宏观周报（11月第2周）：10月基本面继续弱化探底

一、市场宏观变量回顾

• 上周市场放量下跌，10月基本面进一步探底，除价格指标外，实际增长指标全面弱化。
• 房地产销售、投资、价格均进一步弱化；基建与制造业投资增速降幅扩大；新型政策性金融工具短期带动有限；出口高位回落；消费弹性不足。
• 海外方面，中美关系趋于稳定，但中日关系及台海局势紧张；美国政府停摆结束，但美联储鹰派声音增加，12月降息预期回落至50%以下，对风险偏好形成扰动。

二、上周宏观事件分析 2.1 10月金融数据低于预期

• 10月新增社融8150亿元，低于预期和前值；新增信贷2200亿元，低于预期和前值；M2同比8.2%，低于预期；M1同比6.2%，低于预期。
• 实体贷款同比少增，主要受居民贷款同比多减拖累；企业长贷同比仍少增；政府债券同比少增；委托贷款同比大幅多增；M1受高基数影响回落。

2.2 10月经济数据继续弱化探底

• 10月工业增加值同比4.9%，低于预期；社零同比2.9%，低于预期；固定资产投资同比-1.7%，低于预期；房地产开发投资同比-14.7%；新建商品房销售面积同比-6.8%。
• 工业生产受出口扰动、供给端影响及地产拖累；社零主要受地产和汽车板块拖累；固定资产投资受地产拖累，基建和制造业投资降幅扩大，新型政策工具短期带动有限。

三、当周关注

• 后期债市主线回到双降预期，预计延续震荡偏多行情。
• 风险提示：基本面超预期弱化。