基本面虽有弱化，但宏观提振信心，11月对双焦保持谨慎乐观

基本面虽有弱化，但宏观提振信心，11月对双焦保持谨慎乐观 煤焦月度报告20231031 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 焦炭月度市场跟踪 焦炭月度市场跟踪 10月双焦整体宽幅震荡走势。国庆长假后，受成材成交不佳影响，市场担心成材供需压力增加，成材率先下跌，双焦受到拖累，节前涨势被终止，并出现较大幅度补跌。但双焦供应端均有扰动，煤矿事故多发、焦炭淘汰落后产能，加之下游减产不明显，双焦盘面有所反复，整体下方有支撑。十月下旬受地方债限额提前下达模式延期五年、增发一万亿国债用于灾后重建等多项宏观利好刺激，双焦重回上涨势头。 展望11月，双焦供应端扰动弱化，炼焦煤矿供应在逐步恢复，焦炭淘汰落后产能执行完毕，新产能逐步投产，整体产能仍过剩；下游钢厂仍处于亏损中，铁水有继续下滑预期，双焦需求将承压。双焦基本面弱化限制了盘面向上的空间。但宏观预期改善明显，加之双焦冬储预期，盘面下方支撑也较强。对11月双焦整体走势保持谨慎乐观态度。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：三轮提涨搁浅，首轮提降开启，十月现货价格以稳为主 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：三轮提涨搁浅，首轮提降开启，十月现货价格以稳为主 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费小幅走弱 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月山西淘汰落后产能强制执行，独立焦企产量回落 10月山西淘汰4.3m焦炉落后产能强制执行，独立焦企焦炭产量回落明显。至月底，山西淘汰焦炭落后产能全部执行完毕，但新增产能也逐步投产，焦炭整体产能仍过剩。目前焦企多在盈亏平衡附近，随着焦炭首轮提降开启，焦企提产积极性偏弱。 据钢联数据，截至10月27日，全国独立焦企全样本：产能利用率为75.22%，较上月降1.16个百分点，环比前一周降0.1个百分点；焦炭日均产量67.81万吨，较上月降2.34万吨，环比前一周降1.32万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月山西淘汰落后产能强制执行，独立焦企产量回落 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月钢厂自带焦化供应变动不大 据钢联数据，截至10月27日，全国247家钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率86.23%，环比上月降0.03个百分点，较前一周增0.59个百分点；焦炭日均产量46.37万吨，环比上月降0.19万吨，较前一周增0.15万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：10月铁水下滑幅度有限，11月有继续回落预期 10月铁水自月初的248万吨降至月末的242万吨，整体仍在240万吨以上，下滑幅度有限，对原料需求有一定支撑。目前钢厂仍处于亏损中，加之秋冬采暖季限产，铁水有继续下滑预期，原料需求将继续承压。但考虑到年底保经济压力，采暖季限产力度可能也有限，铁水大幅下滑的概率相对较小。 据钢联数据，截至10月27日，全国247家钢厂高炉开工率82.49%，环比前一周增0.15个百分点，较上月降1.68个百分点；高炉炼铁产能利用率90.73%，环比前一周增0.11百分点，较上月降2.35个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比前一周增0.29万吨，较上月降6.26万吨；钢厂盈利率16.45%，环比前一周降2.6个百分点，较上月降17.75个百分点。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：投机热情下降，出口利润回升，终端需求修复有限 投机方面，10月随着盘面回落，焦炭三轮提涨搁浅，转而提降，贸易商投机热情下降，出货为主。 出口方面，因人民币贬值、焦炭出口报价小幅上行，焦炭出口利润改善，对国内需求形成补充。 终端需求方面，国庆节后成材成交不佳，后来在宏观预期改善下盘面率先反弹，现货跟涨，但需求修复有限。11月成材终端即将进入淡季，终端需求承压将加重。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：港口、钢厂降库，焦企累库不明显，总库存下降 国庆后钢厂补库节奏放缓，刚需采购为主，场内焦炭库存下降；贸易商投机热情下降，出货为主，港口焦炭库存下降；焦企库存累积不明显；焦炭总库存下降。 据钢联数据，截至10月27日，焦炭总库存808.66万吨，环比前一周降9.41万吨，较上月降42.15万吨。其中，港口库存188.45万吨，环比前一周降6.1万吨，较上月降7.05万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：港口、钢厂降库，焦企累库不明显，总库存下降 据钢联数据，截至10月27日，独立焦企全样本焦炭库存60.7万吨，环比前一周降1.83万吨，较上月降12.51万吨。247家钢厂样本焦炭库存559.51万吨，环比前一周降1.48万吨，较上月降22.59万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：港口、钢厂降库，焦企累库不明显，总库存下降 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：港口、钢厂降库，焦企累库不明显，总库存下降 焦炭月度市场跟踪 1.5利润：焦企处于盈亏边缘，焦炭盘面利润小幅走弱 10月焦炭现货暂稳，部分有暗降现象，原料煤虽有回落，但幅度有限，焦企盈利改善有限，多数焦企仍在盈亏边缘。随着焦炭首轮提降开启，11月焦企利润难言乐观。 10月焦炭01盘面利润小幅走弱。截至10月30日，焦炭01盘面利润84.3元/吨，环比上月降51.5元/吨。 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭仓单测算 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭01由贴水转为小幅升水，1-5价差走弱 10月焦炭期货先跌后涨，现货暂稳，01合约由贴水转为小幅升水状态。截至10月30日，日照港准一级焦01基差-11.94，环比上月增83.96。 跨期价差方面，焦炭1-5价差震荡走弱，环比前一月降61至75。 焦煤月度市场跟踪 焦煤月度市场跟踪 10月焦煤01合约走势整体与焦炭类似，除了前文分析焦炭走势所述原因外，焦煤在10月中旬左右的下跌还有一个助推因素，即澳煤价格的下跌，此前澳煤价格持续高涨，对国内煤价形成较强支撑；但在10月中旬左右，因国际买家对澳煤高价存抵触情绪，澳煤价格开始回落，对国内煤价也形成了压制。 11月炼焦煤供应端在不发生新的安全事故的情况下预计会逐步恢复，但秋冬季安全检查也较为严格，煤矿大幅增产可能性较小，进口也面临季节性下滑。需求方面，钢焦企业利润不佳，焦炭有提降预期，焦煤需求将承压。若宏观预期能拖住盘面，则撑到冬储节点，盘面后期仍有向上动力。 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：10月煤价小幅回调为主 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：10月煤价小幅回调为主 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：蒙煤运费涨跌互现，短盘运费回落 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：产地供应有所恢复，冬季大幅增产可能性较小 产地方面，国庆期间产地多发煤矿安全事故，节后部分前期停限产煤矿逐步恢复正常生产，炼焦煤供应有所增加，但距离此前高产量水平仍有一段距离。进入11月后，秋冬季安全检查通常较为严格，煤矿大幅增产可能性较小。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：洗煤厂开工率回升 据钢联数据，截至10月26日，110家样本洗煤厂开工率74.7%，环比前一周增1.69个百分点，较上月增3.99个百分点，日均精煤产量63.28万吨，环比前一周增1.13万吨，较上月增5.34万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：蒙煤通车数恢复至中高位水平，冬季进口面临季节性下滑 进口方面，10月甘其毛都口岸蒙煤通车数日均946车，最高时超过1150车，是我国进口炼焦煤增量的主要来源。进入冬季后，蒙煤、俄煤等主要进口煤种因运输条件限制将面临季节性下滑。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 10月下游钢焦企业在经历节前补库后采购节奏放缓；煤矿、港口、洗煤厂增库为主；焦企、钢厂降库为主，总库存小幅增加。 据钢联数据，截至10月27日，炼焦煤总库存2205.65万吨，环比前一周增18.31万吨，较上月增22.47万吨。其中，炼焦煤矿山企业库存205.46万吨，环比前一周增6.44万吨，较上月降10.54万吨；港口炼焦煤库存204.87万吨，环比前一周增12.78万吨，较上月增17.77万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 截至10月27日，110家样本洗煤厂精煤库存116.89万吨，环比前一周增11.95万吨，较上月增20.93万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存940.62万吨，环比前一周降12.10万吨，较上月降24.81万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存737.81万吨，环比前一周降0.76万吨，较上月增19.12万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：仓单测算（按新规则计算） 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：01贴水小幅修复，1-5价差走弱 截至10月30日，焦煤01基差86，环比上月降19.11。 跨期价差方面，焦煤1-5价差震荡走弱，环比上月降54.5至105。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司总部及分支机构 公司总部 湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层400-700-0068 华中地区 华北地区 荆州营业部 汉口营业部 济南分公司 Text荆州市北京西路508号万达广场写字楼SOHO B栋8楼815室电话：0716-8220842 湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼电话：027-85807917 济南历城区华能路108号鑫苑金融大厦4层409室电话：0531-86081689 宜昌营业部 武昌营业部 山西分公司 湖北省宜昌市伍家岗区沿江大道130号御峰写字楼1-1-2202、2203、2204室电话：0717-6464516 武汉市武昌区松竹路汉街万达总部国际B座3709室电话：027-87269781 山西省太原市综合改革示范区学府产业园南中环街529号清控创新基地C座2403室电话：0351-6100107 黄石营业部 十堰营业部十堰市茅箭区北京北路82号8幢13-4电话：0719-8663190 湖北省黄石市黄石港区湖滨大道176号3、4号楼（摩尔城写字楼）12层1216-1219号电话：0714-6309781 北京朝外营业部 北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心C座10层1009电话：010-65389929 公司总部及分支机构 公司总部 湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层400-700-0068 常州营业部 泉州营业部 襄阳营业部 江苏省常州市新北区高新科技园3号楼B座302室联系电话：0519-81290687 福建省泉州市丰泽区宝洲路中段南侧泉州浦西万达广场商业综合体1号建筑（甲级写字楼1A塔）A4105电话：0595-22278818 湖北省襄阳市樊城区长征东路奔泰阳光城一幢六层611室电话：0710—3472966 杭州营业部 河南分公司 Text杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室电话：0571-89978782 广州营业部 河南省郑州市