周度要点小结
- 行情回顾：本周全球地缘事件持续升级，市场风险偏好反复波动，贵金属市场呈现冲高回落走势。美国中期选举临近，特朗普再度展开关税施压，计划对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税。美伊关系紧张，胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，引发红海能源运输担忧，特朗普威胁对伊朗发动更大规模军事行动，国际油价大幅上移，9月加息概率回升至80%以上，通胀升温对金价构成上行阻力。
- 宏观数据：美国6月CPI增速大幅降温，6月PPI进一步印证通胀降温，生产端与消费端物价同步走弱。美联储强调通胀调控仍是核心议题，市场普遍预计美联储将维持联邦基金利率不变，但后续加息预期仍存。
- 后市展望：美国就业与通胀数据均弱于市场预期，经历充分回调及资金去杠杆化，贵金属继续大幅下探的可能性有限，美股对市场资金的“虹吸”效应边际减弱，部分多头资金有望回流贵金属市场。美伊局势仍延续拉锯态势，趋势性上涨需更明确的地缘缓和信号。美伊冲突及霍尔木兹海峡通行争端仍可能反复，若油价持续反弹并推升通胀预期，美联储鹰派定价及强势美元仍将限制贵金属上行空间；白银工业属性趋于弱化，全球光伏装机量下滑及光伏用银需求明显放缓，严重抑制白银工业需求，银价或跟随金价波动为主。
- 操作建议：等待美伊局势缓和信号，轻仓布局多单为主。
期现市场
- 价格表现：截至2026年7月24日，沪金主力2610合约收盘价报883.80元/克，周涨0.86%；沪银主力2610合约收盘价报14154元/千克，周涨4.50%。
- ETF持仓：截至2026年7月23日，SPDR黄金ETF净持仓报1009.298吨，环比增加0.74%；SLV白银ETF净持仓报15066.94吨，环比增加0.49%。
- 全球黄金ETF：截至2026年6月，金价延续震荡回调态势，全球各地区黄金ETF均录得净流出。
- CFTC持仓报告：截至2026年7月14日，COMEX黄金多头净持仓报186682张，环比减少3.89%；COMEX白银多头净持仓报25074张，环比减少6.36%。
- 基差与价差：本周沪金主力合约基差报-1.08元/克，周环比走弱；沪银主力合约基差报-13元/克，周环比走强。沪金、沪银主力内外盘价差均走强。
- 库存变化：本周COMEX黄金库存周环比持平，白银库存周环比增加；上期所黄金库存环比持平，白银库存环比增加19.3%。
- 比率变化：本周金银比周环比走弱，金油比周环比走弱。
白银产业情况
- 进口数据：截至2026年6月30日，银矿砂及其精矿进口数量报199017.64千克，环比减少0.1%；白银进口数量报218791044千克，环比增加0.15%。
- 下游需求：截至2026年6月30日，集成电路产量报5170000万块，当月同比增速18.8%，因半导体用银需求增长。
黄金供需情况
- 2026年Q1数据：全球黄金总需求达到1231吨，同比小幅增长2%。其中，金条金币需求同比大幅增长，成为一季度需求增长的核心来源；ETF录得62吨净流入，但较去年同期明显放缓。
白银供需情况
- 2025年预测：预计全球白银总供应量将增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求将同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约–70百万盎司，环比减少约53%。
宏观数据
- 美元与债券：截至2026年7月23日，美元指数报101.44，10Y美债收益率报4.71%，2Y美债收益率报4.37%，10Y美债实际收益率报2.43%。
- 其他指标：本周10Y-2Y美债利差小幅走阔，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比下降。
- 中国黄金储备：截至2026年5月底，中国央行黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），环比增加32万盎司（约9.95吨），为连续第19个月增持黄金。
