谷歌26Q2季报显示,整体收入增长24%符合预期,但经营利润408亿略低于预期。云业务表现亮眼,单季收入248亿(YoY+82%),超市场预期,营业利润率35.6%(环比+2.6pct),积压订单达5140亿(环比增加520亿)。Capex方面,公司上调26年预期至1950-2050亿(前值1800-1900亿),并预期2027年仍将显著增加,当季Capex为449亿,导致自由现金流转为-58.6亿。我们认为,云业务收入增速和利润率均超出市场预期,结合超5100亿的积压订单及计划推进第三方新云产能部署以解决产能受限问题,投资者对大厂AI基建增长可保持积极预期。