宏观周报（1月第4周）：贵金属、资源品价格波动影响市场

一、市场宏观变量回顾 上周市场放量下跌，多空分歧加剧，资金调仓切换特征明显。石油、贵金属等资源品价格上行带动相关板块成为市场焦点。

二、当周关注

1. 权益市场

   • 成交额放大但指数调整，显示多空分歧加剧。
   • 2026年1月PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，弱于季节性，受25年末冲刺透支效应及春节临近拖累需求。
   • 价格指标回升，“反内卷”和原材料涨价影响继续释放，新动能板块保持高景气。
   • 美伊地缘政治冲突及特朗普发言推动石油、贵金属价格攀升，但沃什被提名美联储主席后降息预期回落，美元及贵金属价格调整。

2. 固收市场

   • 债市震荡，权益高位回调、新型货币政策工具传闻及年初配置力量对债市形成保护。
   • 长端利率面临阻力位，降息预期等政策期待偏弱，通胀年初回升力度预期较强。
   • 增长预期、政策预期、通胀预期均缺乏支撑，利率下行缺乏趋势性推动力量，长端或回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏空逻辑。

3. 海外市场

   • 美股下跌，美债利率震荡，美元指数先下后上，人民币贬值，黄金先涨后跌收跌，油价上行。
   • 美伊地缘政治冲突及特朗普发言推动石油、贵金属价格攀升，但沃什被提名美联储主席后美元及贵金属价格调整。
   • 美国众议院休会致联邦政府部分“停摆”，市场担忧加剧，压制美股表现。

4. 风险提示

   • 海外地缘政治风险进一步发酵，贵金属等价格波动加大引发流动性踩踏，基本面不及预期。