华鑫传媒 首席鑫视角AI应用走到哪里了

AI应用发展阶段与商业模式分析

AI应用发展阶段

• 2026年AI应用现状：从ToB和ToC端来看，AI应用目前处于发展阶段。ToC端用户基础已初步建立，但缺乏引发全民热议的黑马应用；ToB端商业模式仍有重构空间。
• 技术普及与头部效应：AI应用基础设施已从技术实验室进入日常生活，用户完成初步科普。ToC端入口竞争形成马太效应，头部效应显著；ToB端竞争虽激烈，但未达饱和。
• AI应用发展阶段：以剑指AGI为目标，目前仍处于萌芽阶段。AI用户基础设施已初步建立，用户使用频次和时长持续增长，头部效应和马太效应持续放大。

商业模式：从流量经济到Token经济

• Token经济：作为衡量大模型质量的重要指标，中国大模型公司在全球调用量排名前列，说明中国已开启AI新趋势。
• 商业模式转变：移动互联网时代看重APP功能、服务和内容，AI时代则被分解为可调用元素，商业模式发生转变，估值也随之变化。
• 传媒板块机遇：AI内容（AIGC）有望成为传媒板块的黑马，推动AI从成本中心转变为收入中心，为板块带来新的估值空间。

投资建议

• 估值指标：Token量和ARR（经常性收入）可作为AI模型公司商业化能力的阶段性参考，但未来将转向成果交付。
• 重点公司：智谱、MiniMax、借月星辰等公司积极布局商业化，值得关注。A股应用公司情绪低落，适合积极布局。
• 细分领域机会：AI剧集、AI电影、AI游戏等领域均有望受益。AI剧集可关注如意电影、博纳；AI游戏可关注凯英网络、完美世界等。
• 其他领域：IP内容、审美经济、社区平台等领域也有机会，如奥飞娱乐、光线传媒、美图、B站等。

研究结论

• AI大模型竞争激烈，但走向资本化预示着商业化的重要性，传媒板块有望承接AI应用红利。
• AI应用情绪和估值处于洼地，是选择个股的好时机。
• 各公司在AI应用领域的布局值得期待，未来有望带来新的增长点。