Century Huatong (002602.SZ) 发布的 2026 年上半年初步业绩指引显示，公司收入同比增长 28% 达到 220 亿元人民币，与分析师预期的 225 亿元人民币基本一致。其中，第二季度收入简化值为 110 亿元人民币，同比增长 21%，环比持平，主要受 Century Games 的环比增长部分抵消了 Shengqu 工作室的影响。上半年归属于公司股东的净利润在 43 亿至 47 亿元人民币之间，同比增长 61.87% 至 79.57%，也与分析师预期的 44 亿元人民币基本一致。核心利润为 40.8 亿至 45.5 亿元人民币，同比增长 57.76% 至 75.94%，每股收益为 0.59 至 0.66 元。第二季度非经营性净利润率隐含在 21% 至 25% 之间，高于第一季度的 18%，表明 Century Games 的经营杠杆率有所增强，尤其是 Kingshot 和非经营性收益的同比显著改善。
进入下半年，包括 SLG 游戏《Top General》和合并游戏《Hotel Legacy》在内的新游戏已展现出早期吸引力，具备上调盈利预测的潜力，而 Whiteout Survival、Kingshot 和 Tasty Travel 的表现也保持健康。在盈利预测方面，分析师将 2026-2028 年的收入预测分别下调 1.8%、1.8% 和 1.6%，至 460 亿、500 亿和 508 亿元人民币，以纳入上半年初步业绩结果、Whiteout Survival 的强劲表现、Kingshot 的持续增长以及对流转税的影响。与 Street 相比，新游戏在未来几年的收入贡献将更加微小，任何即将推出的爆款游戏都具备上调盈利预测的潜力。分析师将 2026-2028 年的利润预测分别下调 0.5%、0.6% 和 0.5%，至 92 亿、104 亿和 109 亿元人民币，考虑到新游戏的投资，公司将继续保持经营杠杆率。
《Hotel Legacy》已展现出早期吸引力，该游戏自今年 1 月以来开始小规模测试，根据 DataEye 的数据，自 4 月以来，《Hotel Legacy》的日流水开始攀升，累计下载量超过 200 万，截至 7 月初累计流水达到 250 万美元，主要市场为美国（占流水的 35.5%）和英国（占流水的 12.8%）。SensorTower 对《Hotel Legacy》的日流水估计（如图 4 所示）也显示了类似的吸引力。在游戏设计方面，《Hotel Legacy》引入了新的能量助推系统，以进一步优化合并游戏的玩家体验。
Century Games 最近进行了扩张，于 7 月 1 日发布了 95 名全职经验丰富的员工名单，涵盖策划、美术（占比最大，超过 40%）、编程、营销、运营和职能等职位，分布在北京、福州、上海、广州、深圳和成都。其中部分职位支持人工智能工业化。
基于以上分析，分析师将 Century Huatong 的目标价上调至 22.5 元（从 25 元），基于 2027 年每股收益的 16 倍市盈率（从 2026 年的 20 倍市盈率下调行业平均估值），与当前 A 股游戏平均市盈率 16 倍持平。分析师认为，鉴于 Century Huatong 已成为中国第三大在线游戏公司，并且 Whiteout Survival 和 Kingshot 已取得成功，使用 16 倍的目标市盈率是合理的。由于公司已实现盈利，因此分析师选择使用市盈率作为估值方法。维持“买入”评级，并将 Century Huatong 列为 A 股游戏首选股，因其估值具有吸引力，且新游戏发布存在上行潜力。
