国金证券 国金汽车 每日晨会系列 第87期-特斯拉Q2业绩会智驾进展更新

00:00:30 汽车每日晨会系列第87期特斯拉Q2业绩会智驾进展更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点。会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:17 诶好，各位领导早上好啊，我是国金汽车分析师郑思琪啊，那非常感谢各位领导，早上的时间来参加我们这个7:50每日晨会系列。 00:01:29 啊，那今天早上呢，我用这个10分钟左右的时间，呃简单汇报一下这个在刚刚结束的特斯拉2026年Q2业绩会上，关于智能驾驶的这个一些进展的更新。啊，那特斯拉的业绩会呃这个和智驾相关的部分呢，其实大家主要关心的，呃，我们还是按L2跟L4两个方面来看。 00:01:52 那L2也就是现阶段的这个有监督版FSD，呃普遍被关心的几个事情， 00:01:59 一个是呃目前的订阅率这个事情，因为去年的马斯克呃薪酬激励方案之后，从去年Q4开始啊，是在季报里面会呃单独列项公布的啊，就是FSD的付费情况啊。 00:02:16 那另外一个跟在有监督FSD上最广受关注的事件呢，就是这个FSD入华。啊，尤其是呃在上周吧，啊这个市场上某一天也有这个流传，是关于FSD入华的一些进展啊，那当然很遗 憾的是，在这一次业绩会里面，全程是没有提到FSD入华的最新的时间点上的指引的。那上一次Q1业绩会的指引呢，还是今年的呃Q3左右的这个时间。嗯，所以说这次在L2这方面呢，比较呃这个这个有进展的就是在订阅率上有更新，这个等会儿再说。 00:03:00 那另外一个就是L4了，呃L4大家普遍被关心的其实当然就是robotaxi的进展，这次在会前所收集的这个啊网络提问里面，前十大问题中其实超过半数的啊都在关心这个robotaxi的啊推进情况。当然这个里面FSDV15我认为是聚焦，呃是是介于两者中间啊，因为大家会。啊寄托于FSDV15是一个呃，可以从有监督到无监督升级的一个大版本更新，或者换一句话说，呃，FSEV15是一个呃这个相当于达到能够to c的FSE啊，这个robot L4应用的这么一个版本。呃， 00:03:47 那除了除此之外呢，还有被广泛关注的就是AI5的进展啊。那呃AI5作为特斯拉的下一代最强的这个端侧的呃这个算力芯片，然后目前也有这个比较重要的， 00:04:03 在今年Q1的时候流片回来。呃，之前从呃两年左右的时间啊，每个季度啊，这个AI5的进展也都非常重要啊，但也delay了很多次啊， 00:04:17 所以我们逐个来说，首先第一个呢就是我们看到FSD的付费用户人数，这个我认为是和智驾相关的部分里面，在今年Q2业绩会上。呃，算是唯一的亮点啊，就是截止到Q2末，FSD的付费用户人数已经达到了呃，148万啊，就接近150万的水平，那单Q2的新增是20万。好，那我们怎么去看这个数字啊？ 00:04:46 几个视角，第一点是呃，从。Q2新增用户数来讲，这个20万相比于Q1的18万还要更多，但是为什么认为Q2的新增20万是非常好的一个水平呢？因为首先呃Q1就在去年Q4末11月份的时候，北美是推过呃一次呃对所有用户的免费30天的试用的。啊，并且在去年Q4的时候，F ID V14啊到Q4末可的V14.2.3啊，这个才刚刚出来啊，所以说Q1呢有一波比较明显的新用户增长是非常好理解的，但是从Q一到Q2其实没有特别大的版本更新。 00:05:30 啊所以说Q2的这个新增的呃20万的这个用户数，可以基本上的认为是FSD，就反映了FSDV14在北美的啊接近稳态的一个呃用户的这个接受度。啊那呃除了除此之外呢， 00:05:50 我们看总的付费人数达到了接近这个150万，那这里面其中有大概80万是早期的买断用户。那在今年的嗯2月份之后呢，包括北美也包括现在的欧洲啊，包括这个新西兰澳大利亚啊，很多地方都已经停了FSD买断了。现在还能有FSD买断的只有中国和韩国啊，当然国内不是一个这个满血版的FSD啊，所以说呃在150万里面大概有80万的是早期买断的用户， 00:06:26 然后订阅用户呢在这个。呃。我现在Q2新增的20万就全都是新增的这个订阅用户了啊，如果只看订阅用户来看的话，目前FSD的呃订阅的付费的AR情况大概是在8亿美金。啊，所以说这个是呃，我们可以看到FSD其实在基于一个非常高的定价，99美金一个月的定价水平啊，其实在北美的付费意愿是非常好的，呃，那这次也新增了一个非常有参考意义的数字啊就是。在北美新购车的用户中啊，这个渗透渗透率是超过了55%的。啊，这也是一个非常亮眼的数字啊，首次公布，所以说，呃， 00:07:13 第一个结论呢是FSD的。付费用户人数啊这个事情呢是呃表现非常亮眼的，呃，那虽然说sig入华的这个呃这次在业绩会上指引没有给啊，但是这里面也多说一句我们的观点，就是我们认为在国内L2加这条。 00:07:35 线上来讲，FSD入华仍然是呃这个可能中短期内最值得关注的一个催化剂啊， 00:07:42 因为今年其实板块遇到的一个很大的问题啊，是在供给端驱动之下。通缩的趋势比较难以扭转啊，但如果说FSD入华能够带来非常明显的呃用户端的一些需求，不管是说带动在华的这个特斯拉车型销量的提升，还是说能够看到在国内的新购车用户中也有一定的。付费意愿啊，可能没有北美55%这么高，但是如果能有个20%~30%啊，因为FSD的订阅价格 会相对来讲比较高啊，所以说它可以证明。国内的消费者也一定程度地愿意为最头部的智能驾驶体验付费。 00:08:28 啊，那如果说这个事情得到了验证，那我们认为这会是扭转国内整个制药产业链通缩的一个非常重要的，呃一个催化啊， 00:08:39 所以说这个是第一点，那第二点从这个L4上。 00:08:44 啊这个来看的话就robotaxi的进展，呃大家可以看到的是今年上半年整体是相对来讲啊比较放缓的，啊这个甚至说其实比较大幅度逆的，呃那距离呃特斯拉的robotaxi在奥斯汀上呃这个正式上路已经超过了一周年。呃，从今年年初开始有这个无监督的啊，这个robottaxi啊，在正式的载客那。迄今为止呢，目前也只有小几十辆啊，这个北美的无监督的FS，呃，这个robot taxi的车辆数啊，那从这次。业绩会上所公布的数字来看呢， 00:09:28 Q截止Q2，特斯拉robotaxi的累计付费行驶里程是呃240万英里啊。那如果说是看这个曲线的增长图，其实可以看到Q2相比于之前啊，明显的这个二阶导是放缓的。啊，所以说这个是呃，我们也能从侧面的反映出来，呃，现在的确。啊，这个特斯拉的robotaxi上半年其实是不及预期的。呃，那下一步呢，就是大家比较关心的还是这个FSD啊，就是这个robotaxi进展不及预期的归因了呃，这个事情其实在特斯拉业绩会上这几次呢，相对来说呃都比较回避这个问题的直接回答。但是我们可以看到一些呃，这个从其他口径上的这个交叉验证的一些信息。呃， 00:10:19 其中第一点呢，这个特斯拉这个马斯克提到现在F特呃特斯拉FSD的唯一掣肘呢，其实就是。要达到九九的可靠性。那这个翻译过来呢，其实可靠性反映到产品上的一个指标呢，就是呃这个mpi I.啊，那FSD目前的平均mpi大概在1000公里左右，那这个相比于L4的门槛其实还是有一到两个数量级的差距的啊，所以说我们可以认为是现在基于现有的硬件跟现有的软件版本啊，的确是还没有达到。对于L4来讲，足够的安全性的要求。啊， 00:11:03 那除此之外呢？呃，技术上怎么归因？我们可以看到呃有两个更新啊，第一个是呃，这个A这个已经明确的表示特斯拉的robotaxi车队呢，正在开始运行一些FSDV15软件的早期版本。啊早期版本，那前段时间其实有一个新闻啊，当时这个呃有部分的这个报道称，特斯拉的robotaxi上搭载的呃这个硬件和量产车是有一些升级的啊，有两种猜测啊，一种猜测是说基于现有的AI4芯片，但是增加了存储。另一种猜测是可能已经在用了一些AI5的早期样片啊，那这个在。 00:11:53 这次的业绩会中虽然没有直接回答这个问题，但是呃这个马斯克称明年年中呢啊，这个在端侧芯片上啊会有两个版本啊，一个是升级版的AI4芯片啊，另外一个是这个AI5芯片，所以说呃我们认为从侧面可以印证当前的这个。 00:12:16 呃，特斯拉的robotaxi还没有。大规模的实现呃这个规模化的铺量啊，或者说他现在逆势可高的原因啊，这个还是比较明显的受限于现有的端侧。算力不足的问题，或者说端侧芯片性能不足的问题啊，那这个是我们看到呃， 00:12:40 这次关于特斯拉robot taxi的一个。呃，大体的进展更新总结来看是呃，上半年的进展的确是呃，比较密集的啊，那对于后续的这个。规划目标其实这次也没有给出特别明确的指引啊，所以说这个是从L2FSD和robot taxi两个方面来讲，呃，去看这个。呃，特斯拉整个Q2的这个业绩会啊，那另外呢，就是还有一个。呃，芯片上的细节啊，就是明年的AI5量产的时候，可能还是会最先用于这个Optimus。啊，然后呃，另外这个。呃，特斯拉的这个智能驾驶，不管是FSD量产车也好，还是呃robotaxi也好，可能会在AI5芯片量相对大的时候啊才会上啊，那这个呢就是我们关于特斯拉。 00:13:42 2026年Q2业绩会的和支架相关的部分的核心解读啊，那感谢各位领导的时间。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。