.5元/吨。1-5价差环比+3.5元/吨至41元/吨，后续1-5价差是否走反套逻辑主要取决于粗钢压减政策的落地情况，关注铁水产量是否见顶。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks