国金汽车 每日晨会系列第101期汽车整车半年报总结及展望

00:00:01 大家好，欢迎参加国金汽车每日晨会系列第101期，汽车整车半年报总结及展望。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:53 好的，各位投资者大家早上好，我是国金证券期货分析师徐慧琼。那个这个车企的这个中报基本都发完了，然后那个简单呃总结一下吧，就是今天这个做个这个总结的汇报，就是关于这个车企的这个上半年的业绩情况。啊，然后也简单做一个展望。 00:01:14 呃，先说结论啊，结论其实这个我觉得就就一句话，就是这个听完这个可能这个具体的也可以不用听了，就我我的结论就一个就是。呃，车企业绩是不差的，就是那能说明什么呢？就说明上半年就算行业这么差。也一样有车企做出阿尔法一样有阿尔法啊。所以可以这么讲，就上半年整个汽车的这个这个这个暴跌，其实很多是没有道理的啊但是这个没关系啊，就短期的东西在长期一定会被证实或者证伪对吧，所以我觉得最大的一个启发或者最大一个结论就是。就算在行业这么差的时候，一样有公司能做出阿尔法啊。 00:01:58 这里面再补充一句，就是那全靠出口吗？其实不是的，有人靠内销做出了阿尔法，比如说吉利。比如说领跑对吧，都靠内销做出了阿尔法，所以我们样本一共选了这个8家公司啊，就是有人靠出口做出了阿尔法，有人靠内销做出阿尔法。其实包括比亚迪在内，它的内销也有阿尔法，就是它的业绩比较好的原因，很大一部分也是来自于内销的阿尔法。所以你想啊，一共8家公司，有三家公司是靠内销做出的阿尔法。 00:02:31 对吧，这个我觉得已经很能说明问题了，所以就想到了这个我们经过的呃经历过的这个20119年、201819年、1819年其实都是非常非常差的时候。然后那个时候几乎所有自主品牌都是崩盘，但那个时候那个行业很差啊，但那个时候几乎所有合资品牌都是往上走的。啊，包括奔驰宝马奥迪，包括什么大众什么这个丰田对吧，包括本田都是往上走的，你想行业那么差，一大堆企业都是往上走的对吧？ 00:03:01 所以你你看现在我们今天的这个面临的形势，我认为是比当年1819年其实是其实是要相对总体来讲更好的。真的总体要更好，这个因为当时都是合资嘛，那现在都是自主，那你一定这个从股票来讲肯定比当时要好很多的。所以就是这这个我在结论这个层面啊， 00:03:24 最后再说一句，就是一定要相信就是这个阿尔法的存在啊，这个我觉得就是已经不用怀疑了。这个你看上半年真的非常差，就大家本来以为靠出口能做出阿尔法，结果发现这么多公司靠内销做出阿尔法对吧？所以我觉得呃一个呢就是对未来我们觉得相信阿尔法的机会，第二呢就是这个位置非常低的。啊，这个位置非常低，但凡有人做出阿尔法的话，那一定从股价上应该有很高很大的奖励，对吧？那这个就是一个大的结论啊，然后那这个结论基本上就就这这这个这这个结论就是这样， 00:03:59 然后那个下面细节的也可以不用听了。那还是这个，我们从这个行业然后再到这个就是再到数据，然后再到公司在。 00:04:09 再再过一遍这个中报的情况啊，然后首先其实我们看一看这个上半年的整个行或者二季度行业吧。那二季度行业的确是非常差的，就是二季度全行业的批发是5%的下滑啊，零售是20%的下滑。啊零售20%的下滑，然后出这个这个算上算上这个批发是5%的下滑啊，但是环品的这个同总体还可以，这个零售跟批发都10%左右的这个增长啊，所以这个大的背景的确是不好，然后我们再看销量啊，销量其实客观来讲呢。 00:04:43 的确也不太好销量其实这个正儿八经有高增长的就两个公司，我们选取的这个8家比亚迪吉利，然后这个呃长城赛力斯领跑理想小鹏奇瑞对吧。8家公司其实高增正儿八经高增长的只有领跑跟这个奇奇瑞啊，奇瑞的确是靠出口，然后领跑的话主要是内销啊，别的基本上都是。呃，持平或者说这个微微的下滑，当然还有两家公司下滑比较多， 00:05:10 一个是赛力斯，一个是理想啊。赛力斯呢主要是产品周期的问题啊，然后那个当然也有一些竞争的原因啊，然后产品那个相对比较单一。然后另外呢就是理想10%的下滑啊，这两个下滑相对比较多一点，但总体呢就是从销量来讲。其实并没有很好啊， 00:05:29 客观来说就是呃当行业摆在这儿对皮卡5%下滑，有两家是高增长领跑跟奇瑞是高增长，一个二十一个80啊，但是别的呢就基本上还是不太好，所以总的来讲就是从销量层面来讲。行业不好的时候。啊的确就是啊，这个的确啊，就是做出阿尔法工的确不多，而且客观的比较的那种。 00:05:53 然后呃从这个收入层面看，其实收入层面看呢就还是不一样的，收入层面其实它又有所不同啊，其实呃这个收入层面5%以上的，这个5%以上的增长啊，就是还是好几家公司的。这个呃吉利14%的增长，然后长城9%的增长，然后那个领跑90%的增长，然后小鹏8%的增长，然后这个吉瑞5%的增长，所以这个收入层面呃。 00:06:25 整体来讲，其实。应该也只有赛力斯跟理想是下滑的啊，这个下滑比较多，然后别的基本上都还是可以的啊。当然比亚迪的收入，比亚迪收入也是下降的啊，然后你看销售幅度不大，所以总的来讲呢，就是呃从收入层面就比销量好很多了啊，要好很多然后。 00:06:47 呃，再看毛利率啊，所以收入层面已经比销量好很多了。这个这个其实是这样的，就是呃，就为什么收入比销量好很多，也简单解释一下，其实核心还是在于这个。呃，核心还是在于这个结构的变化，就是你包括出口占比的提升对吧，然后也包括这个，呃，也包括这个就是高端车占比的提升啊，就ASP的提升，所以就是啊这个呢。 00:07:17 就是还是呃多方面原因，多方面原因造成的，就是我认为核心还是一个，一个是那个结构的变化，当然还有一个就是出口的变化，所以导致它的收入整体比销量其实还是要。这个更好看一些，或者好看很多，对。然后呃，所以我我们看到就是as s p基本上这个基本上啊，整个ASP同比除了这个赛力斯跟这个理想ST上半年是有下滑的啊，别的基本上。啊都是增长的啊， 00:07:50 就SSP然后再看毛利率，所以就是收入已经比销量好了，然后毛利率其实应该说上半年。整个毛利率还是非常不错的，就是2季度啊，就是毛利率也是的，同比的话，呃。这个有三家公司是下降的，赛力斯、理想。这个赛力斯，理想跟小鹏其他毛利率都有增长的啊。其他毛利率基本都增长或者说持平嘛，对，所以毛利率就进一步的就更好了。 00:08:22 就毛利率其实总体看比收入其实要更好，比如说像比亚迪毛利率就提升了很多，对吧，虽然它收入还是微微下降的，但是它毛利率提升了很多。然后吉利的毛利率这个也是这个明显提升的。啊，然后这个就是奇瑞也是明显提升，所以就是从毛利率来看的话，这个整体其实也是。应该说还是不错的啊，毛利率其实是不错的， 00:08:49 其实毛利率当然也是两个原因啊，一个就是出口的占比提升对吧，然后还有一个就是这个。呃，这个还有一个就是这个就结构的变化，就是包括这个呃高端这个高端车占比提升，比如说像吉利这个毛利率毛利率同款比都是提升的，其实很大原因就是这个极客带来的。然后比亚迪毛利率提升主要是因为出口，然后奇瑞也是因为出口对，然后那个。就是，呃，这个领跑跟这个长城基本上没有太大变化，同比基本上持平了。 00:09:23 然后，呃，因为是这样，就是我们这个知道啊，就是。呃，虽然is s b提升，但不代表SSB提升一定会带来毛利率的提升，因为上半年大家知道成本的压力是非常非常大的，所以所以我们从这个毛利率这个变化来讲，呃，毛利率这个趋势趋势来看呢其实。 00:09:45 有一个很重要的一个观点就是什么，就是。原材料的成本上涨其实在毛利率层面。基本上就没有看到什么明显的这个就明显的影响。啊，基本上没有看到明显的影响，就是你想这 个车企的销量本质上也没什么增长对吧，然后销量也没什么增长，然后这个就是呃，但是毛利率其实还是比较好的，就是你销量没增长，而且你的这个成本压力还比较大。就是销量没增长。然后这个成本压力还很大，但是你毛利率其实是提升的。 00:10:21 你想想这个其实还是很有意思的，就至少有一点是能说明的，就是呃，原材料的这个涨价其实对车企的毛利率影响其实是不太大的。啊，它是对车企的毛利率影响不太大的，然后这个当然有人讲这个毛利率提升有很大原因是这个出口占比，这个出口占比这个提升带来的对吧？所以客观来讲的确很难说，从毛利里面就是非常精确地猜出这个呃正向影响负向影响量化是多少，对但是。 00:10:54 总体我觉得还是能看到趋势的，比如说你就看这个呃就看这个以这个小小鹏为例啊，其实小鹏呃整个这个2季度销量其实是没什么增长的啊，然后那个收入其实呃这个微微增长，但是其实就是销量不增长。就而且它出口其实也没有这个占比也不高对吧。但是它毛利率其实是没怎么下滑的， 00:11:18 我说汽车业务啊，毛利率是没怎么下滑的，所以基本上毛利率下滑两个点啊。 00:11:24 然后，呃，因为可能还有一些。这个就是竞争啊什么各方面因素影响，所以其实你从这个从小鹏这个为例来看，因为它出口占位比较低，它毛利没怎么下滑，所以我觉得他基本上还是能认为就是原材料的涨价。其实对于奢侈的移民来讲，其实。是影响不太大的，然后呃。然后还有一个就是这个领跑，领跑其实我们看到，但但它的确量增加的比较多啊，然后这个量有80%的增长，然后但它SP提升不多，SP提升大概就零这个5000块钱。所以它的毛利率同比是下滑一点，但是只下滑1%啊，下滑一个百分点，所以其实这个这个因为领跑也是内销为主啊然后。 00:12:14 呃，所以我们觉得基本上还是能通过这个说明，就是原材料的影响其实对车企的这个毛利率影响，至少从二季度来看，其实影响其实是不大的。啊，所以这个是这个毛利率， 00:12:29 总而言之吧，就是毛利率呃，我们认为的确是还是比较好的。然后呃， 00:12:35 最后再看一下这个净利润，净利润其实应该说表现的其实还是要比这个。呃，比这个毛利率其实还要要更好，对，然后这个有4家公司啊，净利润其实是。这个高增长，然后一个是比亚迪28%的增长，然后奇瑞。这个38%的增长，然后那个呃小这个，然后这个呃吉利是60%的增长啊。盈利60%的增长，所以这个领跑200%多的增长， 00:13:09 就四家公司，比亚迪，吉利，然后领跑跟奇瑞啊三家传统车的一个新势力，比亚迪吉利这个奇瑞这三家呢， 00:13:18 其实利润高增长客观来讲就有出口的出口的影响，但是啊但是其实。呃，举例其实是通过很大一部分人内销的增长带来的啊。然后呃，赛力斯下滑比较多，然后那个呃这个由由盈利转亏损，然后理想下滑比较多，也是由盈利转亏损，小鹏亏损加大啊， 00:13:38 这几个其实很正常，因为他们销量要么就是下滑的，要么就没增长啊。然后长城因为销量其实长城的销量其实是。这个没有这个没有下滑的，但是它的盈利下滑比较多，其实跟去年同期的这个呃，这个报废税啊然后。呃，包括这个汇兑都有关系，如果把它加回去的话，长城的下滑其实不大的对，所以那总而言之吧， 00:14:03 就是我们如果这个抛开一切因素，就我们看到上半年形势这么差的情况下， 00:14:08我们8家公司的样本里面有4家公司业绩是高增长的。 00:14:13 四家公司一直是高增长的，比亚迪，吉利奇瑞，然后加上领跑对吧，那这个它的高增长其实我们可以简单拆一下就是。雅迪、吉利，然后还有这个奇瑞啊，的确是受了出口影响啊，或者出口占了可能有这个一半或者一半多的这个这个这个因素。但是这四家公司里面领跑是靠内销啊，领跑是靠内销，然后这个然后那个吉利一半的因素是靠内销，内销的高 端对吧，然后