宏观周报（11月第3周）：全球流动性波动影响市场

宏观 宏观周报（11月第3周） 1)权益：上周市场缩量下跌。上周海外风险偏好与流动性因素对权益市场制约较为明显。一是日本国债收益率由于可能的大规模财政刺激恶化财政融资成本和可持续性的担忧快速飙升，日本国债资产抛售等资本流动、日元套利交易解体以及跨市场溢出效应传导下，全球流动性收缩。二是周内美联储降息预期波动较大，美联储观察12月降息概率一度降至21.4%，对流动性预期亦形成扰动。国内基本面方面，10月基本面进一步探底，除价格指标在基数和反弹仍有支撑外，实际增长指标全面弱化。而从11月仍处工业淡季，高频工业品开工继续环比回落，出口仍继续弱化，投资建筑受淡季影响，实物工作量仍未有明显起色。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周收益率窄幅震荡。上周债市波动率进一步降低，日度振幅较为有限，债市目前缺乏明确博弈主线。税期影响下资金上半周有一定摩擦，下半周资金宽松环境恢复。但流动性变化和A股波动，仍不足以影响债市实质趋势，整体保持窄幅震荡格局。后期来看，股市下跌环境中，风险偏好回落，债市大跌的风险不高，尽管短期内降息概率不高，但当前长端基本不定价降息预期，而当前基本面压力加大，维持宽松的格局下，到明年初降息概率仍存，短期震荡格局下，仍可对长端保持中性偏多观点。 3)海外：美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨、油价下跌。美联储降息预期周内波动较大，对流动性预期和风险偏好产生冲击。一是美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧，二是美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，11月份的就业报告将于12月16日发布，12月11日议息会议前就业数据缺失，三是美国9月季调后非农就业人口增11.9万人，预期增5万人，前值增2.2万人，显著超预期，降息预期大幅回落接近20%。后多位美联储官员释放降息信号，12月降息概率反弹至67%。 4)风险提示：基本面超预期弱化，全球流动性加速收缩。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。