国泰海通计算机低位品种新大陆新国都更新及推荐

00:00:00 大家好，欢迎参加国泰海通计算机低位品种新大陆新国都更新及推荐。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:00:26 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:49 呃，各位线上的机构投资者朋友大家晚上好，我是国家海通计算机的分析师张胜海啊，欢迎大家在今天晚上7点接入到我们的电话会。那呃，今晚呢给大家做一下这个，我们一直以来都在这个持续呃跟踪和推荐的这两家公司啊，支付领域的这个优质公司龙头啊，新大陆和新国都的呃更新和推荐啊。 00:01:13 那整体呃先给个结论啊，就首先从目前的整个持仓包括估值的情况来看，这两家公司都是处于非常低位的一个呃位置啊。首先持仓大家都呃知道啊，现在整个这个呃这个呃计算机的持仓是非常非常低的啊，是处在整个历史的一个低位。当然这个呃26年二季度的数据还没有出来，但从25年四季度以及26年一季度的这个呃水平来看，整个计算机的持仓基本上啊，机构持仓都在2.1%啊基本上。是处在这个历史上最低的一个啊一个水平。 00:01:52 就是从整体的计算机行业来看，那呃新大陆新国都呢一直都是计算机领域啊非常优质的这个有业绩啊，能够跟踪业绩啊，包括这个呃相对比较稳健的这个啊这个公司啊。那呃这这两家公司目前的整个这个持仓啊，机构的持仓的水平也是非常非常低的啊，整个往上弹性是啊非常大的啊，这个是从持仓的角度。 00:02:15那从估值的角度，呃，整体的估值水平也是处在一个历史的一个低位。 00:02:21 目前按26年这个一致预期的业绩来看的话，新大陆的PE的估值只有16倍啊，新国都也就只有18倍啊。两两家公司都不到20倍的一个啊PE的估值，那这个水平在计算机的这个行业里面确实是属于非常非常低谷，非常低位的一个啊一个水平啊所以从目前位置来看，我们是非常看好这两家公司后续的一个向上的啊这个空间的啊。 00:02:46 就简单给大家梳理一下整个这个持仓和估值。 00:02:50 的一个结论啊，那接下来呢，我针对两家公司的这个经营情况做一个更新啊。 00:02:56 首先呢，呃我们先看业绩啊，就是这两家公司确实呃他们都处处在这个支付行业啊。支付行业本身是一个非常优质呃就是商业模式非常好的一个行业啊。就不像呃传统的一些it的以it预算为主的这个行业啊，可能会有一些这种季节性的明显的这种收入和利润的一些波动，而且可能会受下游的这个呃客户it预算的一个制约的明确的影响。 00:03:22 但是啊，支付尤其是收单这个行业啊，是一个基本上类现金流的一个业务啊，跟着整个这个消费的啊水平去走，然后呢，呃依托于这个收单的流水，按一定的费率啊去去去收啊，然后呢再啊贡献业绩。这个商业模式整体啊这个在收入的稳定性上面来说是非常非常好的，当然也要看下游整个消费的一个啊一个一个水平啊呃所以从。 00:03:50 整个当然二季度数据还没出来啊，我大概给大家梳理一下26年Q1的这个这个数据啊。 00:03:57 首先新大陆它26Q1整个收单流水的增速是达到46%啊，这个增速在历史上面都是非常罕见的，而且它整体的绝对值啊，收单流水的绝对值也是处在了历史新高的啊，一个一个水平啊。 00:04:11 这个是呃两个因素吧，一个因素呢确实是整个呃消费端啊，确实呃尤其是线下的这种必需必选品的一些消费啊，整个我国的这个情况还是在逐步的这个恢复啊，同比的角度上来说还在逐步的恢复啊， 00:04:29 这是一个原因。第二个原因呢也是因为整个这个呃收单行业啊，这个受前两年监管的一个影响啊，这个呃整体的竞争格局是有明显的优化的啊，像这种龙头公司新加入新国都啊，他们的这个啊，经营的稳定性啊，以及这个客户的质量是明显优于那些啊中。中尾部的一些一些企业的那受监管的影响，很多中尾部的这个企业他们慢慢地退出了这个行业，所以啊，有一些这种优质的一些客户也这个贡献出来，给到了一些头部的这个公司啊。所以头部公司在啊整个流水端是有明显的这个啊，受这个竞争格局优化的一个受益的啊，这个是两个核心的因素。 00:05:11 当然新国都后面我会讲了，它整体的流水增速也是蛮快的啊，也是基本上基于这两个因素去增长啊。 00:05:18 这个是新大陆的收单流水，那从26Q11新大陆这个POS这端的收入来看呢啊，同比增速是有64%啊，也是一个非常非常好的一个啊一个一个一个表现啊那。 00:05:32 核心驱动因素还是来自海外啊，现在整体的这个国内的POS的这个设备的需求是呃比较稳定的啊，基本都是以这种替换需求为主。但是呢，海外的这个市场尤其像啊高端市场像欧美啊日本啊啊这种市场。然后呢呃一些中低端的市场，比如说中东非啊东南亚这些市场还是有非常明显的这个啊现金替代啊，就线上的这个支付替代线下支付啊，以及这种卡支付替代现金支付这样的一个趋势的。所以说啊，整个这个POS的设备还是有明显的一个海外的一个需求，还是非常明明确的啊。 00:06:06 那新大陆呢，它本身在过去的3~33年吧，从22年21年22年开始，它基本上出货量已 经占到了全球的第一位啊，市占率10%左右的一个啊。从出货量的角度啊，这个这个水平，那呃这个当然有国内基数的一个影响，那但它的这个海外的这个市场拓展的增速也是非常非常快的啊，所以26Q1它的这个POS的设备的收入增速是达到百。分之64。那呃总体的新大陆这个26Q1的收入总增速是达到30%多啊，所以啊从业绩端来看，新大陆它26Q1的业绩还是表现比较好的啊。 00:06:45 然后呢，呃这个呃新国都的话，26Q1整体的收入增速也有23.6%啊的一个增长啊。那其中像设备端啊，同样也是受海外需求的一个一个这个啊。爆发啊，这个同比增长也是超过超过了30%。然后呢，呃新宁国度它26Q1的这个收单流水啊，同比增长也是超过了20%啊，也带动了整个啊收单的收入有一个啊稳步的一个一个一个增长啊。这个是都是从两家公司的这个收入端来看啊，那从利润端来看，呃整体表现要比收入端要稍微弱一些啊。 00:07:24 这里面有几个呃核心的原因，我给大家这个简单梳理一下。 00:07:28 那首先啊，最大的这个影响还是因为整个啊，设备端的一个成本的变化导致了毛利的变化。那这个成本的核心影响因素啊，主要是存储的芯片的涨价啊，这个呃基本上是业内的共识了，从25年的下半年开始啊，然后呢到啊到目前整个存储的这个啊，这个价格是一个非常陡峭的一个啊一个上升。 00:07:53 那这一块呢啊，因为本身POS机啊的这个设备，它上游的这个一个零部件呢就是这。这个存储芯片啊，当然它不太需要特别高端的这个存储芯片，但是啊因为POS机有很多是智能机啊，所以对于存储芯片的要求也是啊比较高的啊，所以说存储芯片的涨价，对于整个这个POS的这个成本端的影响还是比较大的。那这综合影响到了整个啊新大陆和新国都，他们在呃POS机设备这一块的这个啊这个毛利率啊，所以对于整个利润端是有明显的一个啊一个导致的一个波动啊， 00:08:29 这个呃是一个核心的因素啊。那呃第二个因素呢，呃呃，可能是从整个收单流水的这个费率的这个角度啊，稍微啊阿六Q1有两家公司都有一定的这个这个这个波动啊，新大陆呢 是因为这个。啊整体的呃因为流水增流水增速非常快，那其中很大一部分贡献的这个因素是来自于一些大KA a的一些客户， 00:08:53 比如说啊一说连一些连锁的商户，像赵一鸣零食啊，像这个呃这个呃呃蜜雪冰城这种连锁商户。那这种连锁商户呢，一般呃前期的这个呃前期进入进入这个客户的时候费率会相对低一些，因为有一些这个培育的一些成本啊，那后续慢慢流水会爬升。那啊由于新大陆这个Q1这一块大K客户流水增速是比较快的，所以带动了整体的费率是有一定的这个啊下降的啊，这个也影响了一部分的利润啊。那新国都呢啊它的费率相对来说稳定一些啊，整体的这个呃费率没有特别明显的一个一个一个一个一个变化啊那。啊， 00:09:34 所以综合两上面两个因素呢，对于两家公司26Q1的利润都有一定的这个波动的影响。那这这个利润波动影响呢，啊也使得最近的这个两家公司的股价是有一定的这个啊，这个这个这个波动的啊有一定的承压的啊。 00:09:49 当然呃我们我们这个讲的是历史的这个数据啊， 00:09:52 26Q1的数据如果要往后看啊，往Q2啊往Q3去看的话，其实啊这个呃POS端的啊，尤其是不管是POS端这一块的成本的影响，还是说这个费率的一个影响都会啊边际上的啊去减弱。而且啊慢慢的会有这个增量的这个这个这个这个这个影响啊。 00:10:12 那核心逻辑呢，一个是从POS端的这个啊存储芯片的角度来看呢啊，本身存储芯片的这个陡峭的涨价，这个这个逻辑是从去年啊可能去年下半年啊开始到现在啊。对于这个两家公司的设备成本端有影响啊但是呢啊你往后看啊， 00:10:31 从Q2Q3啊以及Q4就全26年全年维度。来看的话，其实这个存储芯片的涨价往下游啊，就是呃往往客户端的这个呃传导啊是慢慢能体现出来的，也就是说啊，新大陆新国都能够通过往下游客户的一个调价啊，去稀释一部分这个存储芯片涨价的一个影响啊，这是一部分啊。第二个啊，第二个角度呢，本身存储芯片涨价的这个斜率啊，它不会无限地呃这个 这个这个呃这个这个增长啊，它斜率是慢慢是减缓的啊，那这个对于啊整个POS机的这个成本端的影响也会不断的这个减弱啊。 00:11:12 所以我们是对于后续的这个啊Q2啊，尤尤其是从Q3开始啊，Q3Q4的整体两家公司的这个利润啊， 00:11:21 在POS机这一端的这个利润呢，还是比较看好的啊，这是从POS机的角度。 00:11:27 然后呢从呃费率的角度，刚刚提到了新大陆，它核心的呃影响费率的因素是因为大K客户的这个培育那。带大K客户前期培育费率会相对低一些，但是后面慢慢流水稳定下来啊，那这个费呃这个费率也会慢慢地啊往上去走。然后呃本身前期培育客户没有太多的这个增值服务，那后续呢啊可能啊从Q3Q4开始也会慢慢的去加入一些增值服务，那这一块对于整个啊，这个费率的这个提升也是有很大的一个一个帮助的啊，所以费率端也会慢慢地去上扬啊。 00:11:59 那啊所以呃整体从现阶段我们去看啊两家公司的话，这个啊业绩端啊尤其是当然收入端是很明确的一个增长。呃利润端啊，这个Q1承压之后呢，这个啊阶段性承压之后呢啊， Q2Q3Q4我们是能看到一个上升的一个啊趋势的啊。 00:12:18 这个是从两家公司整体业绩的角度，然后呢我简单给各位领导梳理一下啊， 00:12:24 两家公司后续的一些投资的一些亮点，或者说啊整体近期经营情况上面的一些亮点啊首先。 00:12:33 啊，新大陆这一块啊，新大陆刚刚提到了，它的整体的26Q1的收单流水增速是非常非常快的啊。那其实啊，这个流水不是昙花一现啊，从Q2啊我们了解下来啊，这个啊增速依 然是很快的啊，基本是保持了这个Q1的一个环比没有下降的一个啊一个情况。然后呢，同时呢，因为它拓展了大量的KA客户，所以这个流水的持续性啊，是后续是有保障的啊。所以我所以这个从收单的角度上来看，新大陆后续的这个呃呃，收单的这个这个这个收入端是有明确的明确的一个支撑的啊，这个是传统的主业那。 00:13:09 除此之外呢，新大陆也在扩这个海外的这个跨境支付以及海外的本地收单啊。那这个呃业务呢，对于新大陆整体收单业务来说是有明确的一个增量的啊。首先海外的这个不仅不管是跨境支付也好，还是海外的收单也好，它的费率都是要明显高于国内的一个费率水平的啊。 00:13:29 呃，以海外本地收单为例啊，基本上呃，这个费率