业绩整体超预期,但存在短期担忧,长期支撑向好的核心矛盾如下:
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资本支出(Capex)与现金流
- 管理层上调2026年Capex预期50-150亿美元,并预计2027年显著增长,市场满意度较高。
- 但净现金流首次转负,引发对持续性的担忧。
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云业务增长与订单积压
- 云业务增速大超预期,但订单积压环比增速放缓,未来24个月将确认超过一半的收入。
- 短期内云业务需扩大第三方算力采购以满足需求,导致短期利润率承压。
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长期支撑因素
- CSP大厂资本支出竞争激烈,TPU系统交付逐步爬坡,大部分协议收入将在2027年确认。
- 自有产能满足需求前,云业务将持续采购第三方算力,但需关注利润率影响。
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AI产品表现
- 人员离职后,Gemini AI表现低于预期,尽管已发布Flash核心产品,但需关注AI团队稳定性对产品迭代的影响。