国金证券 国金汽车 每日晨会系列 第85期-持续看好下半年整车行情业绩 新车 行业变革

00:00:28 85期持续看好下半年整车行情业绩，新车行业变革。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:15 呃，各位投资者大家好，我是国金证券企分析师徐慧雄。 00:01:20 呃，分享一下我们对于这个。嗯，最近这个汽车的一个最新的观点啊，然后我们大概从这个。呃，7月7月这个7月上旬开始吧，我们就觉得我们就一直在这个看好或者说强强空这个整车板块哦，然后应该说站在今天这个时点呢，就是我们在呃还是强烈看好的。呃，今天呢就是呃，再这个补充说明一下我们最新的这个观点啊，其实整个观整整体的观点我们是没有什么大的变化，我们觉得。 00:02:00 就3句话嘛，呃，这个或者4句话，呃，第一句话就是这个内需的拐点向上，第二句话就是出口持续向好。然后第3呢就是这个智能化的拐点，第4呢就是估值极其低估啊，核心我觉得就这4句话，然后今天呢在呃就是在沿着这个几个观点就补充延这个延伸一下， 00:02:24 第一呢就是关于这个内需这一这一点。嗯，内需这个呢，就是我们觉得下半年它有多重因素，包括这个。呃，这个呃这个补贴资金很充裕对吧，上半年没被透支啊，所以下半年旺季可能会比较旺，然后是一个包括这个呃这个油价的回调对吧，然后也包括这个新车的这个就是强大的这个周期。 00:02:51 那今天呢我我就补充两点，第一呢就是关于这个新车，我们已经看到就最近尤其像这两天哦，新车型非常非常多，那有人说这个新车型多呢，这不是内卷嘛对吧？我觉得的确是有一定的这个内卷的影响，但是呢，其实它也的确提供了非常丰富的这个新供给。然后能创造一定的这个新的需求，然后呢就是在旺季或者即将到了旺季， 00:03:19 它会放大这个新车会放大这个需求啊，那比如说就是这个提供了哪些新的供给，那比如说你看今年这个纯电的车型就相对是比较多的。今年这个很多车企都推出了这个，呃这个就是有的车型呢就相当于就只有纯电版，那有的车呢就是以前只有混动的，现在有一车这个多动力是吧，这个有纯电有混动啊。然后呃包括最新一批公告，我们看到这个整个华为系的纯电的新车的节奏也在加速。啊也在加速，然后这是一个就纯电纯电的这个车型的这个供给变得显著丰富， 00:04:01 那第二呢就是智能化的这个大家也看到呃包括这个。呃，更强大的芯片对吧，然后更强大的这个模型啊。然后第三呢，就是我们看到今年这个HV车型呢，就是油电混动车型也在这个增加，这个我觉得也是能够这个丰富供给，这个过去像这一类的供给的确是非常少，那现在我就提供了完全不一样的这个。这个产品，那这个我觉得也会扩大这个这个这个需求，然后呢。还有就是。今年像这个以前像这个叫呃一些小众的越野车型啊，之前呢相对的确比较少，今年呢也供给非常非常多，就是等等以上嘛， 00:04:47 就是我们看到最近上公告或者即将上上的这个。一些车型呃就是新车啊，然后这个非常丰富，新车非常丰富，然后能够这个带来这个需求的这个扩容啊，或者加或者是这个新车的这个这个。这个这个充裕啊啊，这个丰富程度能够。就是呃这个放大。旺季这个需求效应啊，所以这个是关于呃内需的一个补充的说明，然后再看第二个就是内需，我们看到。 00:05:26 嗯，最近这个有各种公众号传出来这个呃各家车企的订单情况对吧，诶我们看到就很有意思就是。呃，7月份前两周，目前已经看到的这个这个。呃，这个当然这个应该也是呃，这个有些经销商集团这个释放出来的啊这个数据来源应该是这个， 00:05:47 我们看到这个订单数其实7月前两周。我们看到还是不错的啊，就流传出来这个数据，看到我觉得一定程度也验证了，就我们之前的一些判断啊，就是7月份往往年的确都是。至少上半上半个月是不太好，但今年呢的确还是可以啊，就从流传出来这个订单的数据啊，现在因为也没有周度高频数据嘛，我们只能看到跟踪一些这个这个这个公开的这个这。这个数据对，所以我觉得初步验证下来可能跟我们的判断是一致的，而且这只是下半年的刚开始啊，只是下半年刚开始。对，所以这个是这个补充内需这一点， 00:06:29 第二呢就是还是补充一下业绩，就是我们很明显看到二季度很多这个车企出口特别好那。呃，这个合逻辑合理推断，二季度出口这么好，它业绩是不会差的。那这个跟大家这个资本市场现在想象中的汽车的业绩，觉得汽车业绩崩盘对吧，那这个是完全不一样的。完全不一样。 00:06:55 你比如说像二季度出口比较多的。就月月出口量这个10万或者平均接近10万的，像吉利对吧，像奇瑞像比亚迪啊，季度出口都非常非常多，业绩没有理由不好。所以我相信就是这个包括这个这个业绩出来，或者说这个这个即将就是这个假设有预告啊等等之类的。那我觉得这个是会是一个很正面的反馈啊。就是头部企业的业绩，我认为对整个板块可能还是有一个很大的。很大的这个这个这个驱动， 00:07:32 然后大家可能也知道，前两天像赛力斯也发布了这个业绩对吧，那我们觉得这个是特例啊，这个实际上。呃，可能啊，我们推测可能也是跟分配有关系，他不不是说本身不盈利啊，那再比如说你看昨天晚上出的长城的业绩。其实长城业绩这个虽然说下滑还比较多，但是呢你把这个就是汇兑剔除对吧，然后你再把这个呃这个俄罗斯的这个报废税补贴呃在这个在剔除，那实际上这个整个经营业绩它没有下滑。啊，并不是像大家想的那样，所以因为长城很特殊啊，因为它受俄罗斯这个报废税影响，那别的企业是没有的。 00:08:15 那如果你只考虑汇兑对吧，它的确是比去年少很多，但你把汇兑剔除，你发现业绩是不差的。啊，所以呢，就是我觉得这个算是一个初步的一个验证啊，就是关于业绩， 00:08:27 然后第三呢，就是还是一直讲，就是我们觉得这个这个这个智能化已经到了临门一脚的一个。呃，就是一到了一个。大的拐点了，临门一脚啊。然后呃，这个自动驾驶我们讲了这么多年，我觉得今年是看到非常明显的拐点。然后最近那个地平线的HSD2.0也上车，这个估计很多很多人很快就能体验到。那我觉得这个上车基本上就意味着，就是这一代中国企业的自动驾驶上了一个大台阶，跟特斯拉差距显著缩小。啊，可能缩小到1~3个季度。那这是一个非常非常关键的一个里程碑事件， 00:09:06 然后呢除了地平线之外，可能今年像这个小鹏理想它的头部的这个头部的整车企业啊，也会做到这个类似的或者说更好的水平，跟显著跟特斯拉缩小差距，那再叠加今年FSD。 00:09:22 可能在中国正式落地，那我觉得这两个内外需啊，这个这个内外共振，特斯拉落地这个是外外部环境对吧，然后这个内部就是头部企业真的上了一个大台阶，那这个我觉得。影响非常深远啊。然后，呃，这个。可能会带来一个非常大的一个出圈的效应。啊就让更多的人去买这个这个自动驾驶的车型啊，或者关注到这个东西，所以呢，这个以上就是补充的几点啊，一个是关于行业的变革，一个是关于业绩，一个是关于内需啊。然后我们投资建议呢，就还是整车板块有别套，我们觉得是随便可以买啊，随便可以买。随便可以买， 00:10:04 然后逻辑其实就有两点啊，就一句话就是内外需共振，就是比如说我们看好的比亚迪啊吉利啊，奇瑞长城理想小鹏领跑等等对吧，都可以买，那逻辑都是内外需共振。 00:10:18 那我再简单地这个这个这个把这几家公司这个一两句话再简单说一下， 00:10:24这个核心的逻辑，那首先比亚迪这个出口今年非常好，今年估计180万以上对吧，80%的增长，然后这个这是出口， 00:10:32 然后这个内需的话。我们看到比亚迪闪充现在产能还是不足的啊，订单也非常好，那呃， 这个闪充最大的特点就是带来比亚迪呃整个全系的产品。带来明显的溢价，就包括十几万的车，包括这个二三十万三四十万的车啊，这一盘就是棋都活了，而且这个价格都有所上涨，总体有所上涨啊，这是带来了这个车型的溢价跟过去完全不一样。所以车型有溢价，那自然就有业绩的这个释放，对吧，毛利率就比过去更高，所以现在的这个比亚迪的内需的逻辑就是闪充车型带来盈利向上。哦，盈利向上，然后产能还在逐步释放。 00:11:17 呃，这是比亚迪，然后再看吉利，吉利我觉得。这个逻辑也是两个，一个是大家看到今年出口非常好对吧，一个月已经干到10万左右，那去年一共才40多万的这个42万的出口的销量，那今年出口肯定是高增长。 00:11:30 然后第二呢就是吉利的内需，内需我觉得两个方面啊，第一呢就是上半年吉利新车比较少，那下半年新车型很多，那第二呢就是。呃，这个吉利的这个高端车大家也看到的确表现非常好，而且现在我们看到还在持续对吧？那其实还有一点就是这个油价下来对吉利内需影响也挺大。然后这是吉利，然后再看奇瑞，奇瑞今年应该出口是高基数之上高增长，去年130，今年可能180万以上对吧？高基数之上高增长。 00:12:01 然后内需呢，我觉得最大一点就是最近这个油价下来对奇瑞影响还比较大。然后这是奇瑞， 00:12:07 然后再看长城，呃，长城的话今年内需也看到了这个这个销量非常好，呃，这个这个这个新车非常多啊，新车非常多，然后那个。呃，6月份这个长城吉利都在去库存，所以这个6月份数据看上去不太好。 00:12:23 然后呢，这个7月份，这个现在上半年整个大部分行大部分企业的库存都比较正常。啊，所以到下半年这个轻装上阵，包括长城也是的，啊，这个7月份我相信批发数据应该是非常不错的，啊，因为6月份的去库存，然后这个内需长城这个有很多新车要上市，所以呢。这个都这两天有很多，这两天就有很多啊，所以我觉得这个呃内需的销量呃基本上已经看到拐点了啊。 00:12:53 然后出口的话，这个每个月都非常不错啊，现在在6万以上，然后可能很快能到这个7万对吧，那这个跟去年相比一个月平均3万多的水平，那这个的确是提升很多。然后后面有一堆车型正在排队，排队这个出海啊。啊然后这是长城，然后理想跟这个理想可能相对特殊一点，它主要是内需，但是呢就是它也有海外逻辑。最近我们看到在海外有些车型也在正在上市对吧，然后今年下半年算是理想正式出海的一个呃一个起点，所以也算是内外需共振，但它主要是内需。 00:13:30 内需呢，理想的车新车非常多，除了已经上了L L8L9的换代，呃，马上就是明天L6，然后下面这个I8mega I9对吧，陆续上市，所以今年我觉得的确是理想的大年。然后那个然后那个小小鹏也是小鹏，我们看到出口也也的确非常不错。 00:13:50 然后内需的话，最近这个每个车型这个呃这个不是这个叫呃每个新车表现都不错，包括那个前这个上个月上的GX，包括即将上的L03对吧都很强，然后那个领跑也是一样就是。这个出口今年都是持续创新高，然后内销的话领跑今年的D19199都都不错，然后这个呃包括。这个。C系列的改款啊，C这个3C的改款目前看也也是表现比较好的，后面还有其他车型的改款，所以呢就整个领跑，今年大概你能能做到100万级别的销量啊，的确非常强。 00:14:30 所以总结一下就是各家这个都是内外需共振啊，我觉得这个逻辑还是。比较比较好的，然后内外需共振，再叠加这个支架的拐点啊，所以呃，站在这个时点，我觉得考虑整车的这个估值。我觉得还是有非常大的机会的， 00:14:51 唯一不好的其实大家已经看到就两个东西，一个是格局，说实话这个格局呢短期也不太可能会明显改善，对吧，这没办法，就国内的格局啊，但海外格局我认为完全不一样，然后。 00:15:05 这个还有一点就是这个就成本上涨成本呢的确。这个现在也在高位，但的确不知道啥时候这个下来，对吧？这个我觉得是事实，但是早晚会下来啊。然后只要不再持续大涨就可以啊，所以呢就是呃，我觉得除了格局跟成本之外，其他的基本上都是好消息