宏观周报（12月第3周）：11月内需弱化格局持续

宏观 宏观周报（12月第3周） 1)权益：上周市场缩量下跌。基本面方面，11月经济数据落地，工业生产端相对平稳小幅回落，符合基数偏高和淡季特征带来的变化，需求端则仍然较弱，固定资产投资当月同比有所回升但幅度有限，开工淡季基建形成实物工作量难度较大，政策拉动明显效果或滞后至明年一季度，地产投资降幅有所扩大，价格环比继续下滑，社零消费显著放缓，耐用品需求脉冲释放后增速放缓。12月高频数据仍然反映淡季特征，变化幅度不大，建筑工地资金到位率有所改善，但地产和耐用品销售仍然较弱。资金方面，12月结售汇高峰，人民币进一步升值，离岸人民币升值至7.03，人民币存款回升情况下流动性带来紧缩效应。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市收益率下行。上周催化方面，央行重启14天期逆回购，资金价格平稳宽松，年末存在提前配置需求，基金仓位回补助力多头力量回升，市场对LPR有一定下调预期推动利率下行。后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率也有下行空间。 3)海外：美股涨跌不一、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金上涨、油价下跌。美国11月非农就业新增6.4万人，高于预期的5万人，10月新增非农-10.5万人，但主要反映政府关门冲击下政府部门就业人数减少，失业率攀升至4.6%，但主要因劳动参与率上升所致。11月CPI显著低于预期，但市场对其数据质量有所质疑。非农数据结构显韧性，CPI数据并未改变通胀韧性仍存的担忧，暂停降息的预期并未打破。纽约联储主席威廉姆斯明确表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，这进一步强化了市场对短期内暂停降息的预期。日本央行降息25bp符合预期，且市场对后续降息路径预期鸽派降息，日元重回贬值，短期对流动性传染相对有限。 4)风险提示：基本面超预期弱化、降准节奏不及预期、美国通胀再度抬头。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3 二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。