贵金属市场周报：地缘风险边际减弱，贵金属震荡调整

周度要点小结

• 行情回顾：本周贵金属市场震荡调整，多头获利了结，上行动能减弱。地缘风险边际减弱（俄乌停火谈判积极，美乌矿产协议有望达成），对金价构成压制。经济数据方面，服务业PMI回落，加剧美国经济前景担忧；通胀预期抬升导致消费者信心指数下挫，美联储维持鹰派立场，就业市场强劲格局或松动。需求端，印度和 China 实物黄金需求疲软，但投资需求强劲，全球黄金ETF净持仓量持续上升，反映避险资产配置需求。
• 行情展望：短期回调压力部分释放，外盘黄金3000美元/盎司关口是重要阻力位。中长期来看，贵金属上行逻辑稳固：特朗普关税政策推升避险情绪和通胀预期，美联储利率政策路径面临不确定性；股市回调导致风险偏好下降，资金或流向避险资产，实际利率下行预期亦对金价形成支撑。白银方面，投机性净多头头寸增加，金银比有望回落。
• 操作建议：建议投资者暂时观望，等待市场明确方向后再行布局。

期现市场

• 价格：COMEX 黄金、白银主力合约均下跌；沪金、沪银主力合约亦下跌。
• ETF 持仓：SPDR 黄金ETF、SLV 白银ETF 持仓小幅下跌。
• COMEX 持仓：COMEX 黄金净持仓下跌，白银净持仓上升。
• 基差：沪市黄金、白银基差走强。
• 库存：COMEX 黄金、白银库存均上涨；期货库存方面，黄金库存微涨，白银库存微跌。
• 比率：金银比和金油比均上升。

产业情况

• 白银：进口大幅增长（当月环比上涨1399.24%），矿砂及其精矿进口环比下跌；下游集成电路产量环比持续增加（环比上涨43.68%）。
• 黄金：回收价和饰品价格下跌；需求方面，工业需求环比上涨（上涨1.63%），投资需求环比下降（下降5.69%），珠宝首饰需求环比下降（下降4.60%）。

宏观数据

• 美元指数和美债：美元指数环比上涨，10年国债收益率环比下跌；美联储维持联邦基金利率不变。
• 央行黄金储备：印度和中国央行增持黄金储备。

研究结论

• 贵金属市场短期震荡调整，中长期上行逻辑稳固，建议投资者暂时观望。
• 地缘风险减弱对金价构成压制，但通胀预期、实际利率下行预期等因素提供支撑。
• 白银市场投机性多头增加，金银比有望回落。
• 产业和宏观数据显示，白银进口增长、集成电路产量增加，黄金需求环比上升，美元指数和美债收益率变动等，均对贵金属市场产生影响。