铜周报：宏观施压，矿端托底

2026年05月25日 铜：宏观施压，矿端托底 曹宝琴投资咨询从业证书号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：本周铜价延续高位区间震荡，宏观压制与矿端支撑持续角力。宏观面上，地缘叙事进入长期僵局化，美伊谈判消息反复，美联储4月会议纪要释放鹰派信号，市场对年内降息的预期几近归零，美元与美债收益率双双走强，对铜价构成压制。供应端，矿端面临多重冲击，自由港将Grasberg铜矿全面复产时间再次推迟至2028年初，2026年产量指引较去年下降27%。秘鲁签署紧急法令以应对能源危机，市场担忧矿山限电导致产量下滑。中国4月铜精矿进口量环比下滑及累计同比五年来首次转负。铜精矿现货TC已跌至深度负值，矿端成本抬升与原料收紧共同构筑底部支撑。需求端延续淡季特征，铜价高位运行显著抑制下游采购情绪。1-4月全国房地产开发投资同比降幅扩大至13.7%，较一季度进一步恶化，建筑用铜持续承压，电网、新能源等领域虽提供中长期支撑但短期难以对冲传统消费领域疲软。 目前国内社会库存去化幅度明显收窄，此前持续大幅去库的态势已告一段落，LME铜可用库存低位波动。展望后市，矿端紧缩逻辑为铜价提供坚实底部，但宏观压制与下游畏高制约上方空间，短期延续高位区间震荡，核心关注美伊谈判走向及去库节奏。 关注因素：美国最新经济数据、地缘政治变动、库存去化情况 1.期货市场回顾 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 2.供应情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 3.需求情况分析 数据来源：iFinD，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 4.库存情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。