华鑫传媒 首席鑫视角AI应用走到哪里了

00:00:01 大家好，欢迎参加华新传媒首席新视角AI应用走到哪里了？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向华鑫证券的专业投资机构客户或受邀客户，本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，华兴证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:51 各位好，我是华清传媒的珠珠。那今天主要跟大家分享AI应用走到哪里了。 00:00:57 然后这篇深度报告呢，主要分为三个部分。第一个部分呢，首先我们是看当下整个2026年AI应用，从to b端和to c端来看AI应用目前的发展阶段。 00:01:11 第二部分我们。看整个的商业模式，从呃互联网的流量经济进入到AI时代的token经济，那对于传媒板块是受益的是aigc板块儿， 00:01:23 然后最后一个部分是个股的标的怎么看？那在分享今天的深度报告之前呢， 00:01:30 呃呃我想先跟大家推荐一本书，是经济学家卡诺塔佩雷斯的技术革命和金融资本。嗯，因为我们其实从现在来说，整个一二级的体感来说，大家更看好的是大模型，对于应用层面来说已经热度降到非常低了。那如果说资本对于整个AI应用这个热度降得非常低，是否意味着整个AI应用就不用看了，或者说AI应用就不应该给估值？ 00:01:59 其实我们现在回看，在移动互联网时期，现存的这些大厂做出来的这些优秀的应用产品， 都是在所谓的低谷期而产生的。所以在当下如果我们去类。对比来说，在AI时代，那我们现在是热这个从大模型基建啊，不管是整个这个半导体芯片整个的基建的产业链搭建之下，AI应用其实在相对的这种比较冷的情况下，也是去寻找呃这个企业的一个比较好的时期。那在当下我们去判断AI应用走到哪里的时候， 00:02:36 为什么要去呃这个推荐这个经济学家卡多塔佩雷斯的技术革命和金融？因为这本书其实也是将整个技术革命进行了一个划分。那第一阶段其实是金融资本的阶段，第二阶段是生产资本的阶段。而要去穿越呃这个技术的周期，一般都是要围绕着整个金融资本去主导，和生产资本为主导的这种来回切换。而我们要去思考AI应用走到哪里了，应该给什么估值。 00:03:08 其实我们去回看历呃这个技术浪潮的时候，从第一轮。轮的工业机械化，第二轮的这个蒸汽机革命和铁路，第三轮的电力钢铁，第四轮的汽车石油，第五轮就是TMT信息通信数字革命。 00:03:24 而当下AI整个板块，我们先不说AI应用，就整个AI板块，它其实更多的是位于第五轮革命的延续和新一轮的萌芽。所以这个也说明整个AI的发展有人说是泡沫，其实在整个的资本融呃就是进来之后，泡沫是必然的，它必然会有一个泡沫期。资本非常的疯狂，整个呃贫富拉了，嗯这个呃这个造富神话频出，这个产生泡沫之这之下，这并不是一个意外事件，这是一个新的技术革命必然的一个现象。当这些所谓的泡沫逐步地去破裂之后，社会它也会去倒逼整个社会去思考它的一个呃制度，并且带来新。 00:04:13 的一个生产呃这个呃嗯这个革命进而开启新一轮的繁荣，而这样的一个繁荣期一般会维持到甚至50年。这个就是我们要去推荐这本书的目的，因为我也是通过阅读这本书之后去思考当下AI走到哪里，AI应用走到哪里。而作为我们现在看到的就是呃AI其实我们呃也就短短四年时间，其实上一轮的移动互联网时期，不管是当时的流量之前是我们的短信付费时代，再到流量时代，再到现在的token经济，其实这个周期是在缩短的。但是缩短之下，站在这个AI发展的这个四五这个第四年的区间， 00:04:55 AI应用走到哪里了？呃，我们看到的就是智谱MiniMax在2026年1月份上市，然后今天也是有披露这个月之暗面，呃发布了K3大模型之后开始进行上市前的呃新一轮的融资，融完之后可能。未来半年就要去上市，呃这些资本动作的频出也说明企业离不开商业化应用。而在呃这个商业化当中，呃这个应用板块是不可或缺的，即便短期资金热度情绪都在基建上面，都在芯片上面，都在大模型上面，而AI应用这个阶段是不可或缺需要去思考的一个命题。 00:05:40 这个是在我们正式分享报告之前跟大家去分享的，这本书就是技术革命与金融资本，那它也是分了这个阶段之后，也是通过阅读这本书来让我思考到，哎当下整个AI走呃AI走到哪里了，AI应用走到哪里了？ 00:05:58 那在当下来说，我们呃回顾，因为现在是7月份，回顾今年上半年，其实从1月份GE eo出现，再到智股MiniMax上市，上市之后在港股这边破万亿市值，这个资本的一个热度高涨。然后再到2月份春节期间，呃TOC的这个大厂们去通过补贴的方式获取新的用用户，呃又一轮的去呃引爆全民的热度。然后再到3月份的open cloud,但是到464月份5月份6月份的时候，其实TOC相对来说比较低迷，但是ToB新品是不断，虽然新品不断，但是引发全民热议的这种大的黑马它也是不足够的。 00:06:40 即便4月份我们看到DeepSeek的V4的预览就是flash and Pro,6月份有MiniMax的M3，有智谱的GLM5.2，然后我们现现在步入到7月份有借月新城，因为刚刚完成的WIC峰会，呃这个高层是非常支持的。但是我们也看到不管是K3模型再到C档2.5再到a2的这个数据，其实整体来说是呃局部热度有，但是引发全民热议的这种黑马是缺席的。 00:07:10 而我们现在需要思考的就是站在当下，整个AI应用它到底是在如果说去年更多的是思考你有没有。他说今年我们要思考的是你好不好，你到底带来哪些商业化应用。那这个时候我们就要去思考，AI的出现对于我们传媒内容行业到底是稀释了内容的稀缺性，还是说它在创造增量的价值。不管像这个红果上好像这个AI漫剧已经被关掉，或者说整个AI剧好像呃嗯呃大众会去讨论声讨吧，就是声音比较负面，说这个过于AI了，就大众对这个是 比较抵触的。所以这个时候我们要思考就是当这些应用它是在建立，它是建立在这些大模型之上的这些应用。 00:07:59 如果说当底层的大模型不去迭代，或者说迭代得不够好，那上面的这些应用能不能持续地去产生新的好的内容，能够去获呃获取这些用户，能够去带动他的AR， 00:08:13 那这个时候就是我们要去思考的，但是当下走到哪里呢？就走到了技术。 00:08:20 可用进入到商业可看，而商业看什么？这个就是在当下我们要去思考的内容。那接下来就是呃嗯看什么就是离不开今年热讨了一个词就token经济。当然也有一些外媒指出来token经济呢也会很快地消亡掉，会进入到全免费情况，那后续就要去看成果交付。 00:08:43 但是我们认为在AI发展过程当中，token经济它也算是一个比较好的，去可量化的去衡量大模型质量的一个指标之一。因为不管是质谱还是MiniMax，大家都提到你去呃思考AGI的时候，必然离不开你的模型迭代速度，你的智能的上限，再到你的token的消耗量，以及你的这个呃达到了真正所谓A加。其实我们去追踪全球的这个A呃token的消耗量，也是可以看到开源的大模型，它的整个在全球的整个的热度，那也是可以去侧面的去验证，所以在呃全球的这个开源的模型的排名。 00:09:28 不管是周度月度来说的话，中国的这些企业是名列前秒前茅，这也说明中国已经开启AI的新的趋势。 00:09:37 那在中国的AI的新的趋势之下，我们要去思考的就是AI应用到底走到哪里，他们新的坐标是什么？那不管是质朴还是MiniMax，甚至到月之暗面以及借月星辰，每一家都提出它的新的发展规划。智谱有提出touch high MiniMax有提出来要做AI平台，然后借月星辰也呃认为它需要去结合呃智能硬件去呃去重构整个Agent，就是a to a.那AI时代到底什么是护城河？其实到底什么是标准答案？那我们认为其实当下每嗯整个AI应用呃它的标准答案是没有的，但是他有答案是藏在每一家企业在自身业务的探索当中，所以它会往他的新 坐标是什么？它的新的坐标就藏在每一家企业的应用当中， 但是我们去寻找新坐标的时候一定要去看这个呃自上而下呃以国。 00:10:37 国之力去呃发展的一个呃导向，特别从2025年4月份。高层领导的支持，再到今年7月份发改委提出来的人工智能合作发展行动计划，我们都可以看出来自上而下，高层领导对于整个AI板块的一个支持是毋庸置疑的。 00:10:56 那我们接下来就回到正文，嗯，那AI应用到底走到哪？那我们主要是从ToB和to c两个维度来说，呃，在to去看to c和to b之前，我们可以看到从备案的人工智能的这些产品来说，截止630的时候，市场上有将近9小1000款的呃人这个人工智能的产品。如果拿这个数据去对比移动互联网的这个呃数据来说的话是非常小的，因为截止7月14号的时候，中国区的AppStore它的总用户这个总的APP的数量有将近169万个，这个如果用这个数去看AI生成式的这些服务产品来说是远远不够。或者说它。 00:11:44 月还有非常大的AI应用的这个发展的空间，如果我拿移动互联网时期的这些产品应用去对比AI时代，目前生成式的这些AI应用来说，只嗯占它的比例是非常非常低，一个是1000个，一个是167万个。如果按照这个数据对比来说，AI应用仍然是有比较大的增量空间。这个是从呃当然也有呃这个我们只是从目前的备案数来说，如果从整个TOC和ToB的数量来说，截至6月份中国的AI原生的APP的用户量已经达到了将近9个亿，同比增长85%。这个数据主要是得益于春节期间大厂们做了一轮补贴，当然也有这个入口，其实入口竞争已经形成了第一梯队，以及麻袋效应比较严重。 00:12:34 已经比较明显吧，不管我们看到从豆包还有这个千问再到DeepSeek，其实大家去使用A啊，我们日常生活当中啊，去使用这个频次和时长都已经说明，整个入口上面确实是马太效应比较显著。但是在to b层面，A键的层面，其实不管是互联网的大厂还是手机厂商，大家都在抢占，但是总体来说还是嗯，没有达到一定的饱和，说明整个商业模式还是有比较呃。那去进行更往深层次的去重构的可能性。 00:13:17 好，接下来是关于。我们站在这个维度去看AI应用走到哪里了，当然这个就离不开呃每家企业去追求的目标。那大家都提到了AG啊啊其实在6月去呃在6月份的时候，谷歌也提出来asi就是artificial superintelligent,就是超越人类的这样的一个智能。 00:13:39 那站在当下来说，如果我们以呃以剑指as SI的话，我们现在还远远处于非常萌芽的阶段，嗯，从AI的用户的原生TOC角度来说，基础的这个设施已经呃用户完成了初步的一个科普。呃，特别是从之前的AI的产品都是一些技术实验，再进入到当下， 00:14:04 我们看到我们使用豆包千问、DeepSeek做基础的工具的一个普及，像小红书、B站都有相关的辅助，甚至去电商上面去购物，他会也有AI导购，那全民基础设施这个三级条。从一个技术实验室走到我们日常生活当中，那这基础的三级跳它已经完成了。所以AI应用这块的基础，呃打基础的第一阶段或者说科普的这这第一阶段已经完成了。 00:14:35 然后我们再来看从用户的使用使用的频次和时长啊，呃截止6月份，呃人均的使用频次是92次，人均的时长有183分钟，那都是双增长。其实呃两个都说明整个AI应用TOC端在整个的这个入口的这个阶段，已经完成了初步的用户的一个科普，且形成了比较强的头部效应，并且马太效应也在持续的放大。因为我们可以看到豆包上面即便它尝试普惠和增值的业务之后，也没有造成用户的一个流失，说明整个用户基础盘的韧性是比较强的。 00:15:16 那这些TOC的APP也从去年大家觉得很好奇，再到今年大家都希望去探索新的商业化，比如说延续移动互联网时代的从订阅再到广告