宏观周报（1月第4周）：贵金属、资源品价格波动影响市场

宏观 宏观周报（1月第4周） 1)权益：上周市场放量下跌。市场方面，成交额放大但指数调整，多空分歧加剧，资金调仓切换特征明显，石油、贵金属等资源品价格上行带动相关板块成为市场焦点。基本面方面，2026年1月PMI在49.3%，环比-0.8pct，弱于季节性，受到25年末冲刺透支效应以及春节临近投资施工放缓拖累需求，但价格指标回升，“反内卷”和原材料涨价影响继续释放，另外新动能板块仍然保持高景气，基本面现实支撑虽仍然偏弱，但价格、投资需求回升等预期面仍有支撑。海外方面，美伊地缘政治冲突影响石油供给预期，叠加特朗普发言催化美元贬值预期，石油价格、贵金属价格攀升明显。不过周五沃什被提名美联储主席，降息预期回落，美元价格回升，贵金属价格大幅回落。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市震荡。上周催化方面，权益高位回调、新型货币政策工具传闻、年初配置力量等对债市仍有保护，债市维持震荡格局。后期来看，长端利率面临阻力位，权益市场短期回调，但成交量仍维持在3w亿附近，降息预期等政策期待偏弱，通胀年初回升力度预期较强，增长预期、政策预期、通胀预期都缺乏支撑下行动力，利率下行缺乏趋势性推动力量，长端或回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏空逻辑，观点中性偏谨慎。 3)海外：美股下跌、美债利率震荡、美元指数先下后上、人民币贬值、黄金先涨后跌收跌、油价上行。美伊地缘政治冲突担忧持续，抬升避险情绪并影响石油供给预期，美国总统特朗普发言“可以让美元像一个yo-yo（悠悠球）一样波动”认为美元价值合理等推动美元贬值预期，叠加市场对降息路径的博弈，石油价格、贵金属价格攀升明显。周五沃什被提名美联储主席，其在任职期间偏鹰派的政策立场使得市场修正美联储鸽派预期，美元价格回升，贵金属价格大幅回落，市场波动性增加短期流动性虹吸风险。叠加美国众议院休会无法审议拨款法案，联邦政府部分“停摆”，市场担忧加剧，压制美股表现。 4)风险提示：海外地缘政治风险进一步发酵、贵金属等价格波动加大引发流动性踩踏、基本面不及预期。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................4二、当周关注................................................................5 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................4 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。